海外市场跟踪：美国就业仍偏强，降息时机谨慎

证券 研海外市场跟踪：美国就业仍偏强，降息 究 报时机谨慎 告 日期: 2024年03月13日 投资摘要 分析师:胡月晓 Tel:021-53686171 E-mail:huyuexiao@shzq.comSAC编号:S0870510120021 分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《海外市场跟踪：需求偏软，通胀缓解》 ——2024年03月08日 宏《海外市场跟踪：利率顶部，转向谨慎》 观——2024年02月27日 态《海外市场跟踪：美国通胀延续回落》 势——2024年02月22日 海外市场跟踪——（3.4-3.8）海外股市除德国、法国外均有所下跌；海外国债收益率以下行为主；美元指数有所回落，美元兑主要货币均有所贬值，其中英镑、澳元升值较多；CRB指数有所回落，主要商品除原油、小麦外均有所上涨，黄金大涨 美国就业仍偏强，降息时机谨慎 美国2月主要就业数据公布。从非农数据来看，新增就业27.5万人，远超市场预期，但薪资增长却有所放缓，另外失业率意外回升至3.9%，创两年来新高。从ADP就业数据来看，新增14万人，休闲与酒店业就业新增最多，其次是建筑、贸易运输类。我们认为，美国的就业市场整体仍具有韧性，虽失业率反弹，但新增就业人数仍较可观。 美联储主席鲍威尔在国会的发言表示，“政策利率可能在本轮紧缩周期中达到峰值。如果经济像预期的那样发展，那么在今年的某个时候开始减少政策限制可能是合适的”。但也再次重申了1月美联储会议的观点——在对通胀率可持续地向2%迈进的信心增强之前，降低目标区间是不合适的。我们认为，今年存在降息的可能性，但对时机的选择上美联储仍持相当谨慎的态度，也需要更多通胀缓解的证据支持。 欧洲央行维持利率不变 3月欧洲央行宣布维持利率水平不变，并发布了最新的预测，其中通胀预期下调，主要反映了能源价格的贡献下降；2024年经济增长预期下调，但此后将有所回升，主要受到消费以及投资的支持。欧洲央行仍然强调，关键利率处于维持足够长的时间的水平，将对通胀目标的实现做出重大贡献。我们认为欧洲央行同样在等待通胀回落的进一步确认，降息仍需等待。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 目录 1海外市场表现3 1.1海外股市3 1.2海外债市3 1.3汇率4 1.4商品5 2海外经济观察5 2.1美国就业仍偏强，降息时机谨慎5 2.2欧洲央行维持利率不变6 3风险提示：7 图 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）3 图2：美国三大股指走势3 图3：欧洲市场主要指数走势3 图4：亚洲市场主要指数走势3 图5：主要海外国家国债收益率（%）4 图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP）4 图7：主要货币本期涨跌幅（%）5 图8：美元指数（%）5 图9：主要商品本期涨跌幅（%）5 图10：CRB商品价格指数（%）5 图11：美国就业人数（万人）与失业率（右轴，%）6 图12：欧盟基准利率（%）7 1海外市场表现 1.1海外股市 海外股市本期（3.4-3.8）除德国、法国外均有所下跌。道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225变动幅度分别-0.93%、-1.17%、-0.26%、-0.3%、1.18%、0.45%、-0.56%。美股高位徘徊。欧洲市场中英国下跌，法国、德国上涨。亚洲市场方面，日本股市小幅下跌。 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）图2：美国三大股指走势 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% 45000.00 40000.00 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 6000.00 道琼斯指数 纳斯达克指数 标普500（右轴） 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 2021-03-09 2021-05-12 2021-07-15 2021-09-17 2021-11-20 2022-01-23 2022-03-28 2022-05-31 2022-08-03 2022-10-06 2022-12-09 2023-02-11 2023-04-16 2023-06-19 2023-08-22 2023-10-25 2023-12-28 2024-03-01 0.00 -1.50% -2.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：欧洲市场主要指数走势图4：亚洲市场主要指数走势 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 45,000 伦敦金融时报100 法国CAC40 德国DAX 东京日经225指数日恒生指数日 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2021-03-05 2021-05-05 2021-07-05 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-05 2022-11-05 2023-01-05 2023-03-07 2023-05-07 2023-07-07 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-07 2021-03-05 2021-05-05 2021-07-05 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-05 2022-11-05 2023-01-05 2023-03-07 2023-05-07 2023-07-07 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-07 0 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2海外债市 海外国债收益率本期（3.4-3.8）以下行为主。美国、德国、日本、法国、英国10年期国债收益率分别变动-10BP、-14BP、1.8BP、-18BP、-8.72BP至4.09%、2.27%、0.746%、2.71%、 4.0278%。 图5：主要海外国家国债收益率（%） 6.0000美国:国债收益率:10年日德国:国债收益率:10年日日本:国债利率:10年日法国:国债收益率:10年日英国:国债收益率:10年日 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，美债收益率有所回落，当前利差扩大至- 40BP左右。 图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP） 10Y-2Y（右轴） 美国:国债收益率:10年日 美国:国债收益率:2年日 6.0000 5.0000 200 150 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 100 50 0 -50 -100 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 0.0000-150 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3汇率 本期（3.4-3.8）美元指数有所回落，美元兑主要货币均有所贬值，其中英镑、澳元升值较多。主要货币中美元兑人民币、欧 元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元、美元兑瑞士法郎、澳元兑美元分别变动-0.09%、0.91%、1.55%、-2.03%、-0.65%、1.52%。 图7：主要货币本期涨跌幅（%）图8：美元指数（%） 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 120.0000 115.0000 110.0000 105.0000 100.0000 95.0000 90.0000 85.0000 2021-04-01 2021-06-03 2021-08-05 2021-10-07 2021-12-09 2022-02-10 2022-04-14 2022-06-16 2022-08-18 2022-10-20 2022-12-22 2023-02-23 2023-04-27 2023-06-29 2023-08-31 2023-11-02 2024-01-04 2024-03-07 80.0000 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4商品 本期（3.4-3.8）CRB指数有所回落，主要商品除原油、小麦外均有所上涨，黄金大涨。布伦特油价和WTI油价分别下跌4.36%、2.45%。贵金属伦敦金上涨4.64%。金属方面，LME铜、LME铝分别变动1.89%、1.17%。农产品价格中大豆、玉米、小麦变动分别为2.84%、3.53%、-3.59%。 图9：主要商品本期涨跌幅（%）图10：CRB商品价格指数（%） 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 2021-04-01 2021-06-03 2021-08-05 2021-10-07 2021-12-09 2022-02-10 2022-04-14 2022-06-16 2022-08-18 2022-10-20 2022-12-22 2023-02-23 2023-04-27 2023-06-29 2023-08-31 2023-11-02 2024-01-04 2024-03-07 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 2海外经济观察 2.1美国就业仍偏强，降息时机谨慎 美国2月主要就业数据公布。从非农数据来看，新增就业27.5 万人，远超市场预期，但薪资增长却有所放缓，另外失业率意外 回升至3.9%，创两年来新高。从ADP就业数据来看，新增14万人，休闲与酒店业就业新增最多，其次是建筑、贸易运输类。我们认为，美国的就业市场整体仍具有韧性，虽失业率反弹，但新增就业人数仍较可观。 美联储主席鲍威尔在国会的发言表示，“政策利率可能在本轮紧缩周期中达到峰值。如果经济像预期的那样发展，那么在今年的某个时候开始减少政策限制可能是合适的”。但也再次重申了1月美联储会议的观点——在对通胀率可持续地向2%迈进的信心增强之前，降低目标区间是不合适的。我们认为，今年存在降息的可能性，但对时机的选择上美联储仍持相当谨慎的态度，也需要更多通胀缓解的证据支持。 图11：美国就业人数（万人）与失业率（右轴，%） 美国:新增非农就业人数:总计