重因素积聚，铜价强势拉涨

多重因素积聚，铜价强势拉涨 一、行情回顾 本周铜价大幅拉涨。周三路透消息称，国内大型铜冶炼厂在会议上同意削减一些亏损工厂的产量，以应对铜矿供应短缺，铜价多头情绪被引爆大幅拉涨；之后美国CPI及PPI数据超预期，强化了市场对美国经济软着陆的预期，铜价进一步走高。截止到周五收盘沪铜主力2405合约收于73130元/吨，周内涨4.49%；LME3月合约收于9074美元/吨，周内涨5.91%。 二、现货市场 现货方面，本周因进口铜清关流入到货较多，部分仓库入库增加明显。本周铜价大幅上涨，叠加交割换月，下游消费虽周初有所改善，但随着后半周铜价大幅上扬，下游畏高慎采，高铜价下，市场观望情绪强烈，且终端订单有所减少，市场消费再度走弱。下游畏高，采购情绪偏向谨慎，消费表现承压，且市场累库压力尚存，现货升水回升压力仍较大。截至周五上海地区现货报升水5，广东地区报升水45，华北地区报贴水260元/吨。据Mysteel调研，本周（3.7~3.14）国内电解铜产量24.3万吨，环比增加0.1万吨；3月检修企业较少，影响产量不多，其中西南某冶炼厂搬迁影响量最为明显，市场一直在传播的提前检修的企业，目前已经开始进行提前检修不多。临近交割换月，加上盘面铜价大幅走高，市场成交不多，冶炼厂积极发货交割，炼厂厂库环比减少。 加工费方面，本周铜精矿现货加工费延续回落，周内下降2.04至13.25美元/吨。3月13日，为应对原材料短缺，中国有色金属工业协会在北京组织召开的铜冶炼企业座谈会，就继续推进铜原料结构调整、调整冶炼生产节奏、提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面等方面取得共识。但由于各家均有年度生产计划，且头部炼厂长单占比较高，炼厂未设定具体的减产量。部分炼厂将检修提前至二季度，根据SMM统计，4月将有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能为121万吨，5月将为184万吨，6月将为156万吨。而且冷料端供应亦不宽松，二季 度国内铜产量或低于预期，矿端短缺预计从4月份开始逐步体现。据外电3月15日消息，赞比亚Chambishi铜冶 炼厂已经削减了五分之一的产量，以应对全国各地电力短缺的影响。该冶炼厂每年大约生产25万吨铜，是赞比亚最大的加工厂之一。赞比亚电力大多来自水力发电，但近几个月来发电量受到冲击，因该国遭遇至少20年来最为严重的干旱，导致水位下降。 废铜方面，本周精废价差跟随铜价大幅回升，周五报3161元/吨。铜价大幅拉涨，废铜跟涨明显。上游货商出货热情高涨，废铜市场现货流通货量激增，且流通速度加快。然而，部分供应商存在投机行为，出现超卖现象，进而引发补货和交货需求的急剧上升，这加剧了区域内的价格竞争态势。由于精废价差走扩，下游厂家拿货意愿增强，周四趁市场货量释放，大批量采购原料，使得成交量显著提升，且在途货源也相应增多。而后，周五盘面再度大涨，但市场货源开始收紧，废铜跟涨乏力显现，厂家工作重心多放在催货上，未补库的厂家，采购难度加大。据Mysteel对二十家废铜利废加工企业周度采购量调研，本周20家企业废铜成交量为32520吨，环比增加16294吨，增加100.4%。 据SMM调研，本周（3.8-3.14）国内精铜杆企业开工率环比下降3个百分点至71.32%。本周在铜价高企的压制下，铜终端消费季节性恢复节奏始终较慢，开工率如预期下滑。周度样本中有11家企业成品库存呈偏高状态，垒库程度进一步加重。周初新增订单水平比上周相差无几，但周尾因铜价暴涨，导致周尾新增订单锐减，市场表现冷清，精铜杆及下游企业普遍等待交割后铜价及市场表现，目前多家企业表示下游消费大幅回暖或将滞后到下一季度。铜价上涨带来精废价差走扩，周内再生铜杆开工率回升1.94个百分点至49.33%。周内线缆企业开工率为73.56%，环比下降9.12个百分点，低于预计开工率10.98个百分点。本周开工率主要受到两方面的影响：1.下游需求复苏速度较慢，需求总量也有所减少，多家企业表示当前订单不及去年同期，其中，民用端口订单减少最为明显，两网订单预计在清明节前后才将发力，需求短期内难有明显改善；2.本周屡创年内新高，下游客户难以接受，市场交易冷淡。 三、库存情况 截至3月15日上期所库存较前一周增加4.7万吨至28.6万吨；其中上海地区增加3.4万吨，广东地区增加4580吨，江苏地区增加7865吨。伦铜库存前一周下降5500吨至10.7万吨，其中欧洲地区下降1300吨，亚洲地区下降1850吨，北美洲地区下降2350吨。COMEX铜库存较前一周下降514吨至3万吨。保税区库存增加9600吨至5.07万吨。 基金持仓方面，截至到3月12日，CFTC非商业多头持仓较前一周增加1.6万手至8.7万手，非商业空头持仓较前一周增加5715手至8.2万手。净多头较前一周增加1万手至5427手。 五、行情展望 3月13日，为应对原材料短缺，中国大型铜冶炼厂在座谈会上同意削减部分亏损的产量。引爆市场做多情绪，铜价大幅拉涨。但由于各家均有年度生产计划，且头部炼厂长单占比较高，未达成一致性意见，炼厂未设定具体的减产量。部分炼厂将检修提前至二季度，矿端短缺预计从4月份开始逐步体现。铜价大幅上涨后，下游接货偏谨慎，再加上临近交割，冶炼厂积极发货交割，本周国内上期所铜库存大幅上涨4.7万吨至28.6万 吨。春节后国内累库幅度大幅超预期，而且高铜价下废铜替代，下游推迟接货，消费大幅回暖或将滞后到下一季度。库存拐点以及现货报价回升或将到4月份才能兑现。 近期公布的美国经济及通胀数据均显示美国经济韧性较强，美国经济大概率软着陆；3月初鲍威尔称称距离有信心降息已不远，美联储降息周期即将开启；而且国内经济将延续修复，铜价上行空间打开。虽然因高铜价，国内累库幅度大超预期，但铜下游消费只是推后并未消失，待铜价涨势放缓，下游消费恢复或将带动库存快速回落；海外LME库存则延续去化。在新能源领域高增长的提振下，国内铜消费有韧性。叠加铜供应干扰。预计铜价将延续强势运行，上方仍有空间。 分析师：李瑶瑶审核人：孙匡文 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。