2023Q4营收与毛利率创季度新高，海外加速扩张可期

名创优品（09896.HK）的2023财年第四季度业绩显示，公司实现了营收38.41亿元人民币，同比增长54.0%，达到季度新高，经调整净利润6.61亿元人民币，同比增长77.0%，归母净利润6.36亿元人民币，同比增长80.4%。全年来看，公司营收138.39亿元人民币，同比增长39.4%，经调整净利润23.57亿元人民币，同比增长109.7%，归母净利润22.53亿元人民币，同比增长111.5%。

名创优品在2023年通过扩大国内外门店网络和提升单店业绩实现了强劲增长。截至年底，国内门店总数为3926家，较年初增加了601家，海外门店总数为2487家，较年初增加了372家。其中，MINISO中国业务在四季度实现营收21.56亿元人民币，同比增长55.6%，海外业务在四季度实现营收14.94亿元人民币，同比增长51.4%。TOPTOY在四季度实现营收1.88亿元人民币，同比增长90.5%。

2023财年，名创优品的海外直营市场和TOPTOY业务收入贡献增加，推动整体毛利率提升至43.1%，环比提升了1.3个百分点。四季度毛利率更是同比提升了3.1个百分点，主要得益于海外市场产品优化、海外直营市场占比提升以及TOPTOY毛利率的提升。销售及一般行政费用率上升至23.7%，其中销售及分销费用率为18.8%，一般及行政费用率为4.9%。

展望未来，名创优品计划在国内门店进行升级改造，追求单店高质量发展，并继续在拉美、亚洲、欧美等核心区域加速海外门店开设，同时加强海外供应链布局，以提高抗风险能力。预计公司2024-2026年的营业收入分别可达173.49亿元、211.66亿元和254.18亿元，归母净利润分别可达28.28亿元、34.52亿元和41.35亿元，每股收益分别为2.24元、2.73元和3.27元，对应2024-2026年的市盈率分别为16.2倍、13.3倍和11.1倍，维持“买入-A”的评级。然而，公司面临海内外市场门店拓展不及预期、海外地缘政治风险和汇率大幅波动的风险。