政策鼓励以旧换新，存量市场有望焕发活力

2024年03月17日强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•汽车 汽车行业周报（3.11-3.15） 政策鼓励以旧换新，存量市场有望焕发活力 投资要点 行情回顾：上周，SW汽车板块上涨6.1%，沪深300上涨0.7%，汽车板块跑赢大盘。估值上，截止3月15日收盘，汽车行业PE（TTM）为21倍，较前 一周上涨5.5%，主要受政策及飞行汽车概念催化。 投资建议：近期，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，存量市场有望释放活力。商务部长发言表示，当前在用国三以及以下排放标准的乘用车超过1600万辆，按照15年车龄报废周期计算，预计2024年符合报废条件的乘用车约为700万辆，我们认为，中央、地方以及企业发力将 对今年乘用车市场有明显正向拉动作用。投资机会方面，建议关注在新车周期推动下，终端优惠边际改善，叠加政策催化给整车板块带来的阶段性机会；此外，建议关注气价回落、运价下滑倒逼柴油车加速更换给天然气重卡板块带来的机会以及后续推动“大规模设备更新”政策落地带来的重卡置换需求机会。 乘用车：3月1-10日，乘用车零售35.5万辆，环比下降4%，同比增长4%，预计后续销量将在新车上市+地方促消费政策推动下持续恢复增长。主要标的： 广汽集团（601238）、爱柯迪（600933）、精锻科技（300258）、福耀玻璃 （600660）、科博达（603786）、星宇股份（601799）、津荣天宇（300988）、伯特利（603596）、上声电子（688533）、常熟汽饰（603035）、阿尔特（300825）、浙江仙通（603239）、银轮股份（002126）。 新能源汽车：3月1-10日，新能源乘用车零售15.4万辆，同比增长39%，环比增长64%。近期，比亚迪董事长王传福在中国电动汽车百人会论坛（2024）上表示，上周新能源汽车上险数渗透率已突破48.2%，估计未来三个月新能源汽车的渗透率可能会突破50%。主要标的：比亚迪（002594）、拓普集团 （601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、华域汽车（600741）、多利科技（001311）、美利信（301307）、溯联股份（301397）。 智能汽车：近期，华为智能汽车解决方案BU董事长余承东在中国电动汽车百人会论坛（2024）上表示，长安汽车旗下深蓝汽车未来将采用华为HI（HuaweiInside）模式，东风汽车旗下的岚图汽车和猛士科技也将采用类似合作，华为与整车企业更深层次的技术捆绑与联合开发，将加速汽车智能化发展。建议关 注：1）新车周期推动下的华为、小米汽车、理想产业链，主要标的：赛力斯 （601127）、长安汽车（000625）、江淮汽车（600418）、精锻科技（300258）、无锡振华（605319）、博俊科技（300926）、多利科技（001311）、常熟汽饰（603035）、三联锻造（001282）等；2）激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯/智能座舱/空气悬架/线控制动与转向等部件渗透率持续提升，主要标的：星宇股份（601799）、伯特利（603596）、科博达（603786）、阿尔特 （300825）、德赛西威（002920）、华阳集团（002906）、均胜电子（600699）。 重卡：今年1-2月重卡累计销量15.69万辆，同比增长25%，行业保持复苏态势。我们认为，今年天然气重卡在气价回落、车型供给增加以及运价下滑的催 化下将产生较大需求，看好天然气重卡板块机会。此外，重卡作为重要生产资料，后续在国家、地方以推动设备更新为导向的政策指引下，置换需求有望得到释放，带动内需向上修复。推荐标的：潍柴动力（2338.HK/000338）、中国重汽（3808.HK/000951）、天润工业（002283）。 风险提示：政策波动风险；原材料价格上涨风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险。 西南证券研究发展中心 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：冯安琪 电话：021-58351905 邮箱：faz@swsc.com.cn 行业相对指数表现 汽车沪深300 12% 5% -1% -7% -14% -20% 23/323/523/723/923/1124/124/3 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数254 行业总市值（亿元）35,360.10 流通市值（亿元）31,045.49 行业市盈率TTM25.7 沪深300市盈率TTM11.5 相关研究 1.汽车行业周报（3.4-3.8）：新一轮产品周期开启，看好汽车销量增长 (2024-03-11) 2.汽车行业周报（2.26-3.1）：多家车企官宣降价促销，车市增长预期迎政策强化(2024-03-04) 3.理想汽车2024年春季发布会点评：理想产品大年，销量增长可期 (2024-03-04) 4.汽车行业周报（2.19-2.23）：政策预期值得期待，重卡存量市场或迎新机遇(2024-02-26) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1上周行情回顾1 2市场热点4 2.1行业新闻4 2.2公司新闻5 2.3新车快讯7 2.42024年2月欧美各国汽车销量8 3核心观点及投资建议9 4重点覆盖公司盈利预测及估值10 5风险提示12 图目录 图1：汽车板块周内累计涨跌幅（%，3.11-3.15）1 图2：行业走势排名（3.11-3.15）1 图3：汽车板块PE（TTM）水平2 图4：汽车板块涨幅居前的个股（3.11-3.15）2 图5：汽车板块跌幅居前的个股（3.11-3.15）2 图6：钢材价格走势（元/吨）3 图7：铝价格走势（元/吨）3 图8：铜价格走势（元/吨）3 图9：天然橡胶价格走势（元/吨）3 图10：顺丁橡胶价格走势（元/吨）3 图11：丁苯橡胶价格走势（元/吨）3 图12：布伦特原油期货价格（美元/桶）4 图13：国内浮法玻璃价格走势（元/吨）4 图14：国内液化天然气市场价（元/吨）4 表目录 表1：主要车企2月销量情况（单位：万辆）5 表2：3月9日-3月15日新车快讯7 表3：2024年2月欧美各国汽车销量情况（万辆）8 表4：重点关注公司盈利预测与评级10 1上周行情回顾 上周SW汽车板块报收5612.22点，上涨6.1%。沪深300指数报收3569.99点，上涨0.7%。子板块方面，乘用车板块上涨9.4%；商用载客车板块上涨2.4%；商用载货车板块上涨4.3%；汽车零部件板块上涨5%；汽车服务板块上涨7.4%。 与各行业比较，SW汽车板块周涨跌幅位于行业第1位。 图1：汽车板块周内累计涨跌幅（%，3.11-3.15） 2024/3/11 2024/3/12 2024/3/13 2024/3/14 2024/3/15 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 沪深300汽车(申万)乘用车(申万) 商用载客车(申万)商用载货车(申万)汽车零部件(申万) 数据来源：Wind，西南证券整理 图2：行业走势排名（3.11-3.15） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 汽车食品饮料有色金属 环保商贸零售社会服务医药生物轻工制造美容护理房地产电力设备 综合 传媒建筑材料基础化工计算机纺织服饰国防军工交通运输 通信机械设备建筑装饰 电子沪深300 钢铁农林牧渔非银金融公用事业 银行家用电器石油石化 煤炭 -8% 数据来源：Wind，西南证券整理 估值上，截止3月15日收盘，汽车行业PE（TTM）为21倍，较前一周上涨5.5%。 图3：汽车板块PE（TTM）水平 70 60 50 40 30 20 10 0 汽车(申万)801880.SI乘用车(申万)801095.SI商用载客车(申万)850913.SI 商用载货车(申万)850912.SI汽车零部件(申万)801093.SI汽车服务(申万)801092.SI 数据来源：Wind，西南证券整理 个股方面，上周涨幅前五依次是德众汽车、万丰奥威、中捷精工、北汽蓝谷、东安动力；跌幅前五依次是春风动力、苏威孚B、通用股份、森麒麟、贵州轮胎。 图4：汽车板块涨幅居前的个股（3.11-3.15）图5：汽车板块跌幅居前的个股（3.11-3.15） 50.0% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 德众汽车万丰奥威中捷精工北汽蓝谷东安动力-6.0% 春风动力苏威孚B通用股份森麒麟贵州轮胎 数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理 原材料价格方面，上周钢材综合价格下跌2.5%，铜价上涨3.4%，铝价持平，天然橡胶期货价格上涨4.1%，布伦特原油期货价格上涨4%，浮法玻璃价格下跌3.9%。液化天然气方面，截止3月10日，液化天然气市场价为3987.1元/吨，同比-35.8%，环比+1.2%，预计气价将保持低位振荡。 图6：钢材价格走势（元/吨）图7：铝价格走势（元/吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 钢材综合价格指数钢材价格指数:板材钢材价格指数:热轧卷板:3 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 上海物贸:平均价:铝 数据来源：Wind，西南证券整理 图8：铜价格走势（元/吨） 数据来源：Wind，西南证券整理 图9：天然橡胶价格走势（元/吨） 90,000 18,000 80,000 16,000 70,000 14,000 60,000 12,000 50,000 10,000 40,000 8,000 30,000 6,000 20,000 4,000 10,000 2,000 0 0 上海物贸:平均价:铜期货结算价(连续):天然橡胶 数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理 图10：顺丁橡胶价格走势（元/吨）图11：丁苯橡胶价格走势（元/吨） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 市场价:顺丁橡胶(BR9000):全国现货价:丁苯橡胶(1502#):国内 数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理 图12：布伦特原油期货价格（美元/桶） 图13：国内浮法玻璃价格走势（元/吨） 140 3,500 120 3,000 100 2,500 80 2,000 60 1,500 40 1,000 20 500 0 0 期货结算价(连续):布伦特原油市场均价:浮法玻璃:全国:当周值 数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：同花顺，西南证券整理 图14：国内液化天然气市场价（元/吨） 数据来源：Wind，西南证券整理 2市场热点 2.1行业新闻 3月1-10日，乘用车零售35.5万辆，同比增长4%，环比下降4%。3月1-10日，乘用车零售35.5万辆，同比增长4%，环比下降4%，今年累计零售349.7万辆，同比增长16%；3月1-10日，乘用车批发35.7万辆，同比下降2%，环比增长50%，今年累计批 发375.7万辆，同比增长10%。（来源：乘联会） 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。方案指出，组织开展全国汽车以旧换新促销活动，鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动，并引导行业 有序竞争。严格执行机动车强制报废标准规定和车辆安全环保检验标准，依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车。因地制宜优化汽车限购措施，推进汽车使用全生命周期管理