有色金属行业周报黄金价格创历史新高

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年3月10日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色金属行业周报（2024.3.4–2024.3.10）：黄金价格创历史新高 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 工业金属：LME铜价本周8552.5美元/吨，周上涨1.9%，国内铜现货价69595元/吨，周上涨1.1%。铜现货加工费12.7美元/吨，周回落33.5%。LME铜库存11.28万吨，较上周下降7.1%，上期所阴极铜库存23.92万吨，本周上升11.5%。本周铜价小幅反弹，海外宏观方面美联储降息预期再起，美国劳工部劳工统计局数据显示，2月非农就业岗位增加27.5万个。1月数据被下修至22.9万个，前值为35.3万个。失业率在连续三个月保持在3.7%的水平后，2月升至3.9%，此数据支持了美国年内降息的预期大幅走强。根据最新CME“美联储观察”数据，24年3月维持当前利率可能性接近98%；预计到24年5月不降息的概率仍高达75%以上；预计到6月才会有实质性降息，降息25bp概率超过70%，较之前有明显上升，整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期押注在6月开启。我们认为虽然美国经济数据有所反复，但整体美国通胀数据仍有望逐步回落，年内降息仍将是大概率事件，铜价的上行将会有较好支撑。从供需基本情况来看，整体下游开工有所回暖，需求端进入传统季节性旺季可期，供给端TC冶炼费的不断下调侧面反映了精矿供给偏充足，以及炼厂冶炼能力的较富裕。库存方面上期所库存进一步累积，符合季节性趋势，LME库存本周小幅去库。随着重要会议的召开，从我国城镇化发展进程看，从全国城镇住房存量的更新改造需求看，房地产还是有很大的潜力和空间。预计地产将逐步企稳，铜下游需求将有较强的支撑，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、西部矿业等。本周上海有色铝价19160元/吨，周小幅上涨1%，成本端氧化铝价本周小幅回落，预 焙阳极价格本月较上月持平。本周铝价小幅回暖，上海有色电解铝社会库存本周为82.1万吨，本周累库幅度较往年相对滞后，预计累库仍将持续一段时间。近期电解铝下游需求将逐步回暖，预计随着各基建等项 目进入传统旺季陆续开工后，电解铝需求将持续回暖，对铝价有较好支撑。经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格1050美元/吨，周上涨6.1%，电池级碳酸锂价格10.3万元/吨，工业级碳酸锂价格9.3万元/吨，氢氧化锂价格8.75万元/吨，周均小幅上涨1000-1500元/吨不等。本周进口锂精矿价格、锂盐价格有所回暖，期货端在前期反弹后有所调整，但仍维持在10万元 /吨上方。近期国内宜春地区受到环保安全检查影响，短期内碳酸锂供给受到波动。目前锂资源本身供需格局并未见明显改善，在下游需求相对平稳的局面下，上游海外矿、盐湖等扩产仍在继续，供需整体仍处于相对偏松环境，建议继续关注新能源车月度销量情况，在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格35万元/吨，周下跌3%，钕铁硼价格150元/千克，周持平。本周稀土磁材价格进一步回落，整体需求端仍未见起色，预计价格在需求未见改善下仍将保持震荡走势。钴价、镍价本周延续低位震荡回落，整体下行趋势未改。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周黄金价505.84元/克，周上涨4.6%；银价6153元/千克，周上涨4.4%。本周贵金属价格上涨明显，伦敦金价创历史新高，最高达到2190美元/盎司上方，主要是受美国非农就业数据以及失业率影响，同时我国黄金储备量持续增加，24年2月环比增加近10吨，进一步支撑了黄金价格的中枢，我们认为黄金板块的整体配置价值仍较高。建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克）及稀土第一批指标 数据来源：同花顺ifind，工信部，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 二、公司新闻 1、北方稀土：中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司拟以现金方式向公司全资子公司包头华美稀土高科有限公司增资20亿元，为其提供项目建设所需资金支持，为项目建设按计划推进提供保障。 2、赣锋锂业：同意公司或控股子公司拟以自有资金不超过7,000万美元的交易对价认购PGCO公司不低于14.8%的股份。本次交易的增发款主要用于推动阿根廷PastosGrandes盆地锂盐湖项目的开发建设。本次交易完成后，公司将直接持有PGCO公司不低于14.8%的股权。 3、盛达资源：公司控股子公司四川鸿林矿业有限公司于近日收到四川省林业和草原局下发的《四川省林业和草原局关于准予四川鸿林矿业有限公司菜园子铜金矿采 选工程使用草原的行政许可决定》（川林草许准〔2024〕37号），根据《中华人民共和国行政许可法》《中华人民共和国草原法》《草原征占用审核审批管理规范》等规定，经四川林草局审查，准予鸿林矿业建设的菜园子铜金矿采选工程（项目代码： 2019-510000-09-02-414539）使用凉山州木里县草原0.7472公顷（11.208亩）。 4、赤峰黄金：公司的控股子公司上海赤金厦钨金属资源有限公司及其全资子公司CHIXIALaosHoldingsLimited于2024年3月4日与中国投资（置业）有限公司 （简称“中投置业”）签署《股权转让协议》，CHIXIALaos拟以现金及承债式收购中国投资（置业）有限公司持有的ChinaInvestmentMining(Laos)SoleCo.,Ltd 〔中文名称：中国投资（老挝）矿业独资有限公司〕90%股权，交易对价合计1,896.30万美元。 5、正海磁材：截至2024年2月29日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份1,230,960股，占公司总股本的0.1501%，最高成交价为 9.90元/股，最低成交价为8.01元/股，支付的总金额11,139,948元（不含交易费用）。本次回购符合公司回购股份方案及相关法律法规的要求。 6、中国人民银行：截至2024年2月末，中国黄金储备7258万盎司，环比增加 39万盎司，1月末为7219万盎司。 7、中矿资源：全资子公司中矿(香港)稀有金属资源有限公司就收购纳米比亚Tsumeb冶炼厂与DundeePreciousMetalsIns.达成协议。收购标的为DPM持有的DundeePreciousMetalsTsumebHolding(Pty)Ltd.98%已发行股份，交易对价为4900万美元。DPMTH主要资产是位于纳米比亚的Tsumeb冶炼厂。 三、投资建议 工业金属：本周铜价小幅反弹，海外宏观方面美联储降息预期再起，美国劳工部劳工统计局数据显示，2月非农就业岗位增加27.5万个。1月数据被下修至22.9万个，前值为35.3万个。失业率在连续三个月保持在3.7%的水平后，2月升至3.9%，此数据支持了美国年内降息的预期大幅走强。根据最新CME“美联储观察”数据，24年3月维持当前利率可能性接近98%；预计到24年5月不降息的概率仍高达75%以上；预计到6月才会有实质性降息，降息25bp概率超过70%，较之前有明显上升，整体 来看市场对本轮美联储年内降息的预期押注在6月开启。我们认为虽然美国经济数据有所反复，但整体美国通胀数据仍有望逐步回落，年内降息仍将是大概率事件，铜价的上行将会有较好支撑。从供需基本情况来看，整体下游开工有所回暖，需求端进入传统季节性旺季可期，供给端TC冶炼费的不断下调侧面反映了精矿供给偏充足，以及炼厂冶炼能力的较富裕。库存方面上期所库存进一步累积，符合季节性趋势，LME库存本周小幅去库。随着重要会议的召开，从我国城镇化发展进程看，从全国城镇住房存量的更新改造需求看，房地产还是有很大的潜力和空间。预计地产将逐步企稳，铜下游需求将有较强的支撑，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、西部矿业等。本周铝价小幅回暖，上海有色电解铝社会库存本周为82.1万吨，本周累库幅度较往年相对滞后，预计累库仍将持续一段时间。近期电解铝下游需求将逐步回暖，预计随着各基建等项目进入传统旺季陆续开工后，电解铝需求将持续回暖，对铝价有较好支撑。经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周进口锂精矿价格、锂盐价格有所回暖，期货端在前期反弹后有所调整，但仍维持在10万元/吨上方。近期国内宜春地区受到环保安全检查影响，短期内碳酸锂供给受到波动。目前锂资源本身供需格局并未见明显改善，在下游需求相对平稳的局面下，上游海外矿、盐湖等扩产仍在继续，供需整体仍处于相对偏松环境，建议继续关注新能源车月度销量情况，在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周稀土磁材价格进一步回落，整体需求端仍未见起色，预计价格在需求未见改善下仍将保持震荡走势。钴价、镍价本周延续低位震荡回落，整体下行趋势未改。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周贵金属价格上涨明显，伦敦金价创历史新高，最高达到2190美元/盎司上方，主要是受美国非农就业数据以及失业率影响，同时我国黄金储备量持续增加，24年2月环比增加近10吨，进一步支撑了黄金价格的中枢，我们认为黄金板块的整体配置价值仍较高。建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。 四、风险提示 主要风险：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所