粕类周报：利空逐渐消化粕类企稳反弹

利空逐渐消化粕类企稳反弹 主要观点 本周预计粕类盘面短期反弹上行。 核心逻辑 1、市场对大豆供给悲观情绪基本消化，盘面下跌暂缓。3月USDA供需报告小幅调低巴西大豆产量，阿根廷大豆、美豆数据均未调整，报告整体中性。 2、国内豆粕库存明显降库，逐渐接近历史同期水平。主要是春节前下游备货有限叠加假期期间下游库存消耗，补货需 农求支撑短期国内提货水平。 3、巴西大豆逐渐上市，阿根廷大豆目前长势良好，全球 产大豆产量比去年大幅增加逐步实现。 品操作建议 组 逢低做多 重点关注 1、南美整体产量 2、国内需求变化 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 粕类周报2024年3月15日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 一、策略推荐 策略建议短期逢低做多。 二、每周要闻 1、美国农业部出口销售报告显示，截至3月7日当周，美国对中国(仅指大陆)销售25.6万吨大豆，2023/24年度交货。作为对比，之前一周美国对中国销售26.9万吨大豆，2023/24年度交货。截至3月7日当周，美国对中国净销售13.3万吨玉米和5,700吨高粱，但是小麦销售量 减少了12万吨。同期对中国装运12万吨小麦，6.8万吨玉米，6.5万吨高粱和40万吨大豆。 2、巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(3月10日)，巴西2023/24年度大豆收获进度为55.8%，高于一周前的47.3%，高于去年同期的53.4%。头号大豆主产州马托格罗索州的收获进度为89.3%，高于上周的82.4%，但是低于去年同期的94.7%。其他州的播种进度为，帕拉纳64%(52%,33%)，圣保罗65%(45%，40%)，戈亚斯63%(52%，72%)，南马托格罗索 78%(65%，58%)。2月8日巴西国家商品供应公司(CONAB)将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.494亿吨，较上月预测的1.553亿吨低了3.8%，较上年的1.546亿吨减少3.4%。 三、行情回顾 截至上一收盘日，连盘豆粕主力合约报收于3292元/吨，较上周五上涨204元/吨；连盘菜 粕主力合约报收于2660元/吨，较上周五上涨165元/吨。豆粕、菜粕盘面整体上行趋势。前期国内外利空因素基本消化完毕。短期盘面将反弹运行，但长期整体来看，后续全球大豆供给仍然宽松，市场对大豆供给十分悲观。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 2020202120222023202420202021202220232024 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：菜粕期货（活跃合约） 2020202120222023系列6 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：菜粕现货图6：菜粕基差（活跃合约） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2020202120222023202420202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,500 1,000 500 2,000 1,5000 1,000 500 (500) 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1豆粕—USDA3月报告调整有限，国内短期供给充足。 产区方面，3月USDA供需报告发布：本次报告小幅调低巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨，调高中国大豆进口量300万吨至1.05亿吨，调低全球大豆期末库存176万吨至1.14亿吨。阿根廷大豆、美豆数据均未调整，报告整体中性。周五CBOT5月大豆合约结算价报1184.5美分/蒲，涨幅1.7%，其主要受周末前的空头回补提振，报告内容本身未引起较大波澜。整体来看，全球大豆产量较上年有所增长，与之前的市场预期相比，全球丰产的逻辑正逐步实现，23/24年度的大豆供给压力相对较大。 国内方面，据海关总署数据显示：23年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去年减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%。此外，23年1-12月份进口大豆累计9941万吨，同比增加833万吨。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，24年2月560万吨，3月530万吨。2023年1月份国内主要地区123家油厂大豆到港预 估116船，共计约754万吨。其中巴西仍为当月最大供应国，美国是第二大供应国，均为转基因 大豆。往年四季度，国内进口大豆基本以美国供应主导，但23年由于巴西大豆供应量庞大、具有吸引力的价格使得中国买家加大了采购力度，同时密西西比河水位偏低影响到驳船运输，加上干旱导致巴拿马运河水位过低也限制了物流，导致美国大豆在出口旺季的步伐放慢。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图9：油厂开机率图10：油厂大豆压榨量（吨） 2020202120222023 70 250 20202021202220232024 60 200 50 40150 30 100 20 1050 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2菜粕——产地菜籽供应偏紧，国内大供应模式开启。 产地方面，对于加拿大菜籽市场来说，春节前的市场表现并不乐观。由于出口表现不佳，市场数据呈现出偏弱的趋势，这导致了农户面临销售压力，进而影响了加拿大菜籽价格的走势，使得价格持续走低。菜籽成本价格的下跌反而为压榨业务带来了利润空间，这一变化为加拿大菜籽市场提供了一定的支撑。 根据Mysteel的最新统计数据显示，本周我国沿海地区的油厂在菜籽加工方面的压榨总量达到了7.71万吨，与上周相比有所下降，减少了0.68万吨。这一变化表明，尽管油厂已经开始逐步恢复生产，但压榨量却出现了轻微的减少。随着国内榨油行业的利润逐渐恢复，油厂对于购买原料船只的兴趣有所增加，这反映出市场对于菜籽油的需求仍然旺盛。应继续关注国内榨油利润的变动情况，因为这将直接影响到油厂的采购策略和市场供应量。如果榨利继续保持目前的恢复 态势，那么预计国内菜籽的购买和运输活动将会增加，从而使得市场的供应状况变得更加宽松。总体来说，未来一段时间内，国内菜籽市场的供应预计将继续呈现宽松态势。 图11：加拿大油菜籽出口数量图12：油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 201920202021 0 123456789101112 0 2022 2023 2024 123456789101112 图13：油菜籽压榨量图14：国内菜粕产量 201920202021 202220232024 20 15 10 5 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 0 图15：菜粕进口数量 201920202021 202220232024 x10000 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存整体增加预计未来继续逐步恢复。 2024年第10周，全国主要油厂大豆库存下降、豆粕库存下降。其中大豆库存为394.79万吨，较上周减少84.11万吨，减幅17.56%，同比去年增加61.46万吨，增幅18.44%；近两周国内油厂大豆压榨量回升，第10周（3月2日至3月8日）125家油厂大豆实际压榨量为183.7万 吨，全国主要油厂大豆库存继续去库，而国内周度到港较少，只有不到100万吨，所以大豆库存下降。预计3月份国内进口大豆库存还将回落，4月份南美大豆集中到港后，届时国内进口大豆供给将转向宽松。豆粕库存为64.4万吨，较上周减少3.02万吨，减幅4.48%，同比去年增加 5.09万吨，增幅8.58%；随着油厂开机率回升，豆粕产出继续增加，但是近期国内连粕盘面现货均走强，饲料厂买货情绪也有所好转，带动饲料厂提货情绪好转，豆粕库存小幅下降；预计本周开机率小幅下降至170万吨左右，豆粕库存将继续小幅去库。 从菜粕来看，华东颗粒粕菜粕库存本周14.84万吨，上周为18.26万吨，减少3.42万吨。 在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周3.6万吨，上周3.78万吨，减少0.18万吨。本周在榨油厂菜粕库存下降，整体处于低位，预计长期将升高。 图16：进口大豆港口库存（吨）图17：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 20202021202220232024 140 120 100 80 60 40 20 20202021202220232024 1,000,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图18：油菜籽压榨厂库存（吨）图19：压榨厂菜粕库存（万吨） 201920202021 202220232024 201920202021 202220232024 6010 508 406 304 20 102 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 2/4 3/11 4/1 4/29 5/27 6/24 7/22 8/19 9/16 10/14 11/11 12/9 00 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.3需求