百亿基金经理内参：每周机构会谈-20240310

（2024年03月10日星期日第93期）“每周机构会谈” 本期导览01市场观点 | 红色春天，绿色夏天？ 02成长板块 | 趁着日头好，赶紧晒稻草 03周期 | 若潮水褪去，谁将裸泳？ 04人工智能 | 英伟达获利盘了结，A股还会远吗？ 05脑机接口 | 纯粹主题投资 06地产 | 万科债或出现短期进场窗口 07半导体 | 国家大基金三期提供强支撑 08光伏 | 供需结构短期向好 09军工 | 长期利空逻辑尚未修复 10港股 | 美团业务调整美化报表 11海外 | 印度版大基建大幅拉升相关出口 12产品动态 | A50ETF只是公募护盘排头兵 13行业机构 | 私募量化巨头纷纷受创，或带来机器学习策略及小微盘结构 性出清14人员变动 | 行业优胜劣汰进一步加剧 15明星公司 | 国寿新华新私募开始建仓高分红 —————————————正文————————————— —市场研判 01市场观点|红色春天，绿色夏天？ 机构A：整个市场感觉悲观的人还是挺多的。在开大会之前就讲过，都预期之后要跌，觉得政策可能不及预期，然后马上又要进入一季报、年报披露时间。尤其现在市场一直这么强，所以总觉得有回调。这一类人还是不少，多多少少形成了一定的一致预期了。但市场确实走的很强，甚至是在没有国家队支撑的情况下，也是自发性的，还是比较强的。所以有些基经理其实还是对市场不是很悲观，觉得还可以。 百亿基金经理内参 大的逻辑就是经济即使还是往下走，市场可能也不会跌。因为观察到很多行业，它的业绩不会再随着经济有进一步下行。比如说上游的这些资源品、周期行业，包括中游的，下游的家电。另外最近利率下的非常厉害，利率现在降到2.3以下。其实股票的性价比又有所提升。尤其是高分红类资产，高股息资产，它的性价比是在往上走的。 看海外经验来看的话，确实很多国家的经济是一直在往下走的，但股市不会长期的熊市，总归是一个比较平稳的市场，甚至还会出现牛市。 然后从ROE层面上来看，除了房地产行业的ROE是大幅的下降之外，其他行业ROE随着经济下行没有下降的特别多，那这也就决定了整个估值层面上可能不会有特别明显的下台阶。所以看乐观的人也有。 但是确实大家对于业绩这个层面还是要小心一些。尤其是4月份出很多业绩预告，包括一季报年报，这块确实还是有一定风险。但是如果看环比的话，一季报环比如果没有那么差，对市场影响也相对有限。现在大家对对经济预期都很低，业绩预期都很低，所以现在再低于预期的这个可能性也没有那么大。 机构B：市场现在要注意一下风险。现在从债市是走牛的，主要是国债利率下的很快，它背后反映的是对经济非常悲观的预期。有点像股票去年底和今年初的想法。但是股票其实现在情绪挺好的，甚至是很强的，背后的预期不管大家内心怎么想，但是能够反映出来预期是偏乐观的。这两个当中肯定是有一个是错的。所以看债的人觉得债很危险，看股票的人内心里也没有谱。这两个当中肯定会有一个证明是错的。 百亿基金经理内参 本周大会工作报告当中的数据出来之后，跟之前大家预期的所有的指标没有太大的差异。比方说经济增长的目标5%左右，赤字率3.0%，特别国债一万亿，CPI3%基本上是都符合预期的。 有一个可能相对让大家觉得跟预期不太一致的是单位GDP能耗降低的量化目标，2024年是2.5%左右，这个影响也不是特别大。整体上来看，大会确实没有强刺激，定调也是非常的一致。 本周交易日当中，有好几次盘面试图向下去交易，最后又被拉起来了。可能还是跟大家的仓位有关，因为这个快速反弹的行情当中，有不少人是踏空的。公募不太可能，因为公募的仓位在这个过程当中一般都会被迅速的拉上去。有两个原因，一个是公募本身仓位就比较高，产品限制。第二个公募因为是考核排名，反弹踏空的风险是最大的风险，所以他们一般能抓住。可能就是私募的仓位，有可能是一个加仓的行情。所以市场大部分人的内心是偏纠结 偏中性偏悲观的，但是盘面比他们表现的更好，可能是受到整体市场仓位偏低的影响。 机构E：这市场从时间分析可能相对靠谱一点。就是现在涨得很猛，到5、6月份可能有分化，等分化结束了之后，可能夏天就回撤比较大了。A股夏天向来都是比较差的，有可能像2019年那种情况，到了4、5月份就回调一下。 这个大幅回撤好像历年都有，都是这样，夏天是一定要小心，A股这个还是比较恐怖的。尤其是现在春天涨多了，夏天一定要小心。 02成长板块|趁着日头好,赶紧晒稻草 百亿基金经理内参 机构B：在流动性比较宽裕的情况下，从策略上来说，杠铃型的策略仍然是有效的。最近成长其实表现是比价值要更好的，比高股息要明显好得多。在这个情况之下，成长泛化的一大标志就是主题投资的盛行。之前也讲过，当情绪好的时候是可以做短线，是可以去看主题投资的。 比方说几个点。在本周比较明显的一个是港股的优必选连续两天大涨，尤其有一天涨了80%多。涨完之后马上就有小段子小作文传出来。同时，优必选作为国内人形机器人的第一股，它涨之后就带动了A股这些人机机器人的标的有几十个都大涨。大概率是因为优必选在本周纳入港股通，所以南下的资金是可以买了，而不是你直接去境外，操盘相对困难度更高。流港股很多股票其实流动性是比较差的，所以不需要太多钱就可以把它拉一个非常夸张的涨幅。然后A股的公司会跟涨，之后通过A股那边去割韭菜。大概率是这样的交易行为。 之所以大家会去买单，因为它本身就是人机机器人这个概念。同时，最近人形机器人在年初大幅暴跌之后，由于像特斯拉的表态，还有说英伟达要做机 器人，本身的情绪是向好的，也有情绪的群众基础。这就是非常典型的主题投资当中的一个代表性的个股和产业链。华为概念其实本周也有很多相关的公司是有比较强的表现。 另外，大会也提到了叫新质生产力。虽然这个东西没有什么所谓新和旧的概念，但是他为这个主题投资又注入了新的主题。工信部明确表示，已经统筹设置未来产业的1+N的政策体系，接下来将着眼于通用人工智能、AGI人形机器人、脑机接口、元宇宙等未来产业新赛道，加快关键技术的突破、场景应用落地。其实就是给市场递了一些主题的情绪。 百亿基金经理内参 机构C：成长板块目前关注度高的就是AI这块，大多数人还是比较看好这块的机会。另外就是之前提到的新能源里的光伏，这周表现也还不错，很多人在关注这块机会。不过确实分歧非常大，不看好的人还是觉得供给端的问题短期是解决不了的，看好的主要是觉得短期的需求端有边际的好转，更多的可能还是觉得更多是一个波段性机会。跌的多的可以买一点，然后涨了就要做减仓。 医药这块短期情绪确实比较差，但是确实跌的很多。所以创新药是相对医药整体是有超额的。绝对收益还是要靠这个行业整体的贝塔能起来。 现在整个价值板块涨很多之后，从赔率来看的话，更多是要从成长方向去挖机会，但是成长的确定性不如价值。 03周期|若潮水褪去，谁将裸泳？ 机构G：现在最火的就是周期板块，像铜、金、油都涨了非常多。 提示一下风险吧。关于铜，有一个问题就是短期基本面的风险。在铜现在基本面非常一般的情况下涨那么多，到底能不能支撑是一个问题。油这块主要 就是海油，是有成长逻辑的，它是有资本开支的，所以把它当成一个成长性行业来炒。但是看港股的中海油的估值其实也没有很便宜了，A股的股息率也都掉到4以下了。还有多大空间其实是要画一个问号。黄金这块的逻辑没有问题，但是你就看一个数据就行。黄金虽然一直在创新高，但是黄金ETF的份额其实是在逐渐减少，大家确实对这块是有分歧的。一些比较理性的人在这个位置不再去加仓。 对红利这块，其实大多数人目前观点是认可这块的逻辑、认可它的投资价值。虽然觉得这个东西不能一直涨下去，这么涨的话风险是在增加，不知道什么时候这个风险会爆破。但还是认可的，所以还是继续拿着，边走边看吧。 其实红利里也有分化。现在有这种涨价逻辑或者说成长逻辑的这些公司明显涨的是更好的。之前涨的那些公用事业，可能这段时间就相对来说比较弱。 04人工智能|英伟达获利盘了结，A股还会远吗？ 机构D：AI跟所有的产业趋势的牛市特别像，所有的利好都是涨出来的。核心的原因是美股那边的AI还在持续创新高，国内的映射动力会很强，就会看到有很多利好出来。行情的演化也是呈现多点开花的现象。最先涨的是产业链的核心，确实能够参与到全球的AI的变革，以及国内的AI应用的映射。后来，这种标的反而涨不动了，长得更快的是国产算力、服务器、PCB等偏边缘的概念。 最典型的是PCB，它一直是AI板块当中涨幅最为滞后的，在最近三个交易日当中表现是极其强势的，涨幅大幅超这些核心的AI算力的标的。它涨完之后出来很多的所谓利好。真正的利好来自海外。一个是模型的迭代速度现在没有任何放缓的迹象，除了openAI之外，还有一个从openAI出来的创业者公司发布的模型cloud3，其实已经追平甚至超过了GPT4，这个行业还是在快速投资本开支的阶段。另外一个利好是全球服务器的龙头戴尔，在最 新的业绩会上表示AI服务器的积压的订单相较上一财季是接近翻倍。这两个海外的表现对产业进一步注入了比较强的预期。 但国内会有一些小作文传出来段子。比方说PCB的涨价也被解读成重大利好，还有传英伟达新一代的AI芯片的功耗会非常高，在这种情况下，传统的服务器当中的散热的方式就不行，需要用新的散热的方式。还有光模块方向的光讯科技，市场传中东有一个国家要建超级数据中心，需要光讯科技帮他去做，这个也是传的所谓利好。还传闻国内某个没上市的存储公司，它的HBM2即将开始量产了，产品的性能是直接对标海力士的等等。涨的过程当中段子就会出来，涨出来都是利好。 现在AI行业整体的观点是这个方向仍然是看好的，但现在是交易主导的。在一个月前就提示过，AI硬件还有应用都是值得关注的，但是现在这个位置短期来看是要高度警惕交易性的风险的。 百亿基金经理内参 最典型的就是在周五的晚上，也就是美股周五的时候，英伟达为代表的AI产业链全线暴跌，英伟达跌了超过5%，同时成交量非常大。究竟什么原因跌？大概率不是由于基本面有太大的恶化，更多的是因为现在英伟达的衍生品上挂的很多，在跌之前市值一度达到了2.4万亿美金，离苹果只有一步之遥了。这是个标志性的事件。在这种情况下，整个美股在AI方向上积累的获利盘和交易性的风险是比较大的。 国内所有的AI的行情炒作都是基于美股的。如果龙头英伟达不行，那国内的AI是不可能表现很好的。因为国内的这些投资经理会看英伟达的股价做操作。其实就像本轮的AI行情一样，海外一直在涨，国内开始跌之后，成长板块最先走出来的就是英伟达产业链，然后再是泛化到国产其他的算力。但现在美股都已经呈现交易性的风险，A股也是要同样注意的。 AI算力这一块目前没有大幅回撤过，但已经开始有这个苗头了。在于炒的标的已经从最核心的有业绩的有强逻辑支撑的，开始扩散到一些靠小作文小段子去支撑的偏边缘的标的了。这是一个短期市场要注意的比较大的风险点。 AI手机电脑会成为新的主线吗？哪些公司是核心的公司？ 机构F：机构在这个方向是有布局的，行情是机构主导的。AI的落地主要分为两个方向，一个是硬件端，一个是应用端。应用端的落地是迟迟不及预期的，但是大家一直抱有一个比较好的期待。 落地比较快的反而是硬件端。应用它是一个从0到1的过程，你需要去想，需要去规划到底在什么方向上有作用。就有点像电脑出现了，那么电脑当中的软件到底应该长什么样，是后面慢慢摸索出来的。但是对于AI的应用硬件来说其实是比较简单的，因为这些产品形态本身就是比较确定的，它只不过多加一个AI的功能，然后以此为噱头去更好的去卖。 百亿基金经理内参 尤其是像今年三星的这个AI手机S24卖的也很好。AI电脑是在去年下半年，各大芯片商像英特尔、AMD、高通等等都大力布局。因为电脑本身过去几年不温不火，他们有很强的动力去做升级迭代。像美股有一个公司，其实涨得非常多，叫超微电脑。英特尔其实涨的也是AI电脑这个概念，AMD当中也有一部分。 港股的核心标的是联想，其实已经炒了很久了，最近有所回调，也是可以重点