这篇研报的核心观点是,2024年可能是“政策转向之年”,但这个共识的两大逻辑——“政策正常化”和“经济软着陆”——需要进一步检验。从货币政策框架角度来检验“政策正常化”的逻辑,G10货币中,美元兑加元、瑞典克朗、澳元的上行风险或相对较高。而“经济软着陆”背后是两大循环:“工资-通胀”循环和“家庭-企业”循环。校验两大循环自身及其间传导的四个堵点,欧元区企业面临的压力可能是最大的。这篇研报提供了对全球主要央行政策利率的预期与各自的通胀、就业、产出情况的对比,发现市场对联储的降息定价可能相对激进,特别是相对于澳大利亚、加拿大、瑞典而言。因此,美元兑澳元、瑞典克朗、加元上行风险或相对较高。同时,报告也分析了“工资-通胀”循环和“家庭消费-企业盈利循环”的运行情况,认为欧元区工资粘性会侵蚀盈利,美国企业受益于量的逻辑,两大循环的运转较为顺畅。