港股市场一周回顾

2024年2月9日2024年3月15日 港股市场一周回顾 15/3/2024 3月份多只大盘股创一年新高什么原因推动国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》境外投资者积极加大对A股市场投资，2月至今净买入超过7百亿元A股境外机构成功抓住了中国国债市场今年以来的牛市行情首两个月国内5大房企销售额依然低迷一二三线城市房价持续环比下滑能源价格和服务价格通胀压力阻碍美国通胀回落势头并影响利率预期下周焦点：中国首两月宏观经济数据、美国和日本央行利率会议 一、3月份多只大盘股创一年新高什么原因推动 3月份截至3月14日，恒生综合指数成分股中，有42只股票触及52周新高。它们来自不同行业，其中大多数是大盘股。重要的是背后是什么原因能够引导投资者追捧。我们当然无法代替投资者来解释他们为什么追逐这些股票，但股价持续上涨并触及52周高点必定有可持续的充分理由。 2024年政府工作报告鼓励旧车旧家电更新换代。发改委表示去年底中国民用汽车保有量达到3.36亿辆，冰箱、洗衣机、空调等主要品类家电保有量超过30亿台，汽车、家电更新换代也能创造万亿规模的市场空间。家电股海信家电（921HK）股价在3月创52周新高。 政府政策对汽车行业来说听起来是积极的。然而，媒体不断报道汽车行业价格战引发市场担忧。据中国汽车工业协会表示1至2月，汽车产销量分别达391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%。其中，国内销量320.4万辆，同比增7%。国内购车者无论是买新能源还是传统燃油汽车或哪个品牌汽车都需要购买汽车保险。车险龙头中国财险(2328HK)股价在3月创52周新高，也是在恒生综合指数成分股中唯一H股金融股在3月创52周高，反映投资者选股看产业链谁将明显受益。 2023年，全社会用电量同比增长6.7%，高于经济增长1.5个百分点。国家设定今年经济增长目标在5%左右。这意味着今年电力需求仍将有较高增长。发改委在3月6日记者会表示今年前2个月全国统调发电量同比增长11.7%，工业用电量增长9.7%。中广核电力(1816HK)、华润电力(836HK)和中国电力(2380HK)股价在3月创52周新高。 中国猪肉CPI同比变化由11月份下降31.8%,缩小到12月下降26.1%， 1月份下降17.3%， 转为2月份上涨0.2%。看环比变化趋势,猪肉CPI由11月份下降3%,缩小到12月份下降1%，1月份下降0.2%，转为2月份上涨7.2%。近4个月的价格变化趋势表明猪肉价格跌幅在收窄及企稳后，也显示出价格回升的信号。猪肉品股万洲国际(288HK)股价于3月第二周创52周新高。 2024年政府工作报告鼓励工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等7个领域更新旧设备。这对于相应行业的设备供应商来说是商机。建筑设备商中联重科(1157HK)在3月份创52周新高。未纳入恒生综合指数的农机设备商第一拖拉机（38HK）也在3月份创出52周新高。发改委介绍中国是制造业大国，很多设备保有量位居全球第一，去年末规模以上工业企业资产已超过160万亿元，随着新型工业化深入推进，对于先进设备的需求还在不断增长。以设备为例，去年，中国工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿以上的巨大市场。 中国大陆投资者通过南向沪深港股通积极净买入港股。1月和2月，中国大陆投资者通过南向沪深港股通分别净买入约227亿港元港股和245亿港元港股。3月至今（截至3月14日），中国大陆投资者通过南向沪深港股通净买入约377亿港元港股。今年以来，他们净买入总约849亿港元港股。 触及52周新高的股票，有些可能是受企业前景看涨预期推动，或是受业务趋势或价格趋势推动。风险在于这些积极因素是否可持续和实现，因为股价已经飙升至一年左右的高位，一些积极因素已反映到股价中。 注*：截至3月14日来源：彭博、农银国际证券 二、国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 《行动方案》提出目标，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。 发改委表示我国是制造业大国和人口大国，2023年，工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。同时，2023年底民用汽车保有量达到3.36亿辆，冰箱、洗衣机、空调等家电保有量超过30亿台，汽车、家电更新换代也能创造万亿元规模的市场空间。 《行动方案》对于推动大规模设备更新和消费品以旧换新作出了全面部署，重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升等四大行动。此外，为了强化政策保障，发改委将会同有关方面，加大财政、金融、税收等政策支持力度，强化用地、用能等要素保障和科技创新支撑，深入实施四大行动。总的来说，《行动方案》包括四大行动和政策保障等5个方面内共20项重点任务。 5个方面指： 一是实施设备更新行动。推进重点行业设备更新改造，加快建筑和市政基础设施领域设备更新，支持交通运输设备和老旧农业机械更新，提升教育文旅医疗设备水平。 二是实施消费品以旧换新行动。开展汽车、家电产品以旧换新，推动家装消费品换新。 三是实施回收循环利用行动。完善废旧产品设备回收网络，支持二手商品流通交易，有序推进再制造和梯次利用，推动资源高水平再生利用。 四是实施标准提升行动。加快完善能耗、排放、技术标准，强化产品技术标准提升，加强资源循环利用标准供给，强化重点领域国内国际标准衔接。 五是强化政策保障。加大财政政策支持力度，完善税收支持政策，优化金融支持，加强要素保障，强化创新支撑。 《行动方案》要求，各地区、各部门要在党中央集中统一领导下，完善工作机制，加强统筹协调，做好政策解读，营造推动大规模设备更新和消费品以旧换新的良好社会氛围。国家发展改革委要会同有关部门建立工作专班，加强协同配合，强化央地联动。各有关部门要按照职责分工制定具体方案和配套政策，落实部门责任，加强跟踪分析，推动各项任务落实落细。。 三、境外投资者积极加大对A股市场投资，2月至今净买入超过7百亿元A股 2023年8月至2024年1月，境外投资者经沪深港股通持续6个月净卖出A股为主，合计净卖出A股近2,011亿元。今年2月份，他们的投资行为发生了显著变化。2月份，他们经沪深港股通净买入了607亿元的A股。3月份截至3月14日，他们更积极净买入了141亿元的A股。2月至3月14日，境外投资者经沪深港股通合计净买入748亿元A股。 是什么原因促使境外投资者在2月份改变投资行为。2月5日，央行下调存款准备金率50个基点，向银行体系注入约1万亿元人民币的流动性。2月20日，商业银行将5年期LPR下调25个基点，以进一步提振经济。2月激进的货币宽松措施吸引了境外投资者对中国股市的关注。 此外，大量流动性流入大盘A股也是吸引投资者关注中国A股市场的催化剂之一。最大的沪深300指数ETF之一的华泰柏瑞沪深300指数ETF(510300 CH)当前的ETF份额较2023年末增加约184亿份，增幅约49%。我们估计去年末以来（截至3月14日）约有620亿元的新资金流入该ETF，进而购买了相应的沪深300指数成分股。沪深300指数大盘股指在2月2日触及12个月低点后开始反弹的上涨进一步吸引境内外投资者的关注。 我们比较境外投资者从1月末以来在上海A股和深圳A股市场的10大持股变化，在这期间它们明显增持3支消费股，分别是伊利股份（600887 CH）、美的集团（000333 CH）和格力电器（000651 CH）。 注*：截至3月14日来源：彭博、农银国际证券 四、境外机构成功抓住了中国国债市场今年以来的牛市行情 2023年11月以来，境外机构大幅增持中国境内债券。我们认为，这是外部机构投资态度发生变化的明显信号，因为境外机构在2022年和2023年前8个月主要减持境内债券。结合中央国债登记结算(“中债登”)和上海清算所（“上清所”）的统计数据（数据更新至2024年1月，2月数据尚未公布），境外机构持有境内债券余额由2023年10月末的32,371亿元增至2024年1月末的38,718亿元，增加6,347亿元。2022年，境外机构持有境内债券余额减少6,161亿元。2023年前10个月，境外机构持有境内债券余额减少1,501亿元。 来源：中央国债登记结算、上海清算所、农银国际证券 我们的分析表明，境外机构尽管大幅增持境内债券，但对中国信贷市场仍持谨慎态度。从11月至1月（三个月），它们主要增持低风险债券如国债、政策性银行债和银行同业存单；同期，它们减持公司信用类中期票据、地方政府债和企业债。据中债登数据，11月至1月，境外机构持境内债券余额增加3,620.7亿元，其中国债占增量的69.7%，政策性银行债占增量的30.0%；同期，境外机构持地方政府债和企业债的余额减少。1月末，境外机构在中债登持境内债券余额为32,240亿元，其中国债占72.4%，政策性银行债占25.5%。据上海清算所统计，11月至1月，境外机构持有的债券余额增加2,726.1亿元，其中银行同业存单占增量的95.6%。1月末，境外机构在上清所持境内债券余额为6,478亿元，其中同业存单占85%，熊猫债占约5%。 我们从境外机构角度来看，国债、政策性银行债和银行同业存单虽然信用评级较高，但收益率不高，非人民币本位境外机构持境内债券还需要承担汇率风险，但享受债券价格升值（如果他 们认为中国处于利率下行周期并且利率将进一步下降）。事实上，截至3月中旬，我们观察到今年中国国债市场的牛市。迄今为止，境外机构成功抓住了国债市场的牛市行情。然而，国债市场的牛市是由于市场对经济前景的看空观点和认为央行需要进一步降低利率以支持经济增长。此外，当中国去年第四季度开始公布通缩数据时，境外机构构也开始增持国债。去年第四季度的通缩数字意味着实际利率上升，国债投资者认为央行需要降低名义利率以遏制实际利率上升。总体判断，境外机构预计利率下行周期尚未结束，国债潜在升值幅度大于潜在汇率风险承担。 来源：彭博、农银国际证券 五、首两个月国内5大房企销售额依然低迷一二三线城市房价持续环比下滑 中国海外发展（688 HK）、华润置地（1109 HK）、招商局蛇口（001979 CH）、保利发展（600048 CH）和万科（2202 HK）报告2月份合同销售额分别同比下降约69%、62%、60%、54%和53%。 1至2月，中国海外发展、华润置地、招商局蛇口、保利发展和万科的合同销售额分别同比下降约53%、49%、45%、44%和43%。由于这些都是全国性的房地产开发商，它们前两个月的销售情况可以洞察全国房地产市场的最新情况。因为单月的销售业绩会受到新项目推出、长假等各种因素的扭曲。我们更倾向于考虑销售趋势，例如销售的三个月移动平均线趋势。以上大型房企的3个月销售均线仍呈下降趋势。 来源：中国海外发展、农银国际证券 来源：华润置地、农银国际证券 来源：万科、农银国际证券 来源：保利发展、农银国际证券 来源：招商局蛇口、农银国际证券 图表14：70个大中城市商品住宅销售价格变化 二手房价格下跌幅度较大，对新房价格带来下行压力并抢走新房市场客户新房地产开发商需降价抢客户 六、能源价格和服务价格通胀压力阻碍美国通胀回落势头并影响利率预期 美国通胀同比率从1月的3.1%反弹至2月的3.2%;核心通胀率从1月的3.9%降至3.8%，跌幅小于市场预