美元走强，贵金属高位震荡

期货研究报告|贵金属日报2024-03-15 美元走强贵金属高位震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 3月14日，沪金主力合约开于506.30元/克，收于506.34元/克，较前一交易日收盘上 涨0.27%。当日成交量为165,628手，持仓量为226,692手。 昨日夜盘沪金主力合约开于505.08元/克，收于506.38元/克，较昨日午后收盘下降 0.24%。 3月14日，沪银主力合约开于6,176元/千克，收于6,287元/千克，较前一交易日收盘 上涨2.63%。当日成交量为994,770手，持仓量为638,680手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6,280元/千克，收于6,270元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.21%。 隔夜咨询： 昨日，据金十讯，美国2月PPI增速大幅超过经济学家共识，录得去年八月以来的最大涨幅，这或许再度使得市场对于美联储降息预期受到冲击，美元指数大幅上涨，重回103关口。此外，在欧元区方面，欧洲央行管委诺特称，预计欧洲央行将在6月进行首 次降息。今年9月和12月最有可能进一步降息。欧央行相对鸽派的表态同样利好美元，在此过程中，贵金属价格�现小幅回落。目前贵金属价格相对偏高，叠加美联储议息会议临近，因此持续追高并不十分建议，但仍可坚持逢低买入套保操作。价格若有�现3%的回调，即可开始轻仓参与。 基本面 上个交易日（3月14日）上金所黄金成交量20,680千克，较前一交易日下降12.87%。白银成交量1,043,482千克，较前一交易日上涨57.63%。上期所黄金库存为3,081千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨24,301千克至1,144,543千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为816.86吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为12,997.11吨，较前一交易日下降31.29吨。 上个交易日（3月14日），沪深300指数较前一交易日下降0.28%，电子元件板块较前一交易日下降1.23%。光伏板块较前一交易日下降1.47%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，据金十讯，美国2月PPI增速大幅超过经济学家共识，录得去年八月以来的最大涨幅，这或许再度使得市场对于美联储降息预期受到冲击，美元指数大幅上涨，重回103关口。此外，在欧元区方面，欧洲央行管委诺特称，预计欧洲央行将在6月进行首 次降息。今年9月和12月最有可能进一步降息。欧央行相对鸽派的表态同样利好美元，在此过程中，贵金属价格�现小幅回落。目前贵金属价格相对偏高，叠加美联储议息会议临近，因此持续追高并不十分建议，但仍可坚持逢低买入套保操作。价格若有�现3%的回调，即可开始轻仓参与。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.36 +0.54% 欧元/美元 1.0884 -0.59% 英镑/美元 1.2753 -0.34% 美元/日元 148.31 +0.38% 道琼斯 38905.66 -0.35% 标普500 5150.48 -0.29% 纳斯达克 16128.53 -0.30% 原油 80.49 +0.97% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.29%，较前一交易日上涨10个基点。10年前与2年期 利差为-0.39%，较前一交易日上涨3个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/03/142022/03/142024/03/14 2020/03/142022/03/142024/03/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（3月14日）Au2406合约上，多头较前一日增持1,828手，空头则是增持493手。沪金合约上个交易日总成交量为234,343手，较前一交易日下降10.75%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头增持13,973手，空头增持21,023手。白银合约上个交易日总成交量1,292,737手，较前一交易日上涨95.02%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 600 期货成交量:黄金 6000 期货成交量:白银 5005000 4004000 3003000 2002000 1001000 0 2020/03/142022/03/142024/03/14 0 2020/03/142022/03/142024/03/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为816.86吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为12,997.11吨，较前一交易日下降31.29吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/03/142022/03/142024/03/14 2020/03/142022/03/142024/03/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年3月14日Au2406合约与Au（T+d）价差目前为1.13元/克，较上一交易日上涨0.02元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差6元/千克，较上一交易日上涨11元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.54，较上一交易日上涨0.74%。沪银与Comex银比价为7.03，较上一交易日上涨3.11%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为80.54，较前一交易日下降2.10%。外盘金银比价86.57，较上一交易日上涨0.20%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/03/142022/03/142024/03/14 2020/03/142022/03/142024/03/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/03/142022/03/142024/03/14 5 2020/03/142022/03/142024/03/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/03/142022/03/142024/03/142020/03/132022/03/132024/03/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（3月14日）上金所黄金成交量20,680千克，较前一交易日下降12.87%。白银成交量1,043,482千克，较前一交易日上涨57.63%。黄金交收量为11,390千克，白 银交收量为2,301千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/03/142022/03/142024/03/14 2020/03/142022/03/142024/03/14 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年3月15当周 2024年3月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/4 5/10 白银T+d 递延费空付多交易日占比3/4 7/10 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（3月14日）上期所黄金库存为3,081千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日上涨24,301千克至1,144,543千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位