可转债周报：从行业看转债：钢铁

可转债周报 爱建证券有限责任公司 研究所分析师:余前广 TEL:021-32229888-32211E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号:S0820522020001 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告●周报●可转债2024年3月18日星期一 从行业看转债：钢铁 投资要点 一周市场回顾 过去一周，中证可转债及可交换债券指数上涨0.38%，上证综指上涨0.28%，深证指数上涨2.60%，创业板指上涨4.25%，沪深300上涨 0.71%。 投资分析 从历史经验看，强周期性行业可转债伴随着细分行业进入周期底部区间，会联动形成低价格、高质量的潜在投资机会。根据Wind数据，至3月15日收盘，钢铁行业尚处于可交易期的可转债有7只，从收盘价看，100元以下的有1只（广大转债），100-110元区间的有3只，110-120元区间的有3只。从纯债到期收益率看，仅武进转债的到期收益率为负，到期收益率为正且小于3%的有4只，大于3%的有2只（其中：广大转债到期收益率高达6.12%）。从债项评级看，AA-有2只，AA级有3只，AAA有2只。从剩余年限看，从2.07年至5.32年不等。从可转债 券余额看，从2.17亿元至56.31亿元不等。从转股溢价率看，凌钢转债为56.30%，友发转债为17.03%，甬金转债为75.98%，武进转债为34.68%，广大转债为99.27%，本钢转债为29.41%，中特转债为 60.11%。 从钢铁行业基本面看：根据中国钢铁工业协会2024年1月12日披露，2023年是钢铁行业极具挑战的一年，呈现“需求减弱、价格下降、成本高企、利润下滑”态势。2023年企业效益同比下降，行业盈利水平持续低位。前11个月，重点统计会员钢铁企业利润总额788亿元，同比下降23.92%；亏损面40.22%，同比下降5.43个百分点。截至11月末，重点统计会员钢铁企业资产负债率为62.55%，同比上升0.43个百分点。2023年钢铁行业效益下降较快，主要原因是产能释放较快、供给强于需求。2024年，钢铁行业面临的国际国内形势依然复杂严峻，挑战主要来自有效需求不足、产能释放较快、社会预期偏弱、风险隐患犹存。 1 从可转债对应正股基本面看：根据上市公司公告，凌钢股份披露，预计2023年将出现亏损，实现归属于母公司所有者的净利润-6.77亿元左右（2022年，归属于母公司所有者的净利润：-8.34亿元）。友发集团披露，预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.34亿元到5.94亿元，同比增加79.83%到100.03%。甬金股份三季报披露，2023年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.15亿元，同比下降9.94%。武进不锈披露，预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润3.53亿元左右，同比增加64.13%左右。广大特材披露，预计2023年实现归属于母公司所有者的净利润1.17亿元，同比增长13.71%。本钢板材披露，预计2023年归属于上市公司股东的净利润为亏损17.5亿元，比上年同期下降41.93%。中信特钢年报披露，2023年实现归属于上市公司股东的净利润57.21亿元，同比下降19.48%。从资产负债率看，根据三季报披露， 2023年前三季度，凌钢股份资产负债率为51.38%，有息负债率为 12.06%；友发集团资产负债率为60.42%，有息负债率为22.82%；甬金股份资产负债率为50.48%，有息负债率为21.36%；武进不锈资产负债率为37.10%，有息负债率为11.51%；广大特材资产负债率为64.08%，有息负债率为39.01%；本钢板材资产负债率为60.97%，有息负债率为20.15%。根据年报披露，中信特钢2023年资产负债率为64.26%，有息负债率为29.31%。从正股市净率看，凌钢股份PB为0.66，友发集团PB为1.5，甬金股份PB为1.27，武进不锈PB为1.57，广大特材PB为0.99，本钢板材PB为0.9，中信特钢PB为2.03。从股息率看，友发集团为4.79%，甬金股份为3.09%，武进不锈为3.57%，广大特材为0.33%，中信特钢为4.57%。 从钢铁行业可转债有关条款、公告情况看，暂未出现提前赎回、向下修正转股价格、回售等情形。 投资建议 在当前宏观、政策等大背景下，重点关注到期收益率为正、有息负债率偏低的可转债品种（剔除转债信用风险、正股退市风险）。同时关注常态化现金分红、高股息率正股的配置价值。 风险提示 经济复苏不及预期，权益/固收市场宽幅调整，正股波动剧烈，转债估值压缩，监管政策变化。 目录 1、市场回顾5 2、可转债动态及数据跟踪6 2.1到期收益率6 2.2可转债公告（赎回、下修、回售等）6 2.3可转债发行8 2.4其他8 3、风险提示10 图表目录 图表1:可转债表现（中证转债指数）5 图表2:中证转债等指数表现(2024/3/11-2024/3/15)5 图表3:中证转债转股溢价率（%）6 图表4:转债到期收益率前五6 图表5:转债发行进展8 1、市场回顾 过去一周，中证可转债及可交换债券指数上涨0.38%，上证综指上涨0.28%，深证指数上涨2.60%，创业板指上涨4.25%，沪深300上涨0.71%。 中证转债周度成交额1953.89亿元。 图表1:可转债表现（中证转债指数） 数据来源:Wind，爱建证券研究所 图表2:中证转债等指数表现(2024/3/11-2024/3/15) 数据来源:Wind，爱建证券研究所 过去一周，中证转债转股溢价率在61.25%左右。 图表3:中证转债转股溢价率（%） 数据来源:Wind，爱建证券研究所 2、可转债动态及数据跟踪 2.1到期收益率 1）根据Wind数据，至今仍可交易、纯债到期收益率为正的可转债有354只。 2）纯债到期收益率大于3%的可转债有111只；大于5%的有34只，其中：位居前五的分别是岭南转债（14.64%）、帝欧转债（14.42%）、中装转2 转债简称 收盘价 纯债到期收益率（%） 剩余年限 最新评级 岭南转债 101.08 14.64 0.41 BBB 帝欧转债 74.30 14.42 3.61 A+ 中装转2 80.51 12.99 3.08 AA- 维尔转债 100.68 10.08 2.07 A+ 塞力转债 95.57 9.63 2.43 A （12.99%）、维尔转债（10.08%）、塞力转债（9.63%）。图表4:转债到期收益率前五 数据来源:Wind，爱建证券研究所 2.2可转债公告（赎回、下修、回售等） 1）海澜之家：关于实施“海澜转债”赎回暨摘牌的公告。海澜之家集团股份有限公司（以下简称“公司”）股票自2024年2月7日至2024年3月6日期间，已满足连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）（即7.93元/股），根据《海澜之家股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称“《募集说明书》”）的 约定，已触发“海澜转债”的有条件赎回条款。公司第九届第四次董事会审议通过了《关于提前赎回“海澜转债”的议案》，决定行使“海澜转债”的提前赎回权利，对赎回登记日登记在册的“海澜转债”全部赎回。1、证券停复牌情况：适用。2、赎回登记日：2024年4月2日。3、赎回价格：101.307元 /张。4、赎回款发放日：2024年4月3日。5、最后交易日：2024年3月28日。 6、最后转股日：2024年4月2日。本次提前赎回完成后，“海澜转债”将自 2024年4月3日起在上海证券交易所摘牌。投资者所持可转债除在规定时限 内通过二级市场继续交易或按照6.10元的转股价格进行转股外，仅能选择以 100元/张的票面价格加当期应计利息（即101.307元）被强制赎回。若被强制赎回，可能面临较大投资损失。（公司公告） 2）东亚药业：关于董事会提议向下修正“东亚转债”转股价格的公告。自 2024年2月23日至2024年3月14日，浙江东亚药业股份有限公司（以下简称“公司”）股票已连续十五个交易日收盘价格低于“东亚转债”当期转股价格的90%（即22.46元/股）的情形，满足《浙江东亚药业股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称“《募集说明书》”）中规定的转股价格向下修正的条件。公司董事会提议向下修正“东亚转债”的转股价格，该议案已经公司第三届董事会第二十三次会议审议通过。本次向下修正“东亚转债”转股价格的事项尚需提交公司股东大会审议。（公司公告） 3）博世科：关于董事会提议向下修正“博世转债”转股价格的公告。自2024 年2月23日至2024年3月14日，公司股票存在任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%（即5.526元/股）的情形，触发“博世转债”转股价格向下修正条件。为支持公司长期稳健发展，进一步优化公司资本结构，公司董事会于2024年3月14日召开第六届董事会第十五次会议，审议通过《关于董事会提议向下修正“博世转债”转股价格的议案》，提议向下修正“博世转债”的转股价格，并提交公司股东大会审议。（公司公告） 4）苏利股份：关于“苏利转债”可选择回售的第三次提示性公告。由于公司业务发展需要，公司于2024年2月29日召开了2024年第一次临时股东大会、 2024年第一次债券持有人会议分别审议通过了《关于变更部分可转债募集资金用途的议案》，同意对“苏利转债”部分募集资金用途进行变更。根据公司 《公开发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称《募集说明书》）有关“苏利转债”的附加回售条款，“苏利转债”附加回售条款生效。1、回售价格： 100.07元/张（含当期应计利息）。2、回售期：2024年3月11日至2024年3月15日。3、回售资金发放日：2024年3月20日。回售期间可转债停止转股。本次回售不具有强制性。风险提示：投资者选择回售等同于以100.07元/张 （含当期应计利息）卖出持有的“苏利转债”。截至目前，“苏利转债”的收盘价格高于本次回售价格，投资者选择回售可能会带来损失，敬请投资者注意风险。（公司公告） 5）好莱客：关于“好客转债”回售的第三次提示性公告。广州好莱客创意家居 股份有限公司（以下简称“公司”）A股股票自2024年1月22日至2024年3 月11日连续30个交易日的收盘价格低于公司“好客转债”当期转股价格的70%。根据公司《公开发行可转换公司债券募集说明书》的约定，可转债回售条款生效。1、回售价格：101.14元人民币/张（含当期应计利息、含税）。2、回售期：2024年3月19日至2024年3月25日。3、回售资金发放日：2024年 3月28日。4、回售期内可转债停止转股。“好客转债”持有人可回售部分或全部未转股的可转换公司债券。“好客转债”持有人有权选择是否进行回售，本次回售不具有强制性。本次满足回售条款而“好客转债”持有人未在上述回售期内申报并实施回售的，计息年度即2023年8月1日至2024年7月31日不能再行使回售权。（公司公告） 6）环旭电子：关于“环旭转债”可选择回售的第五次提示性公告。环旭电子股份有限公司（以下简称“公司”）于2021年3月4日公开发行了3,450万张可 转换公司债券，至2024年3月3日发行时间将满三年。根据公司《公开发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称“《募集说明书》”）的约定，“环旭转债”选择回售条款生效。1、回售价格：102.00元人民币张（含当期利息）。 2、回售期：2024年3月11日至2024年3月15日。3、回售资金发放日： 2024年3月20日。4、回售期内“环旭转债”停止转股。风险提示：投资者选 择回售等同于以102.00元人民币/张（含当期利息）卖出持有的“环旭转债”。截至目前，“环旭转债”的收盘价格高于本次回售价格，投资者选择回售可能会带来损失，敬请投资者注意风险。（公司公告） 2.