航空2024年2月数据点评：春运带动需求复苏，夏秋换季后格局有望持续改善

各航空公司披露2024年2月运营数据，低基数叠加春运错期，2月各航司运营数据同比大幅增长，1-2月累计数据亦实现显著增长，各航司运投、运量全面超越2019年同期，客座率与2019年同期基本接近，民营航司业务量增速保持对大航的相对优势。春运结束后行业进入淡季，近期因两会召开，公商务客流处于阶段性低位，随着公商务活动逐步恢复及清明假期临近，预计民航客流有望重回升势。 2024年夏秋换季时刻表公布 2024年夏秋航季正班时刻表公布。总量上看，2024年夏秋航季国内机场日均计划执行航班量为18742班，同比增长10.3%，相比2019年同期增长23.9%。分市场来看，由于2023年民航机队引进数量相对较少，且2024年国际航线进一步复苏，部分运力从国内市场腾挪至国际市场，国内航线计划航班量同比仅小幅增长0.7%。国际市场进一步恢复，2024年夏秋航季国内航司国际航线（不含地区线）日均计划出港航班量816班，恢复至2019年同期的84.3%。随着国际航线的进一步恢复，更多的宽体机运力被消化，2024年国内航线的市场格局有望进一步改善，利好各航司运营表现回升。 投资建议 2024年一季度民航飞机引进速度仍保持低速，全年供给扩张仍有望保持低位，随着需求端整体复苏，尤其是国际市场进一步修复改善市场结构，民航盈利能力有望恢复。更长周期看，民航供给增长存在长期约束，供给增速有望保持低位，需求增长有望拉动民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空、吉祥航空，关注华夏航空超跌后的配置机会。 风险提示： 经济复苏不及预期，油价大幅上涨、汇率剧烈波动、安全事故。 重点公司盈利预测与投资评级 1各航司披露2024年2月运营数据 各航空公司披露2024年2月运营数据，低基数叠加春运错期，2月各航司运营数据同比大幅增长，1-2月累计数据亦实现显著增长，各航司运投、运量全面超越2019年同期，客座率与2019年同期基本接近，民营航司业务量增速保持对大航的相对优势。 图表1：2024年1-2月各航司整体业务量表现 图表2：2024年1-2月各航司国内线业务量表现 图表3：2024年1-2月各航司国际线业务量表现 图表4：2024年1-2月各航司地区线业务量表现 2024年春运40天，全国民航累计运输旅客8345万人次，日均超过208.6万人次，较2023年春运增长51.1%，较2019年增长14.5%。春运日均客座率达到83.2%，日最高客座率达到91.4%。春运客流明显高于节前民航局日均200万人次的预期，再次凸显了民航需求的韧性，也为全年民航盈利大幅改善奠定了坚实的基础。 图表5：春运民航单日旅客运输量（万人次） 春运结束后行业进入淡季，近期因两会召开，公商务客流处于阶段性低位，随着公商务活动逐步恢复及清明假期临近，预计民航客流有望重回升势。 图表6：民航国内航线客运航班量（班次） 图表7：民航国际及地区航线客运航班量（班次） 22024年夏秋换季正班时刻表公布 2024年夏秋航季正班时刻表公布。总量上看，2024年夏秋航季国内机场日均计划执行航班量为18742班，同比增长10.3%，相比2019年同期增长23.9%。 分市场来看，由于2023年民航机队引进数量相对较少，且2024年国际航线进一步复苏，部分运力从国内市场腾挪至国际市场，国内航线计划航班量同比仅小幅增长0.7%。国际市场进一步恢复，2024年夏秋航季国内航司国际航线（不含地区线）日均计划出港航班量816班，恢复至2019年同期的84.3%。 图表8：民航各航季国内机场日均出港计划执行航班量 图表9：各航季国内机场国内线日均出港计划航班量 图表10：各航季国内机场国际线日均出港计划航班量 随着国际航线的进一步恢复，更多的宽体机运力被消化，2024年国内航线的市场格局有望进一步改善，利好各航司运营表现回升。 3投资建议 2024年一季度民航飞机引进速度仍保持低速，全年供给扩张仍有望保持低位，随着需求端整体复苏，尤其是国际市场进一步修复改善市场结构，民航盈利能力有望恢复。更长周期看，民航供给增长存在长期约束，供给增速有望保持低位，需求增长有望拉动民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空、吉祥航空，关注华夏航空超跌后的配置机会。 图表11：民航客机引进数量 4风险提示： 经济复苏不及预期，油价大幅上涨、汇率剧烈波动、安全事故。