社服行业周报：CPI超预期修复，促销费政策落地可期

y 证券研究报告 社会服务 报告日期：2024年3月11日 CPI超预期修复，促销费政策落地可期 ——社服行业周报 华龙证券研究所投资评级：增持（维持）最近一年走势研究员：姬志麒执业证书编号：S0230521030008邮箱：jizq@hlzqgs.com相关阅读《需求回归正常，人均消费回升》2023.10.9《服务消费需求韧性显著，高性价比布局机会提升》2024.1.1《假日出行消费持续升温，旅游市场超预期复苏》2024.2.21请认真阅读文后免责条款 核心观点： 本周（2024.3.4-2024.3.8）社会服务指数跑输上证综指、沪深300、中小板指数，跑赢创业板指、深圳成指和中证500等基准指数。社会服务指数跌幅-0.31%，跑输沪深300指数0.25pct。重点子板块中，餐饮及景区受到节后线下餐饮消费 场景回归正常化与休闲出行热情延续的催动，板块表现亮眼。社服行业子板块涨幅由高到低分别为餐饮（+5.07%）、景区 （+4.27%）、休闲综合（+2.00%）、教育（-1.08%）、酒店（-2.05%）、人力资源（-4.57%）、旅游零售（-6.09%）。 2月份CPI超预期转正，若后续CPI能持续为正且剪刀差继续为负，则消费板块超额收益或将再次显现。2024年2月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.8%，农 村上涨0.5%；食品价格下降0.9%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨1.9%。1-2月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。2月份，全国居民消费价格环比上涨1.0%。其中，城市上涨1.1%，农村上涨0.9%；食品价格上涨3.3%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨1.0%。教育文化娱乐、交通通信、医疗保健价格分别上涨1.7%、1.6%和0.4%。 中国对瑞士等6国试行免签政策，入境游利好再扩大。在对法、德等国家持普通护照人员试行单方面免签政策之后，中国 对欧洲入境免签国家范围再次扩大。3月7日，中方决定对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡6个国家持普通护照人员试行免签政策。此次涉及免签的均为欧洲国家，免签政策的落地将再次利好入境旅游市场。消息公布后，旅游平台相关国家出入境机票搜索量快速上涨。同程数据显示，截至3月7日中午12点，相关机票搜索量较前日同一时段增长近4倍。 中国春节假期酒店入住率全面超越2019年同期水平。春节8天假期中国内地酒店OCC来看，全面超过2019年和2023年春节同期水平，指数分别达到115(对比2019年春节)和128(对 比2023年春节)。ADR指数对比2019年达到105，相比2023 年却出现了2%的微小差距。RevPAR分别超越2023年和2019年同期25%和21%。从不同酒店级别的层面来看平均房价，经济型酒店增长幅度最为明显，而奢华酒店的价格净值增长最为突出。中端和超高端酒店的增长率也高达10%以上。 投资建议：酒店板块春节期间增长强劲，但是价格涨幅低于入住率涨幅的特征对酒店整体恢复造成一定拖累，节后需要继续关注商旅出行变化情况，重点关注中高端酒店价格优势带来的业绩增长空间。餐饮板块重点关注海底捞、瑞幸咖啡、 奈雪的茶等引入加盟特许经营模式、加速扩张及放宽加盟政策等对于市场预期的改善。旅游景区板块基于居民出行意愿仍然维持在高位水平，跨境游复苏加速，供给优质的旅游标的及在线旅游标的具备增长逻辑。教育板块景气度上行，关注教培赛道龙头公司困境反转机会。包括：宋城演艺 （300144.SZ）、中国中免（601888.SH）、众信旅游 （002707.SZ）、锦江酒店（600754.SH）、天目湖（603136.SH）、丽江股份（002033.SZ）、峨眉山A（000888.SZ）。 风险提示：宏观经济下行风险、居民消费意愿下滑风险、市场竞争加剧风险、政策风险、重点关注公司业绩不达预期、引用数据来源发布错误数据风险、适当性管理、其他不可控风险。 重点公司盈利预测估值简表 证券代码 证券名称 股价（元） 2022A EPS(元） 2023E2024E 2025E 2022A PE（X） 2023E2024E 2025E 601888.SH 中国中免 81.70 2.52 4.13 5.08 5.51 25.06 19.72 16.01 14.78 600754.SH 锦江酒店 26.80 0.91 1.07 1.58 1.95 26.76 24.37 16.52 13.41 603136.SH 天目湖 18.60 0.64 0.84 1.11 1.33 24.89 21.96 16.63 13.86 300144.SZ 宋城演艺 10.65 0.30 0.25 0.49 0.61 38.37 42.82 21.37 17.41 002033.SZ 丽江股份 9.42 0.39 0.44 0.50 0.55 27.01 21.02 18.70 16.97 000888.SZ 峨眉山A 9.45 0.50 0.56 0.62 0.73 25.43 16.81 15.10 12.83 002707.SZ 众信旅游 6.50 0.01 0.03 0.19 0.31 / 233.45 33.11 20.72 资料来源：Wind，华龙证券研究所（注：公司盈利预测取自Wind一致预测数据，截至2024年3月8日） 正文目录 1.本周行情回顾（2024.2.19-2024.2.23）4 1.1.市场情况4 1.2.估值情况5 2.行业&公司动态6 2.1.行业资讯6 2.2.重点公司公告8 3.宏观&行业数据8 3.1.社服行业重要指标跟踪8 3.2.消费宏观数据动态11 4.投资建议12 5.风险提示13 图目录 图1：本周大盘及社服行业指数涨跌幅（%）4 图2：本周社服行业重点子板块涨跌幅（%）4 图3：年初至今社服行业跑输沪深300指数9.82PCT,行业涨跌幅排名第10（%）5 图4：本周涨跌幅排名前五的个股(%)5 图5：本周涨跌幅排名后五的个股(%)5 图6：社服行业PE（TTM）变动情况6 图7：社服行业各子板块PE（TTM）变动情况6 图8：一线城市地铁7日平均客运量（单位：万人）9 图9：地铁7日平均客运量较2019恢复情况（单位：%）9 图10：国内客运日均执行航班量及同比（架次，%）10 图11：国际客运日均执行航班量及同比（架次，%）10 图12：三亚凤凰机场航班架次及旅客吞吐量（架次，人次）10 图13：海口美兰机场航班架次及旅客量（架次，人次）10 图14：中国旅客周转量及同比增速（亿人公里，%）10 图15：各类运输旅客周转量情况（亿人公里）10 图16：海南离岛免税购物金额及人均消费（亿元，元/人）11 图17：本周国内电影票房收入（亿元）11 图17：2024年2月酒店品牌类型数量与指数（家，%）11 图18：2024年2月酒店（中高端及以上）项目数量（家）11 图18：服务业商务活动指数（%）12 图19：CPI（%）12 表目录 表1：重点公司盈利预测估值简表13 1.本周行情回顾（2024.3.4-2024.3.8） 1.1.市场情况 社会服务板块本周收涨，跑输沪深300指数0.25pct。本周 （2024.3.4-2024.3.8）社会服务指数跑输上证综指、沪深300、中 小板指数，跑赢创业板指、深圳成指和中证500等基准指数。社会服务指数跌幅-0.31%，跑输沪深300指数0.25pct。其中，上证综指跌幅-0.29%，深证成指跌幅-0.96%，沪深300跌幅-0.05%， 创业板指跌幅-1.79%，中证500跌幅-1.03%，中小板指涨幅+0.02%。年初至今，社服板块下跌-7.95%，跑输沪深300指数10.48pct，在申万31个一级子行业中涨跌幅排名第10位。 重点子板块中，餐饮及景区受到节后线下餐饮消费场景回归正常化与休闲出行热情延续的催动，板块表现亮眼。社服行业子版块涨幅由高到低分别为餐饮（+5.07%）、景区（+4.27%）、休闲综合（+2.00%）、教育（-1.08%）、酒店（-2.05%）、人力资源（-4.57%）、旅游零售（-6.09%）。 图1：本周大盘及社服行业指数涨跌幅（%）图2：本周社服行业重点子板块涨跌幅（%） 数据来源：Wind,华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：年初至今社服行业跑输沪深300指数10.48pct,行业涨跌幅排名第10（%） 资料来源：华龙证券研究所，截至2024年3月8日 个股表现来看，本周社会服务板块涨幅前五的公司为大连圣亚（+24.24%）、中科云网（+17.93%）、长白山（+9.50%）、西安旅游（+7.31%）、岭南控股（+6.85%）；涨跌幅排名后五的公司为、全通教育（-7.53%）、创业黑马（-7.56%）、、中公教育（-13.12%）、锦江酒店（-8.91%）、创业黑马（-7.56%）、全通教育（-7.53%）、首旅酒店（-6.68%）。 图4：本周涨跌幅排名前五的个股(%)图5：本周涨跌幅排名后五的个股(%) 数据来源：Wind,华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.2.估值情况 截至2024年3月8日，申万社会服务行业PE（TTM）为44.17倍，位于3年历史分位水平的1.32%。子行业PE(TTM)来看，酒店、餐饮、景区、旅游零售、休闲综合、教育分别为31.93、35.76、36.15、25.06、383.50、30.46倍。 图6：社服行业PE（TTM）变动情况图7：社服行业各子板块PE（TTM）变动情况 数据来源：Wind,华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 2.行业&公司动态 2.1.行业资讯 中国春节假期酒店入住率全面超越2019年同期水平 STR对春节8天假期中国内地酒店的各项KPI指数进行了分析。从入住率（OCC）来看，中国内地酒店在假期期间全面超过了2019年和2023年春节同期水平，指数分别达到115(对 比2019年春节)和128(对比2023年春节)。虽然今年春节期间平均房价（ADR）指数对比2019年达到105，相比去年却出现了2%的微小差距。受到入住率的强劲驱动，全国每间可售房收入(RevPAR)分别超越去年和2019年同期25%和21%。从不同酒店级别的层面来看平均房价，经济型酒店增长幅度最为明显 （比2019年同期增长23%），而奢华酒店的价格净值增长最为突出。中端和超高端酒店的增长率也高达10%以上，中高端以及高端酒店的增长幅度相对有限。整体而言，中国内地酒店的平均房价呈现积极向好态势。（STR资讯） 新加坡旅游局瞄准中国西南市场：将提供更多便利与更好体 验 今年2月9日起，中国和新加坡进入“免签时代”。航旅纵 横提供的数据显示，2024年春节假期期间，中国往返新加坡的航班量超过1000班次，旅客运输量超过10万人次，相较于2019年春节，日均航班量增长约10%，日均旅客量增长约34%。3月8日至10日，新加坡旅游局在成都举办“安逸随‘新’，就在新加坡”品牌活动，介绍新加坡全新的旅游产品和体验。新加坡旅游局称，由于全球航班连通性和运力的不断改善，以及中国和新加坡互免签证政策的实施，预计2024年新加坡旅游业将持续复 苏，入境游客继续增加，达1500万人次至1600万人次(国际入 境旅客)，同时将带来260亿新元至275亿新元的旅游收入。（中国新闻网） 让旅游有热度更有品质 2024年全国两会期间，云南日报联合陕西日报、河南日报、辽宁日报、海南日报、贵州日报，邀请六地全国人大代表、全国政协委员，聚焦旅游产业转型升级、高质量发展，谈认识、讲成效、析问题、提建议，让旅游有热度更有品质。（云南网） 湖南打造数字文旅新玩法推出春游消费新场景 2024年2月7日至4月30日期间，湖南省文化和旅游厅面向社会发放380万元消费劵，打造“马