2022年全年:1)实现营收21.90亿元,同比+86.39%;实现归母净利润1.06亿元,扣非归母净利润0.88亿元,实现扭亏为盈。2)全年毛利率21.05%,同比+8.86pct;归母净利润率4.86%,同比+7.89pct;扣非归母净利润率4.03%,同比+8.8pct。3)期间费用率为9.85%,同比-4.58pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.58%、3.56%、2.84%、-0.14%,同比分别变动-1.22、-1.37、-0.25、-1.74pct。 2022Q4单季度:1)实现营收7.30亿元,同比+72.62%,环比-2.29%;实现归母净利润0.43亿元,扣非归母净利润0.28亿元,实现扭亏为盈。2)Q4单季度毛利率26.98%,同比+12.63pct,环比+5.1pct;归母净利润率5.92%,同比+2.38pct,环比-0.76pct;扣非归母净利润率3.78%,同比+3.22pct,环比-2.81pct。 2023Q1单季度:1)实现营收3.90亿元,同比+33.50%,环比-46.61%;实现归母净利润0.18亿元,同比-184.93%,环比-58.98%;实现扣非归母净利润0.02亿元,同比-111.20%,环比-91.38%。2)毛利率20.70%,同比+8.42pct,环比-6.28pct;归母净利润率4.55%,同比+11.71pct,环比-1.37pct;扣非归母净利润率0.61%,同比+7.88pct,环比-3.17pct。3)期间费用率为14.62%,同比-1.13pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.66%、5.33%、3.89%、1.74%,同比分别变动-3.18、-0.01、+1.62、+0.45pct。 点评: 1)布局电解铜箔设备,洪田科技收入利润高增。2022年6月公司成功收购洪田科技51%股权,洪田科技是国内电解铜箔设备龙头,本笔收购完成后道森股份正式切入电解铜箔高端生产装备制造业务,同时对原有资产进行剥离,导致公司财务数据波动较大。分产品来看,2022全年,井口装置及采油(气)树、炼化及管线阀门、井控设备、电气设备零件、工程机械零件、钢材贸易六大传统业务的收入分别为8.53、1.95、0.49、1.39、0.04、2.90亿元,合计收入15.31亿元。电解铜箔设备收入5.89亿元,毛利率30.19%。2022年洪田科技实现收入5.92亿元,同比+54.31%;实现归母净利润1.21亿元,同比+55.15%;归母净利率20.42%,同比+0.11pct。 2)加码产能扩张,盐城项目预计Q3投产。锂电产业呈现快速扩张趋势,全球电解铜箔高端生产装备供应严重不足,例如日本阴极辊的交付订单已排到2026年,在进口设备产能严重不足的情况下,订单开始向国内转移,国产设备的替代空间较大。根据我们测算,2021年全球铜箔生产设备的总市场空间为53.22亿元,2025年有望达到164.50亿元,CAGR为32.60%。目前洪田科技产能扩张顺利进行,公司盐城项目预计于2023年三季度整体竣工交付投入使用。 3)复合铜箔设备加速拓展,开启全新成长曲线。PET复合铜箔是传统锂电池集流体的良好替代材料。我们预计2025年PET铜箔磁控溅射新增设备市场空间约36亿元,镀铜设备新增市场空间约24亿元,设备总市场空间合计60亿元。目前公司在重点研发复合铜箔一体机设备,该设备以真空磁控溅射为核心,公司预计磁控溅射一体机单GWh的价值量约为5000余万元。目前已与部分电解铜箔行业龙头企业、复合铜箔集流体企业等意向客户接洽,现已推出真空磁控溅射一体机等复合铜箔一体机产品解决方案,有望开启全新成长曲线。 盈利预测:2022年利润基本符合我们此前的盈利预测,根据公司产能扩张进度的近况,我们对盈利预测进行调整。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.31(前值:2.40)、3.72(前值:4.36)、4.56亿,对应PE为22.65、14.08、11.50倍。 风险提示:下游市场增长不及预期的风险、公司新产品客户认证不及预期的风险、高端装备制造项目土地使用权取得的风险、进度及盈利能力不及预期的风险 财务数据和估值