建筑材料行业周报（20240304-20240308）：拟发行万亿超长期特别国债，有望拉动建材需求改善

证拟发行万亿超长期特别国债，有望拉动 研 券建材需求改善 究——建筑材料行业周报（20240304-20240308） 报 告增持（维持）核心观点 春季新开工起色有限，下游需求抬升偏慢。根据百年建筑调研全国10094 行业:建筑材料个工地数据显示，截止农历正月廿五，2024年全国工地开复工率为 日期: 2024年03月12日 62.9%，较2023年农历同比低13.6个百分点；全国工地劳务上工率为 57.5%，较2023年农历同期低10.7个百分点。数据跟踪来看，春节后第 分析师:方晨 Tel:021-53686475 E-mail:fangchen@shzq.comSAC编号:S0870523060001 最近一年行业指数与沪深300比较 建筑材料沪深300 % % 03/2305/2308/2310/2312/2303/24 5 0 -6% -11% -16% 行-21% 业-26% 周-32% 报-37% 三周，开复工和劳务上工率均明显低于2023年农历同期，同时也低于 2021年和2022年，显示今年开复工情况较弱；总量层面，当前资金到位率44.7%，资金到位不佳情况仍然延续，使得项目工程开工滞后，多项目仍未进入正常施工阶段，叠加地方城投化债，资金或面临压制，需关注后续项目资金改善情况。 分项目看，房建项目开复工偏慢，房建项目资金到位率低于4成。截止农历正月廿五，开工率方面，2024年房地产项目开工率为55.1%，非房建开工率为65.7%；劳务上工率方面，房建项目劳务上工率为55.1%，非房建劳务上工率为58.3%；资金到位率方面，房建项目资金到位率36.5%，非房建项目资金到位率47.5%。 拟发行万亿超长期特别国债，有望拉动当前投资，带动项目资金和下游需求改善。今年两会政府工作报告提到，今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，将用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。根据预算报告，今年将发行1万亿，并列入2024年政府性基金预算。我们认为，随着后续相关政策的推进，有望带动项目资金改善，需求拐点也有望到来。 行业重点数据跟踪： 水泥核心观点：过去一周（3.2-3.8）全国水泥均价周环比小幅回升 相关报告： 《元宵前后开复工进度偏缓，关注后续修复》 ——2024年03月05日 《年后首周开复工率优于去年，关注开工端需求回升》 ——2024年02月26日 《万亿增发国债全部下达，关注节后开工端需求》 ——2024年02月20日 0.3%，节后水泥需求尚未恢复，水泥价格平稳为主。地区方面，中南和西北地区水泥价格上涨，其余地区保持稳定。中南地区方面，根据百年建筑监测，3月1日起湖南部分品牌先行通知上涨水泥价格，但考虑到当前节后需求端修复较慢，实际需求有限，此次上涨更多来自于成本端支持。库存方面，8省水泥库存周环比下降0.76%，库存连续三周下降；利润端看，水泥行业工艺理论利润28.97元/吨，周环比上升5.96%，利润回升。 平板玻璃：过去一周（3.2-3.8）玻璃库存周环比抬升5.46%，连续8周累库。玻璃成本端看，纯碱价格周环比下跌3.42%，纯碱库存方面，3月7日国内纯碱厂家总库存87.04万吨，环比增幅2.69%，随着下游用户和贸易商补库，累库增速放缓。随着成本端纯碱价格的下降，玻璃利润有望得到增厚。 光伏玻璃：过去一周（3.2-3.8）光伏玻璃价格周环比持平，库存环比增加 0.13%，连续4周累库，库存仍然处于高位，但累库增幅放缓。供应端， 2024年第10周，光伏玻璃产量周环比增加0.58%，产量连续4周上升。玻纤：过去一周（3.2-3.8）玻纤价格延续低位持平。 碳纤维：过去一周（3.2-3.8）碳纤维价格本周持稳，库存周环比回落 0.15%。供应方面，产量及开工率均继续抬升，其中产量周环比变化 +0.59%，开工率周变化+0.3个百分点。 投资建议 房建方面，尽管当前地产销售仍然有待进一步修复，但我们认为，随着各地房地产项目融资“白名单”加速落地，针对项目层面，有望带动房地产 行业周报 开发链条企稳；同时“三大工程”的加速推进，以及一线城市限购政策的调整，均有望支撑地产链。非房建方面，随着2月初2023年万亿增发国债全部下达完毕，以及两会提出拟发行万亿超长期特别国债，有望带动投资企稳，关注节后开工端需求，尤其是重点投放相关的水泥、管道、防水等受益方向。因此，一是关注直接受益于开工端的水泥板块，建议布局高股息的龙头公司，海螺水泥、华新水泥等。二是可以建议关注有望受益于房企融资改善，业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司东方雨虹、伟星新材等；三是关注二三季度需求释放，供需边际改善，成本端纯碱价格下降带来盈利弹性的光伏玻璃板块，建议关注信义玻璃等。 风险提示 宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。 目录 1.周观点：拟发行万亿超长期特别国债，有望拉动建材需求改善5 2.行情回顾7 2.1板块行情回顾7 2.2个股行情回顾8 3行业重点数据跟踪8 3.1水泥8 3.2平板玻璃10 3.3光伏玻璃11 3.4玻纤12 3.5碳纤维12 4风险提示13 图 图1：全国工地开复工率5 图2：全国工地劳务上工率5 图3：2024年开工率（房建VS非房建）6 图4：2024年劳务上工率（房建VS非房建）6 图5：申万一级行业周度涨跌幅对比7 图6：2023年初至今建筑材料与沪深300净值对比7 图7：建筑材料子板块周度涨跌幅对比7 图8：建筑材料成分股一周涨跌幅前TOP108 图9：建筑材料成分股一周涨跌幅后TOP108 图10：全国水泥平均价格（元/吨）（分年度）9 图11：各区域水泥历史平均价格（元/吨）9 图12：全国水泥库容比（%）（分年度）9 图13：8省水泥库存（万吨）9 图14：秦皇岛港动力煤平仓价9 图15：全国行业毛利（元/吨）9 图16：全国浮法玻璃平板价（元/吨）（分年度）10 图17：玻璃库存量10 图18：玻璃周度产量10 图19：平板玻璃周度开工率10 图20：重质纯碱价格11 图21：纯碱开工率11 图22：3.2mm镀膜光伏玻璃现货平均价11 图23：光伏玻璃周度库存11 图24：光伏玻璃周度产量12 图25：光伏玻璃开工率12 图26：2400tex缠绕直接纱价格12 图27：玻纤企业产量12 图28：碳纤维主流产品价格13 图29：碳纤维工厂库存13 图30：碳纤维周度产量13 图31：碳纤维周度开工率13 1.周观点：拟发行万亿超长期特别国债，有望拉动建材需求改善 春季新开工起色有限，下游需求抬升偏慢。根据百年建筑调研全国10094个工地数据显示，截止农历正月廿五，2024年全国工地开复工率为62.9%，较2023年农历同比低13.6个百分点； 全国工地劳务上工率为57.5%，较2023年农历同期低10.7个百分点。数据跟踪来看，春节后第三周，开复工和劳务上工率均明显低于2023年农历同期，同时也低于2021年和2022年，显示今年开复工情况较弱；总量层面，当前资金到位率44.7%，资金到位不佳情况仍然延续，使得项目工程开工滞后，多项目仍未进入正常施工阶段，叠加地方城投化债，资金或面临压制，需关注后续项目资金改善情况。 分项目看，房建项目开复工偏慢，房建项目资金到位率低于4成。截止农历正月廿五，开工率方面，2024年房地产项目开工率为55.1%，非房建开工率为65.7%；劳务上工率方面，房建项目劳务上工率为55.1%，非房建劳务上工率为58.3%；资金到位率方面，房建项目资金到位率36.5%，非房建项目资金到位率47.5%。 拟发行万亿超长期特别国债，有望拉动当前投资，带动项目资金和下游需求改善。今年两会政府工作报告提到，今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，将用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。根据预算报告，今年将发行1万亿，并列入 2024年政府性基金预算。我们认为，随着后续相关政策的推进，有望带动项目资金改善，需求拐点也有望到来。 图1：全国工地开复工率图2：全国工地劳务上工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 全国工地开复工率 2021202220232024 正月初十正月十七正月廿四二月初二 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 全国工地劳务上工率 20212022 正月初十正月十七正月廿四二月初二 资料来源：百年建筑，上海证券研究所资料来源：百年建筑，上海证券研究所 图3：2024年开工率（房建VS非房建）图4：2024年劳务上工率（房建VS非房建） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年开工率 房建 非房建 65.7% 55.1% 41.5% 35.7% 13.1%12.9% 正月初十正月十七正月廿四 80% 60% 40% 20% 0% 2024年劳务上工率 房建 非房建 55.1%58.3% 37.0%38.4% 14.1%16.0% 正月初十正月十七正月廿四 资料来源：百年建筑，上海证券研究所资料来源：百年建筑，上海证券研究所 房建方面，尽管当前地产销售仍然有待进一步修复，但我们认为，随着各地房地产项目融资“白名单”加速落地，针对项目层面，有望带动房地产开发链条企稳；同时“三大工程”的加速推进，以及一线城市限购政策的调整，均有望支撑地产链。非房建方面，随着2月初2023年万亿增发国债全部下达完毕，以及两会提出拟发行万亿超长期特别国债，有望带动投资企稳，关注节后开工端需求，尤其是重点投放相关的水泥、管道、防水等受益方向。因此，一是关注直接受益于开工端的水泥板块，建议布局高股息的龙头公司，海螺水泥、华新水泥等。二是可以建议关注有望受益于房企融资改善，业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司东方雨虹、伟星新材等；三是关注二三季度需求释放，供需边际改善，成本端纯碱价格下降带来盈利弹性的光伏玻璃板块，建议关注信义玻璃等。 2.行情回顾 2.1板块行情回顾 过去一周（3.4-3.8）申万建筑材料行业指数下跌1.56%，跑输沪深300指数1.76个百分点，在31个申万一级行业中，排名第 22位。建筑材料二级子行业中，玻璃玻纤下跌0.31%，水泥下跌 0.88%，装修建材下跌3.05%。 图5：申万一级行业周度涨跌幅对比 6% 4% 2% 0% -2% -4% 石油石化有色金属公用事业 煤炭 纺织服饰 通信机械设备 钢铁家用电器电力设备 电子银行 建筑装饰国防军工交通运输轻工制造 环保农林牧渔 汽车综合 基础化工建筑材料食品饮料计算机社会服务美容护理医药生物非银金融 传媒 商贸零售房地产 -6% 资料来源：iFind，上海证券研究所 图6：2023年初至今建筑材料与沪深300净值对比图7：建筑材料子板块周度涨跌幅对比 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 沪深300建筑材料(申万) 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 水泥 玻璃玻纤 装修建材 -3.5% 资料来源：iFind，上海证券研究所 注：2022/12/31日为基期计算指数净值 资料来源：iFind，上海证券研究所 2.2个股行情回顾 过去一周（3.4-3.8）建筑材料个股表现排名前五：耀皮玻璃 （+9.9%）、北玻股份（+8.8%）、旗滨集团（+8.1%）、中旗新材 （+4.7%）、凯盛新能（+4.1%）。 表现排名后五：中铁装配