并购切入锂电设备行业，复合铜箔设备再成长

研报总结

公司业务结构持续优化

• 并购与资产剥离：2022年，公司通过并购洪田科技51%股权，正式进军铜箔设备领域，洪田科技作为专业铜箔设备制造商，为头部铜箔公司提供设备，这一举措优化了公司的业务结构。随后，公司逐步剥离低效资产，如出售成都道森、美国道森等子公司的股权，以提升资产质量和盈利能力。

• 持股比例提升：2023年，公司进一步增持洪田科技股权至81%，强化了在铜箔设备领域的控制力，有助于提升公司盈利能力。

铜箔设备国产化与市场需求增长

• 国产化替代：早期铜箔设备依赖进口，尤其是阴极辊。公司实现了技术突破，对铜箔设备进行国产化改造，并成功出口海外，市场份额逐步提升。

• 复合铜箔设备机遇：随着铜箔设备的国产化，公司看到了复合铜箔设备带来的新机遇。2023年，公司投资10亿元在南通建设新能源高端装备制造项目，目标包括真空磁控溅射设备、真空蒸镀设备、复合铜箔一体机等，预示着复合铜箔设备的放量在即。

项目订单与市场趋势

• 订单落地：2023年4月，子公司洪田科技发布新一代“真空磁控溅射一体机”，并获得首批复合铜铝箔生产设备订单，订单金额约为7000万元。同年7月，公司宣布与诺德股份达成新订单，涉及复合铜铝箔一体机设备，总订单额达1.84亿元。

• 市场趋势确定：随着复合铜箔设备订单的增加，一体机设备的出货量有望进一步增长，反映出复合铜箔产业的明确趋势。

投资建议

• 财务预测：预计公司2023-2025年的营业收入分别为21.45亿、22.98亿、25.42亿元，归母净利润分别为1.83亿、2.78亿、3.48亿。给予“增持”评级，对应PE分别为24.41、16.09、12.86倍。

风险提示

• 行业增长风险：铜箔行业的发展可能不及预期，影响销售量和业绩。
• 市场竞争加剧：国内设备企业间的竞争可能导致盈利能力下滑。
• 技术更新风险：行业技术快速迭代，公司面临被新产品或新兴技术替代的风险。