交通运输行业报告（2024.03.11-2024.03.17）：民航夏秋换季格局改善，快递揽派保持较高增速

证券研究报告：交通运输|行业周报 2024年3月17日 行业投资评级 交通运输行业报告（2024.03.11-2024.03.17） 行业基本情况收盘点位 2055.72 52周最高 2448.53 52周最低 1857.42 行业相对指数表现 交通运输 沪深300 中性|维持 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2023-032023-052023-082023-102023-122024-03 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:曾凡喆 SAC登记编号:S1340523100002 近期研究报告 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 《中国向瑞士等六国试行免签，高股息个股再度上行》-2024.03.12 民航夏秋换季格局改善，快递揽派保持较高增速 板块观点 本周集运运价环比走低，油运运价指数环比走高，干散货运价指数小幅提高。集运指数方面，本周SCFI综合指数报1773点，环比跌6.0%，CCFI指数报1278点，环比跌2.6%。油运方面，本周BDTI指数报1202点，环比升1.3%，BCTI指数报1229点，环比升28.2%。干散货方面，本周BDI指数报2374点，环比升1.2%。 航空板块：各航空公司1-2月累计数据实现显著增长，运投、运 量全面超越2019年同期，客座率与2019年同期基本接近，民营航司业务量增速保持对大航的相对优势。2024年夏秋航季时刻表公布，国内航线计划航班量仅增长0.7%，国际航线计划航班量恢复至2019年同期超8成的水平。随着国际航线的进一步恢复，更多的宽体机运力被消化，2024年国内航线的市场格局有望进一步改善，利好各航司运营表现回升。推荐春秋航空，关注华夏航空超跌后的配置机会。 3月13日民航局召开会议提出大力服务低空经济发展，优化低空飞行服务保障体系，支持航空医疗救护、无人机物流、应急救援、新兴消费等业态发展，支持低空经济发展示范区建设。随着低空空域资源优化及通用航空行业被确定为战略新兴产业，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块：夏秋换季各机场国内航线计划航班量同比没有显著变化，其中首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场国内线周计划航班量同比23夏秋航季分别增长4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量航线主要为国际航线的恢复，上述机场国际（含货）周计划航班量分别恢复至2019年同期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。随着国际客流的不断恢复，机场各项业务收入有望不断修复。 近期上海市批复浦东机场四期扩建可研报告，总投资387.6亿元，项目建成后进一步打开未来上海浦东机场的业务保障能力，而其带来的成本变化亦值得关注。股价方面，当前机场股股价整体已显著调整，短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场（未覆盖）快递板块：快递新规执行后，电商平台、快递企业均在有序升级 服务，提升用户服务体验，短期并没有影响快递行业的正常运转，行业单量保持较高增速。当前通达系快递的市占率分层尚未结束，因此价格竞争或延续，虽然大的机会或许仍需等待行业格局发生进一步的变化，但各快递公司的动态估值水平处于较低水平，本周龙头快递的股价显著修复，建议继续关注中通快递（未覆盖）、圆通速递（未覆盖）、顺丰控股（未覆盖）。 铁路公路：粤高速A、四川成渝更新股东回报计划，维持或提高分红比例。证监会出台《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，对分红采取强约束措施，或促进具备分红能力的企业制定稳定的分红政策，提高分红比例。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，随着全市场无风险收益率的持续下行，其仍有望跑出超额收益。建议关注招商公路、大秦铁路、京沪高铁。 投资建议 推荐春秋航空、华夏航空，关注中通快递（未覆盖）、圆通速递 （未覆盖）、招商公路、顺丰控股（未覆盖）、大秦铁路、京沪高铁。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 601021.SH 春秋航空 买入 56.48 552.7 2.32 3.15 24.3 17.9 002928.SZ 华夏航空 买入 5.56 71.1 -0.83 0.16 -6.7 34.8 001965.SZ 招商公路 增持 10.54 693.1 0.89 0.96 11.8 11.0 601006.SH 大秦铁路 增持 7.33 1,262.7 0.84 0.89 8.7 8.2 600233.SH 圆通速递 未评级 14.95 514.6 1.12 1.34 13.3 11.2 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测） 目录 1行业观点综述5 2本周交运板块行情概述8 3航运10 4航空机场12 5快递16 6铁路公路17 7投资建议19 8风险提示19 图表目录 图表1：申万交运指数走势图8 图表2：本周交运子板块表现9 图表3：本月交运子板块表现9 图表4：本周交运涨幅榜9 图表5：本周交运跌幅榜10 图表6：SCFI综合指数10 图表7：CCFI综合指数10 图表8：SCFI欧线指数11 图表9：SCFI地中海航线指数11 图表10：SCFI美西航线指数11 图表11：SCFI美东航线指数11 图表12：BDTI指数11 图表13：BCTI指数11 图表14：BDI指数12 图表15：BCI指数12 图表16：BPI指数12 图表17：BSI指数12 图表18：2024年1-2月各航司整体业务量表现13 图表19：民航国内航线客运航班量（班次）13 图表20：各航季国内机场国内线日均出港计划航班量14 图表21：各航季国内机场国际线日均出港计划航班量14 图表22：民航国际及地区航线客运航班量15 图表23：快递周揽收量（亿件）17 图表24：高速公路个股股息政策概览18 图表25：十年国债收益率与高股息个股市值涨幅19 1行业观点综述 本周A股震荡收涨，各指数整体收高。本周交通运输各子板块中顺周期方向的快递、机场、航空板块显著走高，快递、机场、航空板块分别上涨7.3%、4.9%、3.8%，偏防守的高股息子板块如港口、公路小幅调整。 航运板块： 本周集运运价环比走低，油运运价指数环比走高，干散货运价指数小幅提高。集运指数方面，本周SCFI综合指数报1773点，环比跌6.0%，CCFI指数报 1278点，环比跌2.6%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报1971点，环比跌7.6%，地中海航线SCFI指数报2977点，环比跌5.1%，美西航线SCFI指数报3776点，环比跌6.5%，美东航线SCFI指数报5252点，环比跌6.3%。油运方面，本周BDTI指数报1202点，环比升1.3%，BCTI指数报1229点，环比升28.2%。干散货方面，本周BDI指数报2374点，环比升1.2%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报4019点、2234点、1326点。 航空板块： 各航空公司披露2024年2月运营数据，低基数叠加春运错期，2月各航司运营数据同比大幅增长，1-2月累计数据亦实现显著增长，各航司运投、运量全面超越2019年同期，客座率与2019年同期基本接近，民营航司业务量增速保持对大航的相对优势。春运结束后行业进入淡季，近期因两会召开，公商务客流处于阶段性低位，随着公商务活动逐步恢复及清明假期临近，预计民航客流有望重回升势。 2024年夏秋航季正班时刻表公布。总量上看，2024年夏秋航季国内机场日均计划执行航班量为18742班，同比增长10.3%，相比2019年同期增长23.9%。分市场来看，由于2023年民航机队引进数量相对较少，且2024年国际航线进一步复苏，部分运力从国内市场腾挪至国际市场，国内航线计划航班量同比仅小幅增长0.7%。国际市场进一步恢复，2024年夏秋航季国内航司国际航线（不含地 区线）日均计划出港航班量816班，恢复至2019年同期的84.3%。随着国际航线的进一步恢复，更多的宽体机运力被消化，2024年国内航线的市场格局有望进一步改善，利好各航司运营表现回升。 我们认为2024年我国民航供给增速有限，需求端整体复苏，其中国际市场进一步修复有望改善市场结构。更长周期看，民航供给增长存在长期约束，供给增速有望保持低位，需求增长有望拉动民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空，关注华夏航空超跌后的配置机会。 本周A股低空经济板块持续活跃。3月13日民航局召开会议提出大力服务低空经济发展，优化低空飞行服务保障体系，支持航空医疗救护、无人机物流、应急救援、新兴消费等业态发展，支持低空经济发展示范区建设。随着低空空域资源优化及通用航空行业被确定为战略新兴产业，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块，夏秋换季各机场国内航线计划航班量同比没有显著变化，其中首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场国内线周计划航班量同比23夏秋航季分别增长4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量航线主要为国际航线的恢复，上述机场国际（含货）周计划航班量分别恢复至2019年同期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。随着国际客流的不断恢复，机场各项业务收入有望不断修复。 近期上海市发展改革委正式批复上海浦东国际机场四期扩建工程航站区工程可行性研究报告，总投资387.6亿元。上海机场四期扩建工程主要包括航站区、飞行区、旅客捷运、市政配套、新东货运区、附属配套等六大项目，项目建成后进一步打开未来上海浦东机场的业务保障能力，而其带来的成本变化亦值得关注。 股价方面，当前机场股股价整体已显著调整，短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟 踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场（未覆盖）。 快递板块：快递新规执行后，3月4日-3月10日快递行业揽收件量31.27亿件，同比增长约19.8%，投递量31.30亿件，与揽收量基本匹配，快递新规的出台即便是短期也并没有影响快递行业的正常运转。 快递业协会回应新修订的《快递市场管理办法》中对关于未经用户同意不得将快递送至驿站或快递柜等规定的社会关切，根据初步调查分析，主要电商平台正在优化业务流程，让消费者可以在下单时选择上门投递，还是投递到驿站、快递柜；快递企业通过智能语音呼叫等方式优化投递服务，进一步改善用户体验，总体看，上门投递量的占比变化不大，投递成本增加相对有限。 当前通达系快递的市占率分层尚未结束，因此价格竞争或延续，虽然大的机会或许仍需等待行业格局发生进一步的变化，但各快递公司的动态估值水平已经处于较低水平，本周龙头快递的股价显著修复，建议继续关注中通快递（未覆盖）、圆通速递（未覆盖）、顺丰控股（未覆盖）。 铁路公路：粤高速A、四川成渝分别更新股东回报计划，其中粤高速计划自2024-2026年，如无重大投资计划或重大现金支出等事项发生时，现金股利不低于合并报表归母净利的70%，四川成渝计划自2023-2025年现金鼓励不低于合并报表归母净利润的60%。 证监会出台《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，对分红采取强约束措施，要求上市公司制定积极、稳定的现金分红政策，明确投资者预期，多措并举提高股息率，推动一年多次分红，增强投资者获得感。引导优质大市值上市公司中期分红，发挥示范引领作用。该政策的出台意味着高速公路优质上市公司未来分红率可能整体有所抬升。 本周十年国债收益率小