综合晨报：前2个月中国社融累计同比少增超万亿
日度报告——综合晨报 前2个月中国社融累计同比少增超万亿 报告日期：2024-03-18 股指期货 前2个月中国社融累计增量比去年同期少1.1万亿 2月份社融增速回落至9%，显示出总量上的信用扩张减速，其中信贷收缩态势明显，国内居民部门和企业部门出现严重分化，内需疲弱在居民部门端的表现极为突出。 国债期货 央行开展3870亿元1年期MLF操作 2月金融数据不及预期，私人部门主动举债的意愿仍然偏弱，政 综府部门发债节奏偏慢，政府债拖累社融。 合贵金属 晨美国3月密歇根大学消费者信心不及预期 报周五金价收跌，市场风险偏好下降，美债延续上涨趋势，美国3月密歇根大学消费者信心回落，略低于市场预期，5-10年期通胀预期符合预期，数据对市场当前降息预期影响有限 有色金属 华友公布与淡水河谷和福特公司价值45亿美元的镍项目进展 整体来看，短期沪镍盘面处于强预期、弱现实的多空博弈中，短期出现回调风险，单边建议关注远期合约沽空机会。 能源化工 更多炼油厂遭到乌克兰无人机攻击 上一周油价震荡走强，受地缘冲突和成品油裂解价差维持偏强水平支撑。 张粲东分析师（宏观策略）从业资格号：F3085356 投资咨询号：Z0018866 Tel：8621-63325888-1610 Email：candong.zhang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 1.1、股指期货（美股）4 1.2、股指期货（沪深300/中证500/中证1000）4 1.3、国债期货（5年期国债/10年期国债）5 2、商品要闻及点评6 2.1、贵金属（黄金）6 2.2、黑色金属（焦煤/焦炭）6 2.3、黑色金属（动力煤）7 2.4、黑色金属（铁矿石）7 2.5、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）8 2.6、有色金属（铜）8 2.7、有色金属（镍）9 2.8、有色金属（碳酸锂）10 2.9、有色金属（工业硅）10 2.10、有色金属（氧化铝）11 2.11、有色金属（铝）11 2.12、能源化工（碳排放）12 2.13、能源化工（原油）12 2.14、能源化工（LLDPE/PP）13 2.15、能源化工（甲醇）13 2.16、能源化工（纯碱）14 2.17、能源化工（浮法玻璃）14 2.18、能源化工（PX）14 2.19、能源化工（PTA）15 2.20、能源化工（苯乙烯）15 2.21、能源化工（纸浆）15 2.22、能源化工（PVC）16 2.23、农产品（豆油/棕榈油）16 2.24、农产品（白糖）17 2.25、农产品（棉花）18 2.26、农产品（豆粕）19 2.27、农产品（玉米淀粉）19 2.28、农产品（玉米）19 2.29、航运指数（集装箱运价）20 1、金融要闻及点评 1.1、股指期货（美股） 美国3月密歇根大学消费者信心指数初值76.5(来源：iFind) 美国3月密歇根大学消费者信心指数初值76.5，预期76.9，前值76.9。 点评：与前两日公布的零售数据相一致，居民部门消费继续呈现出放缓趋势，当前美联储的货币政策更加注重通胀与经济的平衡，那么，经济放缓将支持美联储的降息决策，在一二季度中，经济的放缓又会对企业盈利产生压力，在这个过程中，我们预计股指会承受一定的回调压力。周五三大股指跌幅较大，主要原因在于衍生品大量到期，市场波动较大，关注下周英伟达GTC会议以及FOMC会议带来的影响。 投资建议：当前股指已经处于比较贵的区间，建议谨慎追高，等待回调带来新的机会 1.2、股指期货（沪深300/中证500/中证1000） 国务院全体会议召开落实全年工作重点(来源：wind) 国务院�四次全体会议强调，中央经济工作会议和《政府工作报告》明确的任务，就是今年国务院工作的重点，各部门要推动各项任务举措全面落地落实。一要集中精力稳预期稳增长，加大政策支持和服务保障力度。二要坚定不移转方式增动能，强化企业科技创新主体地位，推动传统产业转型升级，完善新兴产业支持政策，及早谋划布局未来产业，因地制宜发展新质生产力。三要以更大决心和力度深化改革开放。四要稳妥有序化解重点领域风险，把风险处置和推动高质量发展更好结合起来，及时出手处置苗头性问题，统筹推进各领域风险化解。五要切实做好保障和改善民生工作，兜住兜牢民生底线。六要大力提升抓落实的效能，严格落实责任，压茬推进工作。 证监会出台4项文件推进资本市场健康发展(来源：wind) 证监会会同有关方面制定出台《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》等4项政策文件。证监会将坚持系统思维、依法治市，抓紧制定修订相关配套规则，统筹推进各项措施落地见效。同时，坚持远近结合、标本兼治，研究出台一揽子加强监管、防范风险、推动高质量发展的政策措施，完善有利于资本市场长期稳定健康发展的体制机制，走好中国特色资本市场发展之路，为金融强国建设和推进中国式现代化积极贡献力量 前2个月中国社融累计增量比去年同期少1.1万亿(来源：wind) 中国2024年前2个月人民币贷款增加6.37万亿元，分部门看，住户贷款增加3894亿元， 其中，短期贷款减少1340亿元，中长期贷款增加5234亿元；企（事）业单位贷款增加5.43 万亿元，其中，短期贷款增加1.99万亿元，中长期贷款增加4.6万亿元，票据融资减少1.25 万亿元；非银行业金融机构贷款增加4294亿元。中国2024年前两个月社会融资规模增量累 计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.82 万亿元，同比少增9324亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加980亿元，同比 多增801亿元。 点评：2月份社融增速回落至9%，显示出总量上的信用扩张减速。社融结构不佳，政府债券相较于去年同期少增，但较历史均值仍高出近0.24万亿，总体上看政府债券对社融仍有一定支撑。2月最为明显的是信贷收缩态势，国内居民部门和企业部门出现严重分化，居民部门缩表符合季节性，但缩表力度超出季节性，内需疲弱在居民部门端的表现极为突出。2月份m1增速回落至1.2%，经济活力仍旧较差。 投资建议：近期资本市场自下而上逻辑盛行，在政策预期提振下，产业逻辑表现大于宏观逻辑。我们建议投资者均衡配置，注意因基本面修复不及预期导致的阶段性回调风险。 1.3、国债期货（5年期国债/10年期国债） 央行开展3870亿元1年期MLF操作(来源：中国人民银行) 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月15日以利率招标方式开展130亿元7天期逆回购操作和3870亿元1年期MLF操作，中标利率均与此前一致。Wind数据显示，当日有100亿元逆回购及4810亿元MLF到期，单日全口径净回笼910亿元，本周央行全口 径净回笼1050亿元。 2月金融数据整体不及市场预期(来源：中国人民银行) 中国2024年前2个月人民币贷款增加6.37万亿元，分部门看，住户贷款增加3894亿元， 其中，短期贷款减少1340亿元，中长期贷款增加5234亿元；企（事）业单位贷款增加5.43 万亿元，其中，短期贷款增加1.99万亿元，中长期贷款增加4.6万亿元，票据融资减少1.25 万亿元；非银行业金融机构贷款增加4294亿元。 中国2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。其 中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.82万亿元，同比少增9324亿元；对实体经济发放 的外币贷款折合人民币增加980亿元，同比多增801亿元。中国2月M2同比增长8.7%，预期8.7%。 蓝佛安撰文指出，要科学谋划新一轮财税体制改革(来源：财政部) 《求是》杂志刊登财政部部长蓝佛安署名文章《坚定信心真抓实干扎实实施积极的财政政策》。文章指出，要科学谋划新一轮财税体制改革。在保持宏观税负和基本税制稳定前提下，研究优化税制结构，健全地方税体系，完善绿色税收制度，推进非税收入改革。 点评：2月金融数据不及预期。居民去杠杆、增加储蓄的现象延续；企业部门中长贷虽在大量增长，但需观察后续形成的实物工作量进度；政府部门发债节奏偏慢，政府债拖累社融。政策方面，央行不降息基本符合市场预期；近期信贷投放力度不强，政府举债节奏慢但前 期的债务资金正在支出，资金存在着转松的倾向，央行缩量续作MLF以图引导资金利率水平维持中性。季末资金存在转松动力，但预计在央行的灵活对冲之下，资金面仍会维持均衡。当前市场并无明确利空，止盈力量逐渐转弱后，预计国债将转而走强，但若缺乏增量利多，机构交易行为偏谨慎，利率下行幅度或不大。 投资建议：单边上可考虑关注回调买入的机会 2、商品要闻及点评 2.1、贵金属（黄金） 黄金投机净多仓增加(来源：wind) 截至3月12日当周，COMEX黄金投机性净多头头寸增加28500手合约至159560手。美国3月密歇根大学消费者信心不及预期(来源：wind) 美国3月密歇根大学消费者信心指数初值为76.5，预期76.9，前值76.9。 点评：周五金价收跌，市场风险偏好下降，美债延续上涨趋势，美国3月密歇根大学消费者信心回落，略低于市场预期，5-10年期通胀预期符合预期，数据对市场当前的降息预期影响有限，市场等待本周美联储利率会议给出降息和缩表的更多信号，黄金投机仓位升至阶段性高点，存在获利了结带来的回调风险。 投资建议：短期金价步入调整阶段，建议等待回调买入机会。 2.2、黑色金属（焦煤/焦炭） 吕梁市场冶金焦价格弱稳运行(来源：Mysteel) 吕梁市场冶金焦价格弱稳运行。产地多煤种价格下跌，致使焦企入炉煤成本下移，焦企利润较之上周有所修复，但由于出货节奏相对滞后整体仍处亏损状态，生产积极性一般，多数仍维持限产状态，暂无提产意向，部分企业厂区仍有一定库存累积；下游方面，本周唐山主流样本钢厂平均亏损亏损167元/吨，周环比增加34元/吨，钢厂利润不佳，钢材需求偏弱导致不少钢厂的钢材库存有一定累积，钢厂高炉复产节奏缓慢，减产力度加大，铁水产量难以高位，对焦炭需求较差，且煤价下跌导致焦炭失去成本支撑，焦炭价格继续下跌可能。 蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行(来源：Mysteel) 蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。进口蒙煤市场河北地区询价持续降低，口岸贸易企业价格倒挂，下游采购情绪低迷，市场成交氛围冷清。后期重点关注下游焦钢企业冬储补库时机，国内贸易企业投机采购动向以及钢厂铁水产量对蒙煤贸易的影响。 点评：焦煤主产地煤价继续下跌，煤矿出货不畅，报价下跌。竞拍方面，近日线上竞拍成交较差，流拍煤种较多，市场交投氛围冷清，中间贸易洗煤企业多持观望态度，进场意愿 不足。蒙煤通关维持高位，目前价格下，蒙煤进口利润依然在。由于黑色系整体需求一般，因此下游补货意愿谨慎，多观望为主，因此现货仍处弱势。库存方面，低开工下煤矿库存尚未明显累积，同时下游库存低位，整体库存偏低。短期来看，煤矿供应逐渐恢复中，由于近期煤矿事故不断，因此开工仍处低位。但需求依然弱势，同比恢复较差，铁水仍在下降中，因此供应恢复快于需求，因此在需求一些扰动因素退去之后，需求直面需求的弱势。因此短期在需求暂未恢复之前焦煤市场仍然偏弱，中长期关注煤矿生
