玻璃：考验成本支撑，跌势放缓 纯碱：供给大于需求，弱势整理

分析师：何慧 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.03.15 【供应端】目前玻璃日熔量为17.54万吨，逐步接近历史高点（），下周暂无产线有点火或者放水计划，后期还将有前期点火产线 将出玻璃，供应量或延续增长。 【需求端】周内多地价格进一步走低，华北区域成交有所好转，但其他区域出货改善不明显，整体出货仍存压力。下游加工厂订单缓慢修复，整体南方区域订单好于北方，加工厂订单存差异，整体开工率仍偏低，需求支撑偏乏力。 【产业库存】地产端对玻璃市场的支撑偏弱，消费端采购情绪谨慎，本周浮法玻璃日度平均产销率与上周相比变化有限，企业连续九周累库。（近两年绝对库存位置为62%） 【成本利润】三种燃料制玻璃平均成本1429.67元/吨（-13元/吨）；平均利润422.33元/吨（-100.33元/吨）。 【观点及策略】两会政策低于预期，玻璃需求复苏慢，供给高压短期难改，现货持续累库跌价。当前玻璃价格相较干历史同期水平偏高，下游接受度较差，部分下游回款压力偏大，抑制采购意愿，市场成交重心下滑明显。在地产偏弱的前提下，玻璃需求难有明显好转，本周企业库存继续大幅累积，随着盘面价格快速下跌，即将触及生产成本线，警惕期货价格跌至成本线附近的反弹 行情。05合约参考区间1550-1700，跌势放缓，站上5日均线，空单止盈离场为宜。后市看，短期供需矛盾仍存，下游加工厂补货或偏谨慎，趋势性扭转存在难度，部分区域厂家计划提涨价格，关注成交量变化及持续性。 【供应端】周内纯碱装置开工相对稳定，个别企业调整，整体开工和产量略微下降。丰成盐化低负荷运行，井神一台锅炉计划3月 15日起检修，近期内蒙博源银根化工生产不稳定，预计下周国内纯碱行业开工负荷率在90%左右。 【需求端】随着浮法玻璃价格的下滑，浮法玻璃厂家盈利情况不及前期，短期产能变动不大；近期光伏玻璃产能持续扩张，对重 碱用量增加。下游补货减少，需求维持刚需。 【产业库存】本周碱厂库存转累库为去库，近两年库存位置90%，近三年位置39%。 【成本利润】氨碱法成本为1736元/吨（环比-21元/吨）；利润为273.66元/吨（环比-70.9元/吨）。 【观点及策略】近期部分纯碱装置短修，行业整体开工有所下滑，但供应格局变化不大。近期纯碱下游开工表现尚可，部分企业上周集中采购后，本周补货意愿有所下降，碱厂新订单成交偏弱，打压市场心态。周内碱厂发货尚可，整体维持刚需稳定，市场可供交割货源相对充足，短期国内现货市场报价大稳小动。近期煤炭成本价格延续跌势，而纯碱报价相对稳定，故行业利润有所 回升。本周纯碱产量略降，库存转累库为去库，但库存去化幅度不大，市场情绪整体反应偏淡。纯碱05合约价格参考区间1750-2000，区间上沿承压，重回震荡区间，区间回调。风险：供应端冲击（上行风险）、持续累库超预期（下行风险） 分析师：何慧 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.03.08 行情回顾 期货市场：盘面重心下移，FG2405合约收报1603元/吨，周度涨跌幅-0.93%。 现货市场：现货报价普遍下调，本周全国、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北现货价格分别为1907、1960、1730、1830、2000、2100、1840、1890元/吨，相较上周涨跌分别为-67、-80、-40、-90、-120、-80、-30、-30元/吨。 玻璃期货主力合约价格走势浮法玻璃现货价格走势 浮法玻璃主要现货价格走势 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 中国华东华北华中华南 基差与价差 玻璃05合约基差玻璃09合约基差 玻璃05基差玻璃09基差 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 玻璃月间价差玻璃上下游品种间价差 FG05-09价差纯碱-玻璃主力价差 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 供应端：周度产量增加，损失量减少 本周，全国浮法玻璃产量122.0585万吨，环比+0.74%；装置冷修损失量19.891万吨，环比-4.33%。 浮法玻璃周度产量走势图（万吨）浮法玻璃装置冷修损失量走势图（万吨） 玻璃周度产量季节性走势玻璃周度损失量季节性走势 12535 12030 11525 11020 10515 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 10010 2024年度2023年度2022年度2021年度2024年度2023年度2022年度2021年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本周，浮法玻璃行业开工率为85.15%，环比不变；浮法玻璃行业产能利 用率为85.99%，环比+0.63%。 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率不变，产能利用率提升 浮法玻璃开工率走势图 91 89 87 85 83 81 79 77 75 01-01 01-10 01-19 01-28 02-06 02-15 02-24 03-04 03-13 03-22 03-31 浮法玻璃开工率走势图 04-09 04-18 04-27 05-06 05-15 05-24 06-02 06-11 06-20 06-29 07-08 07-17 07-26 08-04 08-13 08-22 08-31 09-09 09-18 09-27 10-06 10-15 10-24 11-02 11-11 11-20 11-29 12-08 12-17 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 12-26 浮法玻璃产能利用率走势图 01-03 01-12 01-21 01-30 02-08 02-17 02-26 03-06 03-15 03-24 04-02 04-11 浮法玻璃产能利用率 04-20 04-29 05-08 05-17 05-26 06-04 06-13 06-22 07-01 07-10 07-19 07-28 08-06 08-15 08-24 09-02 09-11 09-20 09-29 10-08 10-17 10-26 11-04 11-13 11-22 12-01 12-10 12-19 12-28 需求端：下游深加工需求表现偏弱 截至2024年2月底，深加工企业订单天数11.2天，较2024年1月底+9.6天。节后复市，需求表现偏弱，深加工订单表现分化，小部分企业订单相对饱和，多数表现欠佳，中小型排单量维持在3-7天居多，亦存复工不复产现象。截至3月1日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为56.9%。 全国深加工样本订单走势图Low-e玻璃产能利用率 全国深加工样本订单天数Low-e玻璃产能利用率 2590 80 2070 60 15 50 40 10 30 520 10 00 需求端：钢化炉产能利用率和开工率下降 截至2月底，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为16.51%（1月底26.2%），钢化炉开工率为30%（前值36.7%）。 下游深加工企业钢化炉产能利用率下游深加工企业钢化炉开工率 玻璃深加工企业钢化炉产能利用率玻璃深加工企业钢化炉开工率 8090 7080 6070 60 50 50 40 40 30 30 2020 1010 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 02-29 03-13 03-25 04-15 04-29 05-07 05-14 05-21 05-28 06-04 06-15 06-18 06-30 07-09 07-16 07-29 07-31 08-13 08-20 08-31 09-10 09-17 09-30 10-15 10-23 10-30 11-06 11-13 11-19 11-30 12-11 12-18 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 02-29 03-12 03-25 04-15 04-29 05-07 05-14 05-21 05-28 06-04 06-15 06-18 06-30 07-09 07-16 07-29 07-31 08-13 08-20 08-31 09-10 09-17 09-30 10-15 10-23 10-30 11-06 11-13 11-19 11-30 12-11 12-18 00 2024年度2023年度2022年度2021年度2024年度2023年度2022年度2021年度 需求：商品房周度成交面积回落 30个城市商品房成交面积（周度）一线城市商品房成交面积（周度） 30个城市商品房周度成交面积(万平方米)一线城市商品房周度成交面积(万平方米) 700 600 500 400 300 200 100 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 二线城市商品房成交面积（周度）三线城市商品房成交面积（周度） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 二线城市商品房周度成交面积(万平方米) 三线城市商品房周度成交面积(万平方米) 70 60 50 40 30 20 10 0 需求：房地产销售、竣工、资金均有所回落 2023年1-12月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-8.5%（前值-8.0%）、-20.4%（前值-21.2%）、17.0%（前值17.9%）、-13.6%（前值-13.4%）。销售、竣工和资金均有所回落，新开工跌幅缩窄。 房地产销售、新开工、竣工面积累计同比地产资金来源 房地产指标 30 120 地产资金来源 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 房地产销售面积:商品房:累计同比房屋竣工面积:累计同比房地产新开工施工面积:累计同比 100 80 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 60 40 20 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01