玉米生猪期货周报：玉米区间操作 生猪让子弹飞一会儿

玉米生猪期货周报 2024年03月15日 联系我们 多空逻辑： 玉米区间操作生猪让子弹飞一会儿 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 玉米利多因素：增储预期提振东北市场看涨情绪。利空因素：全球供给压力不减；国内基层卖压持续释放，华北现货偏弱运行；基层卖压仍将释放；饲料消费高点已现；进口利润窗口持续开启；进口及替代品陆续到港。 独立性声明 生猪利多因素：中部疫病导致局部阶段性供给减少；仔猪价格推动外购育肥成本抬升；肥 标价差推动养殖端压栏增重。利空因素：压栏增重导致供给压力后移；产能仍高于合理水平。 操作建议：玉米2405合约前期空单谨慎持有，关注下方支撑2400-2420，若支撑有效则前 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结 期空单可考虑止盈，上方压力2460-2480。生猪2405合约连续5个交易日减仓，短期展开回调对阶段上涨进行修复，上方压力15300-15500，下方支撑14700-14850，建议区间波段操作思路为主；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机 论不受任何第三方的授意、影响， 会，2407合约压力暂关注16700-17000；2409、2411、2501合约压力暂关注17500-18000。 特此声明。 风险提示：宏观调控政策、玉米增储规模、猪瘟疫病影响程度、猪肉收储力度等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 周报20240223《玉米政策扰动增强生猪预期好于现实》 月报20240302《玉米验证上方压力生猪短期压力仍存》 周报20240309《玉米波段做空生猪等待验证》 玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动持续减弱。国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储节奏及规模。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局转向宽松，CBOT盘面供给压力基本兑现，美玉米跌至三年新低后展开反弹。USDA三月供需报告相对中性，美国供需预估较上月持平。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，国内增储政策导向提振东北地区看涨情绪，然而气温回升基层上量节奏加快，季节性卖压即将兑现，短期现货价格或震荡偏弱运行。 期货方面，前期提示的2405合约波段空单继续持有，下方支撑暂关注2400附近。 风险因素：基层售粮节奏、增储规模、进口玉米及替代品到港节奏。 生猪方面 现货方面，短期来看，肥标价差推动养殖端压栏增重及部分二育进场，改变3月生猪阶段性出栏节奏，近期出栏节奏明显放缓提振短期猪价走强。然而，2月规模场出栏计划完成率不高，3月日均出栏计划环比增加，压栏增重或将导致供给后移。据了解南方部分企业计划将出栏体重增加至125-130公斤，大概需要半个月左右时间，3月供给压力或将后移至中下旬开始兑现，现货持续上涨动力不足，预计猪价或先强后弱运行，关注肥标价差及出栏体重。中期来看：二季度生猪供求格局有望改善，猪价整体预期向好，向上空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度及此轮二育规模；长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年猪价上方空间，远月合约提前兑现养殖微利预期，当前阶段性挤升水基本完成并展开修复行情，可继续关注盘面冲高确认压力后的卖保机会，关注母猪去化速度及疫病发酵程度。 期货方面，2405合约目前仍建议观望为主，情绪面密切关注资金持仓变化，基本面关注养殖端压栏结束恢复出栏节奏后的现货表现，若现货重回弱势则说明疫病影响有限，可关注波段做空机会。若现货仍维持强势运行则说明疫病影响或强于预期，猪价阶段上涨预期有望提前兑现，需要重新评估二、三季度猪价强弱关系；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，2407合约压力暂关注16200-16500；2409、2411合约压力暂关注17000-17200，2501合约压力关注17000-17300。 风险因素：宏观调控政策、猪瘟疫病、猪肉收储、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：本周玉米现货稳定运行，本周五锦州港平舱价2420元/吨，较上周持平；本周猪价震荡整理，周五全国生猪均价14.58元/公斤，较上周五涨0.14元/公斤。 期货回顾：基层上量增加，玉米期货震荡偏弱运行，C2405合约周涨幅0.25%，收于2451元/吨；供需博弈再起，生猪期货主力合约先扬后抑，LH2405合约周涨幅0.26%，收于15165元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均价（元/斤） 玉米期货2405合约日K线走势图生猪期货2405合约日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 复盘对比 上期周报观点： 玉米2405合约前期空单继续持有，下方支撑暂关注2400附近。 生猪2405合约情绪面密切关注资金持仓变化，基本面关注养殖端压栏结束恢复出栏节奏后的现货表现，若现货重回弱势则说明疫病影响有限，可关注波段做空机会。远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，2407合约压力暂关注16200-16500；2409、2411合约压力暂关注17000-17200，2501合约压力关注17000-17300 观点复盘： 上周周报玉米观点及操作建议得到盘面验证。 上周周报生猪2405合约波段做空机会得到盘面验证，远月合约上方压力位得到盘面验证。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动持续减弱。国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储节奏及规模。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局持续转向宽松，IGC调高24/25年度全球玉米产量，CBOT玉米期货上方压力明显。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，气温回升后基层加速上量，季节性卖压逐步开始兑现。国内现货市场强弱分化、涨跌互现，东北地区购销积极提振现货偏强运行，华北地区季节性卖压下震荡偏弱运行，短期现货价格震荡偏弱运行。综上，短期现货震荡偏弱运行，中线或维持宽幅区间运行。 期货方面，前期提示的2405合约空单谨慎持有，关注下方支撑2400-2420，若支撑有效则前期空单可考虑止盈，上方压力2460-2480。 风险因素：基层售粮节奏、增储规模、进口玉米及替代品到港节奏。 生猪方面 现货方面，短期来看，供需博弈再起，集团场压栏增重持续，交易均重连续三周环比增加，下游消费疲弱支撑力度不足。目前来看近期养殖端压栏及二育进场改变出栏节奏，导致供给压力阶段后移，预计猪价或先强后弱维持低位区间运行。中期来看：二季度生猪供求格局有望改善，猪价整体预期向好，向上空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度及此轮二育规模。重点关注出栏体重及集团场压栏结束后现货具体表现。若集团场压栏结束恢复出栏，但体重没有下降趋势，猪价仍稳中偏强，或说明中部疫病影响大于预期，二季度现货走势或强于此前预期；反之，若体重回落且猪价走弱，或说明标猪仍较充足，二季度猪价持续向上动能不足。长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年猪价上方空间，远月合约提前兑现养殖微利预期，当前阶段性挤升水基本完成并展开修复，可继续关注盘面冲高确认压力后的卖保机会，关注母猪去化速度及疫病发酵程度。 期货方面，2405合约连续5个交易日减仓，短期展开回调对阶段上涨进行修复，建议区间波段操作思路为主，上方压力15300-15500，下方支撑14700-14880；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，2407合约压力暂关注16700-17000；2409、2411、2501合约压力暂关注17500-18000。 风险因素：宏观调控政策、猪瘟疫病、猪肉收储、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.增储预期提振东北看涨情绪 东北地区购销积极，地趴粮上市进入尾声，基层卖压有效缓解，农户挺价意愿较强；下游企业持续建库，收购主体增多，贸易商和烘干塔开始建库，支撑东北地区玉米价格稳中偏强运行。 利空因素 1.全球供给压力不减，CBOT玉米期货承压下行 周四国际谷物理事会预期全球2024/25年度玉米产量将升至12.33亿吨，高于前一年度的12.27亿吨。其中巴西产量预估从1.154亿吨上调至1.215亿吨，中国产量预估从2.888亿吨上调至2.91亿吨；美国产量预估从3.897亿吨下调至3.82亿吨。 2.国内基层卖压释放，华北现货偏弱运行 当前售粮进度同比仍偏慢。中国粮油商务网数据显示，截至3月9日东北三省一区玉米售粮进度为62%，去年同期72%，5年均值为69%；华北地区玉米售粮进度为56%，去年同期为69%，5年均值为63%。下周气温将持续回升，潮粮储存难度增加，基层压力仍将释放。 3.饲料产量高点已现，饲用预期下修 4.进口利润窗口持续开启 中国粮油商务网数据显示截至3月15日，美玉米及巴西玉米配额内到港成本在2050-2120元/吨，蛇口港成交价2510元/吨，进口利润窗口持续开启。 5.进口及替代品陆续到港 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 2024年第10周东北黄淮产区玉米售粮进度对比 2024年第10周华北黄淮产区玉米售粮进度对比 请务必阅读文后免责声明 3月15日国际进口玉米成本参考价（配额内关税） 数据来源：粮油商务网、WIND、格林大华期货 利多因素： 1.中部疫病导致局部阶段性供给减少 2023年四季度中部疫病导致局部产能被动去化，考虑到被动淘汰到补栏之间的时间差或对应阶段性供给相对减少，进而支撑猪价在一季度触及低位后有望展开波段上涨行情。牧原公告1-2月生猪养殖平均完全成本为15.8元/公斤，23年12月完全成本为15.3元/公斤，从侧面验证了中部疫病影响。 2.仔猪价格推动外购育肥成本抬升 7公斤仔猪价格从23年10月份最低140元/头涨至24年2月20日高点460元/头，最近价格回落至415元/头，对应外购仔猪育肥成本也从13-14元/公斤抬升至15-16元/公斤，养殖成本抬升提振市场对年中猪价看涨预期。 3.肥标价差推动养殖端压栏增重 肥标价差推动规模场普遍压栏增重，短期供给压力减弱，截至3月14日肥标价差为0.33元/斤。4.猪粮比进入过度下跌二级预警 发改委价格监测中心显示截至3月11日猪粮比为5.9:1，处于过度下跌二级预警，关注收储政策节奏和力度。 利空因素： 1.压栏增重导致供给压力后移 从新生仔猪数量看，今年8、9月份全国新生仔猪量同比增长3.8%；对应一季度生猪供给同比增加、供给压力仍存。短期养殖端压栏增重现象普遍，出栏体重止跌回升。卓创资讯数据显示，截至3月14日生猪周度交易均重122.94公斤，周环比增加0.35公斤。据了解南方部分企业计划将出栏体重增加至130-135公斤出栏，大概需要半个月左右时间，当前供给压力或将后移至3月中下旬陆续兑现。 2.母猪产能仍高于合理水平 从母猪存栏来看，1月末全国能繁母