豆粕：偏强震荡，谨防冲高回落 豆一：偏强震荡，谨防冲高回落

豆粕：偏强震荡，谨防冲高回落 豆一：偏强震荡，谨防冲高回落 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（03.11-03.15），美豆期价偏强震荡，技术性交易提振，美豆出口放缓仍是主要压力。从周K线角度，3月15日当周，美豆主力05合约周涨幅约1.18%（以收盘价计算）。 上周（03.11-03.15），国内连豆粕和豆一期价均偏强。豆粕方面，巴西大豆进口成本周环比上升、国内现货偏强、周边市场多头氛围浓厚等因素影响。豆一方面，九三收购持续进行（收购库点继续增加、有库点开始收购低蛋白大豆）、市场对部分产区有收储预期。从周K线而言，豆粕主力m2405合约周涨幅1.79%，豆一主力a2405合约周涨幅2.4%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比下降，影响略偏空。据USDA出口销售报告，3月7日当周，美豆出口装船约95万吨，周环比降幅约33%；2023/24年度美豆累计出口装船约3472万吨，同比降幅约19%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约38万吨（前一周约61万吨），处于预估区间（25～80万吨）的低端。美豆对中国装船约40万吨，累计对中国装船约2151万吨（去年同期约2868万吨），同比下降717万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约26万吨（前一周约27万吨）。2）巴西大豆收获进度放缓，影响略偏多。据新闻资讯，巴西咨询机构AgRural称，截至3月7日当周，巴西大豆收获进度约55%，前一周48%，去年同期53%，略低于前五年均值56%。过去一周大豆收获步伐放缓，因为目前收获工作集中在播种较晚的地区。3）巴西大豆基差回落。据路透数据，3月11日～14日巴西大豆基差报价回落：3月14日，4月FOB基差报价-50.5美分/蒲，较前一周（3月8日报价-32.5美分/蒲）下降，5月～7月基差报价同步下降。4）产区天气预报：3月中下旬，阿根廷主产区降水略偏少、巴西降水偏多。据3月15日天气预报，未来两周，阿根廷大豆主产区降水略偏少，巴西产区（主要是南里奥格兰德州）降水偏多、气温偏高。 上周，国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至3月15日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约27万吨，前一周日均成交约54万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至3月15日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.5万吨，前一周日均提货量约16万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至3月15日当周，豆粕（张家港）基差周均值约213元/吨，前一周约188元/吨，去年同期426元/吨。4）库存：豆粕库存周环比微降。据钢联统计，截至3月8日当周，我国主流油厂豆粕库存约59万吨，周环比降幅约2%，同比增幅约3%。5）压榨：大豆压榨 量周环比下降，预计下周继续下降。据钢联预估（125家油厂），截至3月15日当周，国内大豆周度压榨量约164万吨（前一周184万吨，去年同期153万吨），开机率约47%（前一周53%，去年同期44%）。下周（3月16日～3月22日当周）油厂大豆压榨量预计约161万吨（去年同期148万吨），开机率46%（去年同期42%）。6）进口大豆抛储启动。3月15日国家粮食交易中心发布交易公告：3月19日进口大豆竞价销售。数量：22.6万吨；生产年限：2021年、2022年；标的分布：山东、湖北、湖南、天津、广西、福建。进口大豆抛储为流通环节的常规调节，可关注实际成交情况，目前影响有限。 上周，国内豆一现货主要情况：1）豆价延续弱势。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4600～4720元/吨，部分地区较前周下跌20～60元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5320元/吨，较前周部分持平、部分下跌40～80元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5180～5400元/吨，少数地区较前周下跌20～40元/吨，其余持平。2）东北产区九三收购持续进行、基层现货购销活跃度提升。据第三方资讯，九三集团油（饲）用大豆收购继续新开库点，截至3月15日，已有21个库点同时收购（周内新增4个库点）。部分贸易商表示因库点增多，厂门排车较上周减少、卸车速度加快、厂门质量检验依然严格。北安农垦九三粮食收储有限公司3月14日开始收购蛋白含量≤37%及以下的大豆，价格为4420～4500元/吨。受此带动，基层现货购销活跃度提升。此外，基层农户询价和售粮积极性提升，各类豆源消耗速度快于前期。3）销区需求仍平淡。据第三方资讯，近期终端市场豆制品需求不旺，因蔬菜供给逐渐上量，肉蛋禽供给充足且价格较低，终端消费者可选范围广。 下周（03.18-03.22），预计连豆粕和豆一偏强震荡，谨防冲高回落。豆粕方面，进口大豆成本稳定为主，依然从成本端支撑价格；国内大豆压榨偏低，支撑豆粕现货价格；周边市场氛围偏多，从情绪上也支撑豆粕价格。若价格出现冲高，则谨防冲高回落、规避风险。豆一方面，九三收购持续、市场对部分产区有收储预期，支撑豆价偏强震荡。随着期价进一步高于现货价格，套保者可考虑逢高择机卖出套保，其他投资者则谨防冲高回落。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。