业绩高增量利齐升，N型浆料行业领先

    曾帅分析师 SAC执业证书：S0640522050001 联系电话： 邮箱：zengshuai@avicsec.com  1  3766.67 9602.82 13859.73 16892.76 19670.41 33.83% 154.94% 44.33% 21.88% 16.44% -17.32 385.64 654.10 834.66 966.65 -118.44% 2326.05% 69.62% 27.60% 15.81% 8.80% 11.14% 11.24% 11.42% 11.56% -0.17 3.84 6.51 8.31 9.62 -472.34 21.22 12.51 9.80 8.47 8.90 6.18 4.14 2.91 2.17 -1.89% 29.14% 33.08% 29.68% 25.58% 25% 350 6% 300 5% 250 4% 200 3% 150 100 2% 50 1% 0 0% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 201820192020202120222023Q3 201820192020202120222023 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 201820192020202120222023 资产负债表 利润表 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E2025E 2026E 货币资金 866 1835 1386 1689 1967 营业收入 3767 9603 1386016893 19670 应收票据及账款 1633 3735 5012 6109 7114 营业成本 3435 8533 1230214964 17396 预付账款 110 66 342 324 269 税金及附加 4 13 1820 30 其他应收款 1 7 5 7 8 销售费用 47 83 132160 207 存货 362 602 1180 1353 1477 管理费用 34 34 83110 126 其他流动资产 55 21 101 109 121 研发费用 115 310 353405 472 流动资产总计 3028 6266 8026 9591 10957 财务费用 113 150 118137 147 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -0 -1 -1-2 -2 固定资产 98 268 387 614 995 信用减值损失 -46 -106 -166-203 -246 在建工程 79 5 404 536 419 其他经营损益 -0 -0 -0-0 -0 无形资产 18 17 14 11 8 投资收益 -18 -36 -30-30 -35 长期待摊费用 0 3 2 0 0 公允价值变动损益 9 57 7070 70 其他非流动资产 132 225 223 220 217 资产处置收益 0 0 00 1 非流动资产合计 327 518 1029 1381 1639 其他收益 0 13 44 4 资产总计 3355 6785 9055 10972 12596 营业利润 -37 408 730937 1085 短期借款 1560 2653 3943 4339 4323 营业外收入 6 11 1310 10 应付票据及账款 781 1556 2427 2952 3455 营业外支出 3 4 55 5 其他流动负债 46 1158 650 799 953 其他非经营损益 0 0 00 0 流动负债合计 2387 5367 7020 8090 8732 利润总额 -33 415 738942 1090 长期借款 3 2 4 5 4 所得税 -12 37 7494 109 其他非流动负债 20 74 25 25 25 净利润 -21 378 664847 981 非流动负债合计 23 76 29 30 29 少数股东损益 -4 -8 1013 15 负债合计 2410 5443 7049 8119 8761 归属母公司净利润 -17 386 654835 967 股本 100 101 101 101 101 EBITDA 93 585 9461226 1480 资本公积 530 548 548 548 548 NOPLAT 55 475 700903 1046 留存收益 289 675 1329 2164 3130 EPS(元) -0.17 3.84 6.518.31 9.62 归属母公司权益 919 1323 1977 2812 3779 少数股东权益 26 18 28 41 56 主要财务比率 股东权益合计9451342200628533834会计年度202220232024E2025E2026E 负债和股东权益3355678590551097212596成长能力 营收增长率33.83%154.94%44.33%21.88%16.44% 现金流量表营业利润增长率-1217.2478.95%28.23%15.90% 会计年度202220232024E2025E2026EEBIT增长率-6.64%612.12%51.49%26.02%14.76% 税后经营利润 -21 378 617 803 941 EBITDA增长率 0.36% 528.55% 61.63% 29.64% 20.74% 折旧与摊销 14 20 90 147 242 归母净利润增长率 - 2326.05 69.62% 27.60% 15.81% 财务费用 113 150 118 137 147 经营现金流增长率 24.10% - 19.84% 159.39% 81.52% 投资损失 18 36 30 30 35 盈利能力 营运资金变动 -353 -1668 -1679 -596 -432 毛利率 8.80% 11.14% 11.24% 11.42% 11.56% 其他经营现金流 32 33 -18 -21 -26 净利率 -0.56% 3.93% 4.79% 5.02% 4.99% 经营性现金净流 -197 -1051 -843 500 908 营业利润率 -0.97% 4.25% 5.27% 5.54% 5.52% 资本支出 66 71 649 500 500 ROE -1.89% 29.14% 33.08% 29.68% 25.58% 长期投资 42 41 0 0 0 ROA -0.52% 5.68% 7.22% 7.61% 7.67% 其他投资现金流 -17 -51 -132 43 33 ROIC 2.87% 24.53% 22.06% 15.46% 14.75% 投资性现金净流 -41 -81 -781 -457 -467 估值倍数 短期借款 442 1093 1291 396 -16 P/E -472.34 21.22 12.51 9.80 8.47 长期借款 3 -1 2 1 -0 P/S 2.17 0.85 0.59 0.48 0.42 普通股增加 0 1 0 0 0 P/B 8.90 6.18 4.14 2.91 2.17 资本公积增加 4 18 0 0 0 股息率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 其他筹资现金流 -170 3 -118 -137 -147 EV/EBIT 77.61 15.83 14.07 11.55 10.07 筹资性现金净流 279 1113 1175 259 -164 EV/EBITDA 66.15 15.28 12.74 10.17 8.42 现金流量净额 41 -20 -449 303 278 EV/NOPLAT 111.77 18.82 17.20 13.80 11.91 数据来源：iFinD，中航证券研究所