国务院发布大规模设备更新方案，老旧风场“上大压小”空间广阔

行业观点：国家大力推动发输配电设备更新，风电场“上大压小”存量空间广阔。2024年3月14日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出推进重点行业设备改造，内容包括发输配电设备等更新和技术改造；完善风力发电机、光伏设备及产品升级与退役等标准。目前，风电场“上大压小”是最早开始进行设备更新的领域。从机组并网运行时间维度看，到2025年年底，我国老旧风电机组具备更新换代改造需求的潜在市场规模约为45GW左右；从区域维度看，到2025年年底，具备潜在技改需求的风电机组规模约为38GW，“三北”区域及中东南部等区域技改规模约为31GW、7GW；从单机容量维度看，“十四五”期间全国改造置换机组需求将超20GW，1.5MW以下机组和1.5MW机组约各占一半；“十五五”期间，风电机组退役改造置换规模约40GW，以1.5MW机型为主。 新能源项目类比水电资产，资源禀赋性及稀缺性决定其长期盈利预期。从新能源发电上游看，2023年三、四季度国央企光伏组件招标投标价格已跌破1元/瓦，2023年12月，内蒙古100万千瓦风储基地项目风电整机最低投标报价为1000元/KW；从新能源发电的下游看，2023年火电电价仍高于基准电价，部分经济发达、电力供需紧张的地区，火电电价保持上浮20%的空间，火电电价中枢的提高也确保新能源电价维持在较高水平。新能源项目经历平价初期的阵痛后，目前盈利水平处于较可观阶段，其中，资源禀赋强且地区消纳良好的项目具备更好的盈利表现。新能源项目可类比水电资产，资源禀赋性及稀缺性提供其长期盈利预期，企业可以通过在原址更新发电设备，持续获得该地区的风光资源优势和区域消纳优势。 行业概况： （1）板块及个股涨跌幅：上周（2024.03.04-2024.03.08）公用事业板块涨跌幅为4.23%，电力4.56%，燃气II0.98%，火力发电/水力发电/光伏发电/风力发电/电能综合服务涨跌幅分别7.62%、4.21%、0.74%、2.03%、2.06%。 上周个股标的排名前五的有建投能源+19.79%、西昌电力+18.14%、浙能电力+11.98%、华电国际+11.83%、皖能电力+10.56%；相关覆盖标的长江电力3.32%、国投电力6.00%、川投能源6.40%、中闽能源0.74%、南网储能-1.30%、协鑫能科-5.07%。 （2）重点数据跟踪：2024.03.04-2024.03.08，每日全国CEA累计成交量分别为4.472亿吨、4.473亿吨、4.477亿吨、4.478亿吨、4.483亿吨，全国CEA累计成交均价分别为56.65元/吨、56.66元/吨、56.68元/吨、56.69元/吨、56.71元/吨；2024.03.04-2024.03.08，绿证日均交易均价分别为12.61元、4.23元、9.78元、13.58元、30.05元、10.15元、2.69元；风电每日挂牌成交量合计1144517个；太阳能发电每日挂牌成交量合计1116233个。 行业估值：上周（2024.03.08）公用事业申万一级指数PE(TTM，剔除负值)为20.66倍，2023年同期为20.99倍。上周（2024.03.08）公用事业申万一级指数PB（最新）为1.88倍，2023年同期为1.85倍。 投资建议：绿电行业基本面有望触底后反弹，估值低长期空间较大。推荐标的：三峡能源、中闽能源、协鑫能科、国投电力、川投能源、长江电力、南网储能。 风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电电价不及预期。 1.行业观点：国务院发布大规模设备更新方案，老旧风场“上 大压小”空间广阔 国家大力推动发输配电设备更新，风电场“上大压小”存量空间广阔。2024年3月14日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出推进重点行业设备改造，内容包括发输配电设备等更新和技术改造；完善风力发电机、光伏设备及产品升级与退役等标准。目前，风电场“上大压小”是最早开始进行设备更新的领域。从机组并网运行时间维度看，到2025年年底，我国老旧风电机组具备更新换代改造需求的潜在市场规模约为45GW左右；从区域维度看，到2025年年底，具备潜在技改需求的风电机组规模约为38GW，“三北”区域及中东南部等区域技改规模约为31GW、7GW；从单机容量维度看，“十四五”期间全国改造置换机组需求将超20GW，1.5MW以下机组和1.5MW机组约各占一半；“十五五”期间，风电机组退役改造置换规模约40GW，以1.5MW机型为主。 新能源项目类比水电资产，资源禀赋性及稀缺性决定其长期盈利预期。从新能源发电上游看，2023年三、四季度国央企光伏组件招标投标价格已跌破1元/瓦，2023年12月，内蒙古100万千瓦风储基地项目风电整机最低投标报价为1000元/KW；从新能源发电的下游看，2023年火电电价仍高于基准电价，部分经济发达、电力供需紧张的地区，火电电价保持上浮20%的空间，火电电价中枢的提高也确保新能源电价维持在较高水平。新能源项目经历平价初期的阵痛后，目前盈利水平处于较可观阶段，其中，资源禀赋强且地区消纳良好的项目具备更好的盈利表现。新能源项目可类比水电资产，资源禀赋性及稀缺性提供其长期盈利预期，企业可以通过在原址更新发电设备，持续获得该地区的风光资源优势和区域消纳优势。 2.行业及公司动态 2.1上周行业动态 图表1：上周行业重要动态汇总 2.2上周公司动态 图表2：上市公司动态 2.3下周大事提醒 图表3：上市公司下周大事提醒 2.4上周个股大宗交易汇总 图表4：上周个股大宗交易汇总 3.市场回顾 3.1板块涨跌与估值 板块涨跌幅：上周（2024.03.04-2024.03.08）公用事业板块涨跌幅为4.23%，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第3，高于上证指数3.60个百分点，高于沪深300指数4.03个百分点，高于创业板指5.15个百分点，高于同花顺全A指数4.63个百分点。从三级细分行业看，火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气III申万指数涨跌幅分别7.62%、4.21%、-0.06%、0.74%、2.03%、2.06%、0.98%。 图表5：上周公用事业一级行业指数4.23% 图表6：上周公用事业三级行业涨跌幅 图表7：上周（2024.03.04-2024.03.08）申万一级公用事业行业指数4.23%，排名第3 各板块估值：上周（2024.03.08）公用事业申万一级指数PE(TTM，剔除负值，下同)为20.66倍，2023年同期为20.99倍。火力发电申万三级指数PE（ TTM ）为18.30倍，2023年同期为33.42倍。水力发电申万三级指数PE（ TTM ）为25.76倍，2023年同期为19.46倍。光伏发电申万三级指数PE（ TTM ）为19.41倍，2023年同期为25.69倍。风力发电申万三级指数PE（ TTM ）为21.65倍，2023年同期为23.89倍。 图表8：公用事业申万三级行业PE（ TTM ）变动 上周（2024.03.08）公用事业申万一级指数PB（最新，下同）为1.88倍，2023年同期为1.85倍。火力发电申万三级指数PB（最新，下同）为1.50倍，2023年同期为1.50倍。水力发电申万三级指数PB为2.86倍，2023年同期为2.32倍。光伏发电申万三级指数PB为1.08倍，2023年同期为1.66倍。风力发电申万三级指数PB为1.83倍，2023年同期为2.17倍。 图表9：公用事业申万三级行业PB（最新）变动 3.2个股涨跌幅排名 个股上周涨幅前五：建投能源(+19.79%)、西昌电力（+18.14%）、浙能电力（+11.98%）、华电国际（+11.83%）、皖能电力（+10.56%） 个股上周跌幅前五：特瑞斯（-10.09%）、德龙汇能（-8.35%）、凯添燃气（-7.25%）、天壕能源（-5.53%）、协鑫能科（-5.07%） 图表10：上周个股涨幅前五的公司 图表11：上周个股跌幅前五的公司 4.重点数据跟踪 4.1主要煤电价格 2024年03月08日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为915元/吨，周环比变幅为-0.87%；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为1029.43元/吨、1049.16元/吨、960元/吨，周环比变化分别为0.88%、1.85%和-1.03%。 图表12：平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛（元/吨） 图表13：库提价:动力煤:5500K:广州港（元/吨） 4.2发电量数据 根据国家统计局《2023年12月份能源生产情况》，2023年全国累计总发电量达89091亿千瓦时，同比增长5.2%。其中，火电、水电、核电、光伏、风电累计发电量分别为62318亿千瓦时、11409亿千瓦时、4333亿千瓦时、2940亿千瓦时、8091亿千瓦时，增速分别为6.1%、-5.6%、3.7%、17.2%、12.3%。 图表14：2023年2-12月全国累计总发电量及增速 图表15：2023年2-12月全国累计火电发电量及增速 图表16：2023年2-12月全国累计水电发电量及增速 图表17：2023年2-12月全国累计核电发电量及增速 图表18：2023年2-12月全国累计光伏发电量及增速 图表19：2023年2-12月全国累计风电发电量及增速 4.3用电量数据 2023年全社会用电量累计92241亿千瓦时，同比增长6.7%；各产业用电量占比情况分别为：第一产业用电量1278亿千瓦时，同比增长11.5%，占比1%；第二产业60745亿千瓦时，同比增长6.5%，占比66%；第三产业16694亿千瓦时，同比增长12.2%，占比18%；城乡居民生活用电13524亿千瓦时，同比增长0.9%，占比15%。 图表20：2023年1-12月全社会用电量及增速 图表21：2023年各产业用电量占比 4.4装机数据 截至2023年年底，全国累计发电装机容量约29.20亿千瓦，同比增长13.9%。其中，水电4.215亿千瓦，同比增长1.8%；火电装机量13.90亿千瓦，同比增长4.1%；核电5691万千瓦，同比增长2.4%；风电4.41亿千瓦，同比增长20.8%；太阳能6.10亿千瓦，同比增长55.2%。 图表22：2023年2-12月累计发电装机容量及增速 图表23：2023年累计发电装机结构 4.5绿电、CEA、CCER交易数据 2024年1月，省间电力直接交易量为4042.80亿千瓦时，其中，省间绿电直接交易量达60.50亿千瓦时，占比为1.50%；2024.03.04-2024.03.08，每日全国CEA累计成交量分别为4.472亿吨、4.473亿吨、4.477亿吨、4.478亿吨、4.483亿吨，全国CEA累计成交均价分别为56.65元/吨、56.66元/吨、56.68元/吨、56.69元/吨、56.71元/吨。 图表24：2021年12月至目前省间绿电直接交易量及占比 图表25：2021年11月至目前全国CEA累计成交量及均价 2024.03.04-2024.03.10，绿证日均交易均价分别为12.61元、4.23元、9.78元、13.58元、30.05元、10.15元、2.69元；风电每日挂牌成交量为880664个、12725个、11448个、5014个、234624个、0个、42个，合计1144517个；太阳能发电每日挂牌成交量为45348个、590个、5169个、5980个、1058762个、351个、33个，合计1116233个。 图表26：2024.03.04-2024.03.10绿证交易情况 风险提示 宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电电价不及预