豆粕：偏强震荡，谨防冲高回落 豆一：偏强震荡，谨防冲高回落

期货研究 二〇 二2024年03月17日 四年度 豆粕：偏强震荡，谨防冲高回落 豆一：偏强震荡，谨防冲高回落 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（03.11-03.15），美豆期价偏强震荡，技术性交易提振，美豆出口放缓仍是主要压力。从周K 所 线角度，3月15日当周，美豆主力05合约周涨幅约1.18%（以收盘价计算）。 上周（03.11-03.15），国内连豆粕和豆一期价均偏强。豆粕方面，巴西大豆进口成本周环比上升、国内现货偏强、周边市场多头氛围浓厚等因素影响。豆一方面，九三收购持续进行（收购库点继续增加、有库点开始收购低蛋白大豆）、市场对部分产区有收储预期。从周K线而言，豆粕主力m2405合约周涨幅1.79%，豆一主力a2405合约周涨幅2.4%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比下降，影响略偏空。据USDA出口销售报告，3月7日当周，美豆出口装船约95万吨，周环比降幅约33%；2023/24年度美豆累计出口装船约3472万吨，同比降幅约19%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约38万吨 （前一周约61万吨），处于预估区间（25～80万吨）的低端。美豆对中国装船约40万吨，累计对中国装船约2151万吨（去年同期约2868万吨），同比下降717万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年 度）周度净销售约26万吨（前一周约27万吨）。2）巴西大豆收获进度放缓，影响略偏多。据新闻资讯，巴西咨询机构AgRural称，截至3月7日当周，巴西大豆收获进度约55%，前一周48%，去年同期53%，略低于前五年均值56%。过去一周大豆收获步伐放缓，因为目前收获工作集中在播种较晚的地区。3）巴西大豆基差回落。据路透数据，3月11日～14日巴西大豆基差报价回落：3月14日，4月FOB基差报价 -50.5美分/蒲，较前一周（3月8日报价-32.5美分/蒲）下降，5月～7月基差报价同步下降。4）产区天气预报：3月中下旬，阿根廷主产区降水略偏少、巴西降水偏多。据3月15日天气预报，未来两周，阿根廷大豆主产区降水略偏少，巴西产区（主要是南里奥格兰德州）降水偏多、气温偏高。 上周，国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至3月15日当 周，我国主流油厂豆粕日均成交量约27万吨，前一周日均成交约54万吨。2）提货：豆粕提货量周环比 下降。据钢联统计，截至3月15日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.5万吨，前一周日均提货量约16 万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至3月15日当周，豆粕（张家港）基差周均值约213 元/吨，前一周约188元/吨，去年同期426元/吨。4）库存：豆粕库存周环比微降。据钢联统计，截至3 月8日当周，我国主流油厂豆粕库存约59万吨，周环比降幅约2%，同比增幅约3%。5）压榨：大豆压榨 量周环比下降，预计下周继续下降。据钢联预估（125家油厂），截至3月15日当周，国内大豆周度压榨量约164万吨（前一周184万吨，去年同期153万吨），开机率约47%（前一周53%，去年同期44%）。下周（3月16日～3月22日当周）油厂大豆压榨量预计约161万吨（去年同期148万吨），开机率46% （去年同期42%）。6）进口大豆抛储启动。3月15日国家粮食交易中心发布交易公告：3月19日进口大豆竞价销售。数量：22.6万吨；生产年限：2021年、2022年；标的分布：山东、湖北、湖南、天津、广西、福建。进口大豆抛储为流通环节的常规调节，可关注实际成交情况，目前影响有限。 上周，国内豆一现货主要情况：1）豆价延续弱势。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆 （过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4600～4720元/吨，部分地区较前周下跌20～60元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5320元/吨，较前周部分持平、部分下跌40～80元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5180～5400元/吨，少数地区较前周下跌20～40元/吨，其余持平。2）东北产区九三收购持续进行、基层现货购销活跃度提升。据第三方资讯，九三集团油（饲）用大豆收购继续新开库点，截至3月15日，已有21个库点同时收购 （周内新增4个库点）。部分贸易商表示因库点增多，厂门排车较上周减少、卸车速度加快、厂门质量检 验依然严格。北安农垦九三粮食收储有限公司3月14日开始收购蛋白含量≤37%及以下的大豆，价格为4420～4500元/吨。受此带动，基层现货购销活跃度提升。此外，基层农户询价和售粮积极性提升，各类豆源消耗速度快于前期。3）销区需求仍平淡。据第三方资讯，近期终端市场豆制品需求不旺，因蔬菜供给逐渐上量，肉蛋禽供给充足且价格较低，终端消费者可选范围广。 下周（03.18-03.22），预计连豆粕和豆一偏强震荡，谨防冲高回落。豆粕方面，进口大豆成本稳定为主，依然从成本端支撑价格；国内大豆压榨偏低，支撑豆粕现货价格；周边市场氛围偏多，从情绪上也支撑豆粕价格。若价格出现冲高，则谨防冲高回落、规避风险。豆一方面，九三收购持续、市场对部分产区有收储预期，支撑豆价偏强震荡。随着期价进一步高于现货价格，套保者可考虑逢高择机卖出套保，其他投资者则谨防冲高回落。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年3月7日当周，2023/24年度美豆装船周环比下降，同比上升 图2：2024年3月7日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约19% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年3月7日当周，2023/24年度美豆对中国装船约40万吨，周环比下降，同比上升 图4：2024年3月7日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2151万吨，较去年同期降幅缩小 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-07 吨 45000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-07 吨 2500000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-07 吨 35000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年3月7日当周，巴西大豆收割率约55%，去年同期约53% 图6：2024年1月31日当周，阿根廷大豆种植率 100%；3月底4月初，逐步进入收获季节 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年2023年2022年2021年2020年 1/41/111/181/252/12/82/152/222/293/73/143/213/284/44/114/18 %2023/24年2022/23年2021/22年 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 图7：2024年3月14日当周，巴西大豆FOB基差报价回落 图8：2024年3月15日当周，美国大豆FOB基差报价下降 资料来源：路透，国泰君安期货研究资料来源：路透，国泰君安期货研究 图9：2024年3月15日当周，豆粕成交量周环比下降 图10：2024年3月15日当周，豆粕提货量周环比下降 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 -200000 吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 2022202320242021 美分/蒲 0 3月 4月 5月 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 美分/蒲 90 3月 4月 5月 85 80 75 70 65 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-30 04-13 04-26 05-12 05-26 06-10 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -50000 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年3月15日当周，豆粕基差（张家港）周环比上升 图12：2024年3月8日当周，豆粕库存周环比降幅约2% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图13：2024年3月15日当周，大豆压榨量周环比下降 图14：2024年3月15日当周，大豆开工率周环比下降 万吨 250 200 150 100 50 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 00 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图15：3月中下旬，阿根廷大豆产区降水略偏少图16：阿根廷大豆产区气温：3月16日～3月20日 偏高、3月21日～3月23日偏低 资料来源：Agweather资料来源：Agweather 图17：3月中下旬，巴西大豆产区降水偏多图18：3月中下旬，巴西大豆产区气温偏高 资料来源：Agweather资料来源：Agweather 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您