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2023年业绩预告点评:23顺利收官,24趋势延续

2024-03-12沈昊、欧阳予、田晨曦、刘旭德、董广阳华创证券玉***
2023年业绩预告点评:23顺利收官,24趋势延续

事项: 公司发布2023年盈利预告,预计23年实现总营收超70亿元,同增超19.5%,归母净利润/Non-GAAP净利润超23/16亿元,同增超123.3%/33.6%。测算23H2收入超34.8亿元,同增超24.6%,归母净利润/Non-GAAP净利润超7.1/8.0亿元,同增超41.6%/47.8%。 评论: 收入环比加速,利润弹性释放。公司2 3H2 收入同增超24.6%,下半年环比提速明显,考虑系22Q4及23Q1场景限制导致基数较低所致,23H2 Non-GAAP净利润同增超47.8%,考虑系产品结构提升叠加成本优化带动毛利提升,22年下半年招聘销售人员效能提升,共同释放业绩弹性。 23年顺利收官,结构持续提升。回顾23年,经销商任务完成积极性高,部分经销商完成任务基础上,追加任务配额,全年顺利收官。产品端结构持续提升,高端产品增长稳健,珍三十快速发力,保障结构增长;次高端下半年增速回归,珍十五支线产品基本梳理到位,增速提振,李渡聚焦核心市场,增速高于整体中枢水平;湘窖、开口笑培育潜在客群,增速略缓。区域端持续挖掘潜力市场,河南、贵州基地市场保持稳健增长,江西区域李渡持续深耕,次高端单品放量保障增长,广东、湖南持续深化珍酒布局,增长潜力逐步释放。 开门红信号积极,动销同增显著。渠道反馈春节开门红回款完成全年进度30%-35%,动销表现亮眼,湖南、广东等市场同增或超30%,库存整体环比下降半个月左右,部分终端补货需求显现,彰显较强经营势能。具体来看,渠道端公司主动调整随赠费用,全面引入控盘分利,并强化费用管控,加强提货灵活性,经销商反馈积极,动力更足。消费者端持续聚焦C端培育,出台多项终端政策,并强化双向红包提升开瓶率,动销周转提升明显。 节奏相对平稳,保障增长目标。展望24年,公司开门红奠定良好经营基础,全年收入有望突破84亿。具体来看,节奏上经营稳健有序,上半年旺季叠加23年低基数影响,预计实现较快增长,下半年渠道改革及市场布局效果逐步显现,营收有望略高于上半年。产品上珍酒增长接近中枢水平,珍三十划归珍酒事业部,流通渠道有望进一步放量,珍十五聚焦潜力市场,保持稳健增长; 李渡拓展产品矩阵,加速次高端、中高端布局,增速位居前列;湘窖、开口笑精耕湖南市场。区域上河南、山东、贵州等核心市场提供稳定增长支撑,广东精耕细作,完善高端布局,湖南协同作战,深挖增长潜力,贡献额外增长。 投资建议:23年顺利收官,24年趋势延续,维持“强推”评级。23年业绩亮眼顺利收官,24年春节开门红奠定经营基础,当前渠道改革逐步释放经营潜力,产品、区域双线布局挖掘市场增量,叠加股权激励保驾护航,收入全年有望突破84亿,延续增长趋势。考虑产品结构提升叠加自产基酒逐步使用后摊薄成本,利润弹性或可加速释放。我们给予公司2023-2025年EPS预测为0.48/0.62/0.77元,维持目标价14港元,维持“强推”评级。 风险提示:消费复苏放缓、酱酒行业竞争加剧、渠道招商不及预期。 主要财务指标