有色金属行业周报：智利铜矿产量大幅下滑，支撑铜价

证 券 研2023年07月10日 究 报智利铜矿产量大幅下滑，支撑铜价 告—有色金属行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn ▌黄金：非农就业不及预期，黄金价格反弹 本周五公布的数据来看。6月美国失业率为3.6%，符合预期，且较前值3.7%进一步回落。而新增非农就业人口大幅回落，6月数据为20.9万人，低于预期的23万人，也低于5 行业相对表现 表现1M3M12M 有色金属(申万)0.1-8.0-20.9 沪深300-0.3-6.8-13.6 市场表现 (%)有色金属沪深300 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 行业研究 月的30.6万人。从新增非农就业人口的角度来看，美国劳动力市场有降温的趋势。 时薪角度来看，6月平均时薪同比4.4%，虽然略高于预期的4.2%，但是和5月值持平。前期最火热的服务业来看， 6月时薪同比为4.2%，同比数据也延续下滑。可以看出，薪资-消费-通胀链条仍有降温的动力。 我们认为美国劳动力市场需求有降温趋势，时薪-消费-通胀链条联动带来通胀压力减轻。美联储加息接近尾声，持续利好黄金价格。后期需要着重关注通胀回落的情况以及经济数据。 ▌铜：智利铜矿产量大幅下滑，支撑铜价 价格方面，本周LME铜收盘价8311.5美元/吨，环比 +103.50美元/吨，涨幅1.26%。SHFE铜收盘价68020元/吨，环比+130元/吨，涨幅0.19%。库存方面，LME库存为62975吨（环比-10000吨，同比-70050吨）；COMEX库存为 36298吨（环比+1817吨，同比-34227吨）；SHFE库存为 74638吨（环比+6325吨，同比+5285吨）。三地合计库存 173911吨，环比-1306吨，同比-98440吨。 智利矿端产量持续下滑，铜价获支撑。智利铜业委员会 （Cochilco）周三公布数据显示，该国5月铜产量同比下降 14%，至40.82万吨。其中智利国家铜业（Codelco）的产量同比下降22.4%至11.09万吨，而英美资源和嘉能可的合资公司——科亚瓦西（Collahuasi）的产量下降11.8%至4.32万吨。智利是重要的产铜国，近年来频繁遭遇铜矿品位下滑、暴雨、缺水等问题影响，产量延续下滑。 铜产量端持续受到干扰，而金融角度来看，美联储加息接近尾声，金融属性对铜价的压制有望解除。综上所述，我们认为铜价将保持强势 ▌锡：本周锡价反弹 价格方面，国内精炼锡价格为234000元/吨，环比 +17250元/吨，涨幅7.96%。库存方面，本周国内上期所库存为9203吨，环比+231吨，增幅2.57%。 长周期来看，供应端存在扰动，看好远期锡金属价格表现。 ▌锑：锑价库存双降 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为77850元/吨，环比-1650元/吨，跌幅2.08%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存4850吨，环比-20吨，跌幅0.41%。 锑价在经历了3-4月的高位下跌之后，近期价格在高位企稳。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，而需求方面，存在边际逐步向好的预期，持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储加息接近尾声，持续看好黄金价格将长期上行。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：主要铜矿产出国产量下滑，叠加美国加息将结束。维持铜行业“推荐”投资评级。 锡：全球范围内供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：锑金属价格及库存双降，看好国内经济修复对锑价支撑。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；5）锡需求不及预期；6）锡矿投产进度超预期；7）电动车及储能需求增长不及预期等。 2023-07-07 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000975.SZ银泰黄金 12.05 0.40 0.60 0.82 27.26 20.08 14.70 买入 600489.SH中金黄金 10.54 0.44 0.65 0.72 18.75 16.22 14.64 买入 600547.SH山东黄金 23.47 0.28 0.52 0.74 68.80 45.13 31.72 买入 600988.SH赤峰黄金 13.09 0.27 0.73 0.97 66.58 17.93 13.49 买入 601899.SH 紫金矿业 11.55 0.76 0.93 1.07 13.14 12.42 10.79 买入 000630.SZ 铜陵有色 3.02 0.26 0.33 0.37 12.03 9.15 8.16 未评级 603979.SH 金诚信 29.91 1.01 1.63 2.93 27.09 18.35 10.21 买入 603993.SH 洛阳钼业 5.40 0.28 0.54 0.65 16.20 10.00 8.31 买入 002155.SZ 湖南黄金 12.55 0.36 0.66 0.68 35.59 19.02 18.46 买入 000960.SZ 锡业股份 16.31 0.82 1.26 1.40 17.24 12.94 11.65 买入 002466.SZ 天齐锂业 68.51 14.70 16.05 18.35 5.37 4.27 3.73 买入 002738.SZ 中矿资源 50.34 7.14 7.46 9.95 9.34 6.75 5.06 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾6 1.1、板块回顾6 1.2、个股回顾7 2、宏观及行业新闻7 3、贵金属市场重点数据8 4、工业金属数据9 5、行业评级及投资策略12 6、重点推荐个股13 7、风险提示13 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅6 图表2：申万有色子版块周涨跌幅6 图表3：周度涨幅前十个股7 图表4：周度涨幅后十个股7 图表5：宏观新闻7 图表6：行业新闻8 图表7：黄金及白银价格（美元/盎司）8 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较8 图表9：白银价格和SLV持仓比较9 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较9 图表11：金价与非商业净多头9 图表12：银价与非商业净多头9 图表13：LME及SHFE铜期货价格10 图表14：LME铜库存（吨）10 图表15：COMEX铜库存（吨）10 图表16：SHFE铜库存（吨）10 图表17：上海保税区铜库存11 图表18：国内铜社会库存11 图表19：国内精炼锡价格（元/吨）11 图表20：SHFE锡总库存（吨）11 图表21：锑锭价格（元/吨）11 图表22：锑锭工厂库存（吨）11 图表23：工业级碳酸锂价格（元/吨）12 图表24：碳酸锂全行业库存（吨）12 图表25：重点关注公司及盈利预测12 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2023.7.3-2023.7.7）有色金属（申万）行业板块周涨幅为3.148%，在所有的申万一级行业中涨幅第二。 在申万有色金属板块三级子行业中，大部分板块为正增长。涨幅前三的子板块为稀土 （6.41%）、铅锌（5.70%）、磁性材料（5.26%）。涨幅最后的三个三级子行业分别是钴 （0.85%）、黄金（0.74%）、锂（-1.52%）。 图表1：申万一级行业周涨跌幅 5 4% 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 汽车 有色金属 煤炭农林牧渔房地产石油石化公用事业非银金融商贸零售交通运输 钢铁环保 建筑装饰轻工制造基础化工 电子家用电器社会服务 银行综合 建筑材料纺织服饰食品饮料医药生物机械设备美容护理国防军工电力设备计算机通信 传媒 -5 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：申万有色子版块周涨跌幅 7 % 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个股回顾 周度涨幅前十个股分别是云南锗业（38.65%）、中科磁业（38.29%）、福达合金 （36.39%）、银河磁体（17.26%）、驰宏锌锗（13.94%）、罗平锌电（11.95%）、中国稀土（11.05%）、中国铝业（10.38%）、兴业银锡（10.02%）、株冶集团（9.52%）。 周度涨幅后十个股分别是江特电机（-2.52%）、中润资源（-2.53%）、赤峰黄金（-2.75%）、鼎胜新材（-3.13%）、铂科新材（-3.60%）、盛新锂能（-3.64%）、鑫铂股份 （-4.12%）、天华新能（-4.19%）、华友钴业（-4.20%）、融捷股份（-4.22%）。 图表3：周度涨幅前十个股图表4：周度涨幅后十个股 45%2% 401 350 30 25-1 20-2 15-3 10 5-4 0-5 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、宏观及行业新闻 美国发布6月失业率数据，今值下降且与预期持平。美国6月失业率今值3.6%，预期3.6%，前值3.7%。 图表5：宏观新闻 日期 国家 内容 2023/7/3 中国 中国6月财新制造业PMI今值50.5，预期50，前值50.9。 2023/7/3 美国 美国6月ISM制造业指数今值46，预期47.1，前值46.9。 2023/7/5 中国 中国6月财新服务业PMI今值53.9，预期56.2，前值57.1。 2023/7/5 美国 美国5月耐用品订单环比终值1.8%，预期1.7%，前值1.7%。 2023/7/6 美国 美国6月ADP就业人数变动49.7万人，预期22.5万人，前值26.7万人。 2023/7/6 中国 美国6月30日当周EIA原油库存变动-150.8万桶，预期-216.07万桶，前值-960.3万桶。 2023/7/7 美国 美国国防部发言人表示，美国目前有锗的战略储备，但没有镓的库存储备。该发言人表 示：“美国国防部正在积极采取措施，利用《国防生产法》第三章的授权，增加国内对微电子和太空供应链关键材料的开采和加工，包括镓和锗。” 2023/7/7 美国 美国6月非农就业人口变动20.9万人，预期23万人，前值30.6万人。 资料来源：华尔街见闻，华鑫证券研究 图表6：行业新闻 日期 行业 内容 来源 2023/7/3 铜 Boliden在火灾后重启Ronnskar铜冶炼厂部分生产。 SMM 2023/7/3 锰 天元锰业：低温蒸发结晶制备高纯硫酸锰试验成功。 SMM 2023/7/5 镍 格林美：公司订单充足，海外镍资源项目已经达产达能。 SMM 2023/7/6 铜 智利铜业委员会(Cochilco)周三公布的数据显示，该国5月铜产量同比下降14%，至408,200吨。智利国家铜业公司（Codelco）的产量同比下降22.4%，至110,900吨，而英美资源和嘉能可的合资公司--科亚瓦西(Collahuasi)的产量下降11.8%，至43,200 SMM 吨。 2023/7/6铜 MaximoPachecho在与该国财政部举行会议后