铝及氧化铝季报

期货研究院 铝及氧化铝季报Aluminum&AluminaQuarterlyReport 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月06日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 一季度以来，铝价经历了一波冲高回落后窄幅震荡的行情，整体波动重心较去年四季度有所抬升，这其中最主要的推动力在宏观层面 。而作为传统淡季的一季度，铝价并没有大幅下跌，这也证明了目前铝价韧性的存在。截至3月15日，沪铝主连收盘在元/吨，季跌幅 ；氧化铝主连收盘在元/吨，季跌幅。 供给方面，电解铝产能继续维持较为宽松状态，云南去年枯水期停产产能也有望在二季度复产。氧化铝方面在二季度也有复产预期。再加上二季度丰水期来临，在水电供应充足的前提下，预计供给端产能将稳定释放。需求方面，铝加工行业在经历了一季度的春节传统淡季后已经陆续复产，但是订单状况整体表现一般。二季度将进入传统旺季，在终端电网以及汽车行业回暖的前提下，需求将环比维持增长。另外需要关注的是光伏行业在二季度的表现以及房地产是否能延续筑底行情。库存方面，今年铝锭的春节传统累库周期较之往年相比，累库幅度偏低，且预计累库周期时长也将有所缩短。但是造成此现象的原因在于铝水比例的提高和天气影响下运输的局部不畅。总体来说，预计铝价在二季度还将维持宽幅震荡的局面，但是高点将取决于需求端的好转，整体重心预计将较一季度有小幅抬升。预计沪铝主连主要运行区间在18500-20000之间，伦铝主要运行区间在2100-2400之间。氧化铝由于下游电解铝的满产预期也将利好其需求端，另外氧化铝产能的复产预期也较强，预计二季度将呈现供需双强的格局，预计氧化铝主要运行区间在3000-3200之间。 铝及氧化铝：淡季震荡偏强未来尤可期待 -2024年一季度市场回顾与二季度展望 第一部分铝、氧化铝期货及现货价格走势回顾2 一、一季度铝及氧化铝价格震荡走强2 二、一季度铝及氧化铝现货价格走势回顾2 三、一季度美元指数震荡上涨3 第二部分铝产业链中上游情况分析4 一、铝土矿进口量长期来看料将继续增长4 二、氧化铝进口量有所下滑出口量增长5 三、氧化铝供给端扰动增加5 四、氧化铝库存有所增加6 五、原铝进口量预计将有所下滑7 六、电解铝产量持续增长7 七、原铝在产产能维持高位8 八、一季度开启传统春节累库周期8 第三部分下游消费分析9 一、房地产行业延续底部震荡9 二、2024年汽车行业开局稳定10 三、再生铝进口量呈现增长态势11 第四部分供需平衡分析12 第五部分铝技术分析及季节性分析13 第六部分后市展望14 第一部分铝、氧化铝期货及现货价格走势回顾 一、一季度铝及氧化铝价格震荡走强 一季度以来，沪铝呈现冲高回落后持续窄幅震荡的行情。伦铝方面走势基本相似，但是整体要明显偏弱。氧化铝方面也同样冲高回落，之后维持窄幅震荡整理。这期间宏观因素是带动盘面上行的主要原因。截至3月15日，沪铝主连收盘在18965元/吨，季度涨幅5.3%；伦铝收盘在2180美元/吨，季度涨幅1.11%。氧化铝主连收盘在3042元 /吨，季度涨幅8.18%。 图1：沪铝期货主连合约日K线走势图图2：LME铝期货主力合约日K线走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：氧化铝期货主连合约日K线走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、一季度铝及氧化铝现货价格走势回顾 一季度以来，国内铝锭现货报价走势与盘面基本一直。同样在年初的冲高回落后保持着窄幅震荡整理的行情。长江有色金属市场A00铝现货报价从12月底的19510元/吨，收盘在3月15日的19050元/吨，季度涨幅为4.53%。氧化铝现货方面，一季度表现相较于盘面要强很多，在年初的大幅拉升后，氧化铝现货价格维持在高位横盘，直到2 月底才开始有所走弱。氧化铝现货的安泰科、百川两网均价从12月底的3106元/吨，收盘在3月15日的3344元/吨 ，涨幅为4.13%。 图4：长江有色金属市场A00铝现货均价走势图5：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 另一方面，伦敦LME现货铝的价格基本如LME盘面一样，呈现出震荡偏强的态势。截至9月8日的报价在2135美元/吨，季度涨幅1.84%。 图6：LME现货结算价走势图7：LME现货铝较三个月期铝升贴水 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、一季度美元指数震荡上涨 图8：美元指数日K线走势图图9： 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 一季度以来，美元指数底部反弹后持续走强，直到二月中旬才再度小幅回调。日前，美联储发布的今年首次货币政策会议纪要显示，美联储官员“一致判断政策利率可能处于本轮紧缩周期的峰值”，大多数与会官员“都注意到过早放松政策立场的风险”，并强调仔细评估即将发布的数据的重要性，以判断通货膨胀率是否正向2%的长期目标水平持续下降。会议纪要还显示，与会官员认为近期通胀率在回归目标水平方面“取得了重大进展”。但也有一些官员指出，这仅仅反映短暂好转，一旦消费支出高于预期、借贷成本下降或金融环境过于宽松，通胀放缓趋势可能会停止甚至逆转。 第二部分铝产业链中上游情况分析 一、铝土矿进口量长期来看料将继续增长 图10：近年我国铝土矿月度进口量走势图11： 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 据最新的海关数据显示，2023年中国铝土矿全年进口14138万吨，进口量创历史新高，较上年增长12.9%。其中，自几内亚进口9913万吨，增长40.9%；自澳大利亚进口3456万吨；自印尼进口183万吨，同比下降90.4%；此外，中国还自土耳其、黑山共和国、巴西、加纳等10个国家合计进口铝土矿587万吨。 整体来看，由于我国国产铝土矿资源日益枯竭，越来越多的氧化铝厂依赖进口矿，加之随着我国企业在境外开矿日益增多，我国铝土矿资源的对外依存度会越来越强。所以铝土矿的进口量长期来看也是维持着上升趋势，短期会受到海运费高涨、当地气候、地缘政治等因素扰动。 二、氧化铝进口量有所下滑出口量增长 图12：我国氧化铝月度进口量及均价图13：我国氧化铝月度出口量 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新数据显示，2023年中国进口氧化铝182.7万吨，减少8.2%；出口氧化铝125.2吨，增长24%。 从我国氧化铝的进出口情况来看，2023年氧化铝进口量持续下降，并且累计同比呈现负增长。但是出口量确是呈现增长态势。这也是地缘政治问题带来的变化，自从俄乌冲突之后，俄罗斯买家就在不断寻求我国氧化铝货源。从目前的形势发展以及持续的制裁情况来看，未来我国氧化铝出口还将有望继续增加。 三、氧化铝供给端扰动增加 图14：近年我国氧化铝产量以及同比环比走势图15：近年我国氧化铝产量比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 统计局数据显示，2023年1-12月全国氧化铝产量8244.1万吨，同比增长1.4%。 SMM数据显示，1月（31天）中国冶金级氧化铝产量为672万吨，日均产量环比减少0.98万吨/天至21.68万吨/天。1月总产量环比2023年12月减少1.10%，同比去年增加5.5%。截至1月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为7914万吨，全国开工率为79.1%。 图16：近年我国氧化铝在产产能和总产能比较图17：我国氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 一季度是我国北方地区的采暖季，北方地区的大气污染防治治理也随之愈加严格。一旦当地出现重污染天气，相关高污染企业就将面临限产、停产，其中就包括氧化铝厂。因此，冬季供暖期的氧化铝价格极易出现供给端扰动的情形，加之近年矿端的供应问题越发严重，也使得氧化铝厂的供给不稳定性增强。而进口方面，一季度以来几内亚当地的各种状况又使得市场对于进口矿石来源产生担忧。综上所述，氧化铝供应端的扰动是一季度氧化铝价格波动的最主要原因，也会是未来二三季度氧化铝产业的隐忧。 四、氧化铝库存有所增加 图18：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝港口库存自一季度以来维持着震荡上行的态势，虽然较之2022、2023年整体水平依然偏低，但是和2023年底相比已经有了明显的抬升。另外，据百川盈孚统计，截至2月29日，中国氧化铝主产区、主要场站即时存货总量为244.5万吨，较上一个统计日2月15日的总量241.9万吨增加2.6万吨。整体也呈现出了持续累库的变化趋势。 五、原铝进口量预计将有所下滑 图19：中国原铝进出口情况图20：近年我国未锻造铝及铝材出口情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 据中国海关总署数据公布，2023年12月份原铝进口17.5万吨，环比减少9.9%，同比增加37.2%。2023年全年原铝进口量154.2万吨，同比增加130.8%。一季度以来，铝价的沪伦比值有显著收窄，整体进口窗口开启时间不多，目前的进口窗口处于基本关闭状态。 海关最新数据显示，2023年12月，中国出口未锻轧铝及铝材49.04万吨；1-12月累计出口567.52万吨，同比下降1 3.9%。2023年以来，欧美各国货币政策收紧、经济衰退，终端需求疲软，对于我国出口形势较为不利。且长期来看，其针对我国的贸易壁垒越发明显，未来我国的铝材出口还将面临一定挑战。 六、电解铝产量持续增长 图21：近年我国原铝产量横比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 国统局最新数据显示，2023年12月全国原铝产量为358.7万吨，同比增长4.9%。2023年1-12月全国原铝产量为4159.4万吨，同比增长3.7%。相较于氧化铝只有1.4%的年增长率，原铝增速显然要快于氧化铝。进入2024年，供给端依然维持较为宽松的状态，预计我国原铝产量还将继续增长。 据SMM统计，2024年2月份（29天）国内电解铝产量333.3万吨，同比增长7.81%。2月份国内电解铝行业日均产量环比持稳在11.49万吨附近。2月份受春节影响，下游铝加工企业春节假期停减产情况普通，导致2月行业铝水比 例环比下降6.1个百分点，同比上涨1.6个百分点至64.29%左右。根据SMM铝水比例数据测算，2月份国内电解铝铸锭量同比增加3.21%至119万吨附近。随着一季度假日因素消退，预计二季度电解铝产量还将继续维持增长，且铝水占比环比上升。 七、原铝在产产能维持高位 图22：我国电解铝在产产能和总产能比较图23：电解铝开工率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 从图上看，电解铝的总产能基本处于稳定且有小幅抬升的状态。但是在产产能则变化较大，尤其是在2022年国内因为能源供应问题而造成的限产此起彼伏的状况下。进入2023年后，能源问题依然困扰着电解铝企业，因为西南水电不足，贵州进行了第三轮限产，云南也于2月宣布了第二轮限产目标。总体来说，供应端扰动持续了整个枯水期。进入5-6月份以后情况有所好转，西南地区进入雨季，较充沛的降水量带动水电出力，西南各省都在逐步复产，云南省更是在6月全面取消了电力管控。整个三季度西南地区都处于产能复产的浪潮中，直到11月枯水期再度来临，云南才计划性限产了113万吨产能。因此，从全年角度来看，产能变化是由紧到松的过程。并且以目前的趋势来看，预计2024年产能也将维持较为宽松的状态。 从百川资讯的统计数据我们也了解到，截至2024年3月7日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4734.90万吨，开工4202.80万吨。截至2024年3月7