油脂周度报告：油脂低位反弹，持续性有待确认

油脂周报 油脂低位反弹，持续性有待确认 2024年03月10日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 巴西大豆收割推进顺利，阿根廷受前几周高温干旱影响，产量预计小幅调低，但全球大豆供应宽松格局大概率确定。国内大豆进口量短期边际递减，在巴西大豆到港前，豆油供给预计短期将小幅收紧，因豆棕价差倒挂，短期需求将有所回暖。 棕榈油减产季逐步向增产季转变，且市场对厄尔尼诺对棕榈油的减产仍存期待，关注二季度产地产量情况；国内棕榈油供应宽松，但进口量持续下滑，需求淡季，持续去库中。棕榈油在板块中保持强势。 油菜籽新作陆续到港，菜油进口量持续维持高位，菜油供应预计保持宽松，库存维持高位。 综上，油脂供应依然宽松，基本面偏弱，本周反弹无明确利多驱动，更多在于资金的推动，持续性有待确认。除了棕榈油的减产预期，油脂难见利多题材，棕榈油在板块中依然偏强；而原油维持高位，预计油脂下方依然有支撑，大概率仍将维持宽幅震荡行情 风险点：南美天气、国内海关政策、生物柴油政策 相关报告： 1、20240225创元农产品油脂周报：震荡格局不改，菜油依然偏弱 2、20240126创元农产品油脂周报：基本面差，反弹受阻 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：�口依旧下滑4 1.1.2巴西：USDA小幅下调产量6 1.1.3阿根廷：USDA未调产量预估8 1.2国内豆油供需情况：1-2月大豆进口同比减少10 二、棕榈油供需情况11 2.1国际棕榈油供需情况11 2.1.1马来西亚：预计2月继续减产去库11 2.1.2印尼：�口关税调整为每月调整一次12 2.1.3印度：棕榈油进口量下滑14 2.2国内棕榈油供需：供需同降15 三、库存：棕榈油继续去库16 四、市场表现17 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 3月USDA报告：2023/24年度全球大豆产量下调至3.9685亿吨，同比增加 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 2016/17 80.41 349.31 144.22 287.28 330.78 147.50 95.65 2017/18 94.80 342.09 153.23 294.61 338.03 153.08 99.02 2018/19 100.66 361.04 145.88 298.53 344.28 148.83 114.48 2019/20 114.48 339.00 164.97 311.45 357.01 165.05 96.38 2020/21 96.84 367.76 165.38 315.00 362.38 164.48 103.11 2021/22 98.27 360.41 155.31 316.60 365.84 154.22 93.93 2022/23 93.93 378.06 168.03 315.18 365.90 171.96 102.15 2023-05 101.04 410.59 169.77 332.31 386.49 172.41 122.50 2023-06 101.32 410.70 169.82 331.91 386.09 172.41 123.34 2023-07 102.90 405.31 166.57 330.25 384.51 169.29 120.98 2023-08 103.09 402.79 166.25 329.53 383.94 168.77 119.40 2023-09 102.99 401.33 165.97 327.74 382.62 168.42 119.25 2023-10 101.89 399.50 165.75 328.49 383.28 168.24 115.62 2023-11 100.31 400.42 165.75 329.47 383.68 168.29 114.51 2023-12 101.92 398.88 167.65 329.50 383.96 170.29 114.21 2024-01 101.87 398.98 168.35 329.40 383.66 170.94 114.60 2024-02 103.57 398.21 167.85 329.29 383.03 170.57 116.03 2024-03 102.15 396.85 170.78 328.19 381.90 173.61 114.27 同比 8.22 18.79 2.75 13.01 16.00 1.65 12.12 环比 -1.42 -1.36 2.93 -1.10 -1.13 3.04 -1.76 本年度至今 1.11 -13.74 1.01 -4.12 -4.59 1.20 -8.23 调整 1.10% -3.35% 0.59% -1.24% -1.19% 0.70% -6.72% 1,879万吨；库存预计为1.1427亿吨，同比增加1,212万吨。表：全球大豆供需平衡表（单位：百万吨） 资料来源：USDA、Wind、创元研究 1.1.1美国：出口依旧下滑 3月USDA报告：未对2023/24年度美豆各项数据进行调整，收获面积维持 种植面积 收获面积 单产 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 库消比 2016/17 83.5 82.7 51.9 197 4,296 22 1,901 2,047 2,166 302 7.16% 2017/18 90.2 89.5 49.3 302 4,411 22 2,055 2,163 2,133 438 10.19% 2018/19 89.2 87.6 50.6 438 4,428 14 2,092 2,219 1,752 909 22.89% 2019/20 76.1 74.9 47.4 909 3,552 15 2,164 2,269 1,682 525 13.28% 2020/21 83.4 82.6 51.0 525 4,216 20 2,140 2,243 2,260 257 5.70% 2021/22 87.2 86.3 51.7 257 4,464 16 2,204 2,311 2,152 274 6.15% 2022/23 87.5 86.2 49.6 274 4,270 25 2,212 2,313 1,992 264 6.14% 2023-05 87.5 86.7 52.0 215.3 4,509 19.8 2,310 2,435 1,975 334.7 7.59% 2023-06 87.5 86.7 52.0 230.4 4,509 19.8 2,310 2,435 1,975 349.8 7.93% 2023-07 83.5 82.7 52.0 255.3 4,300 19.8 2,300 2,425 1,850 299.8 7.01% 2023-08 83.5 82.7 50.9 260.1 4,205 30.1 2,300 2,425 1,825 245.1 5.77% 2023-09 83.6 82.8 50.1 250.2 4,146 30.1 2,290 2,416 1,790 220.1 5.23% 2023-10 83.6 82.8 49.6 268.2 4,104 30.1 2,300 2,428 1,755 219.7 5.25% 2023-11 83.6 82.8 49.9 268.2 4,129 30.1 2,300 2,427 1,755 245.4 5.87% 2023-12 83.6 82.8 49.9 268.2 4,129 30.1 2,300 2,427 1,755 245.4 5.87% 2024-01 83.6 82.4 50.6 264.2 4,164 30.1 2,300 2,424 1,755 280.0 6.70% 2024-02 83.6 82.4 50.6 264.2 4,164 30.1 2,300 2,424 1,720 314.9 7.60% 2024-03 83.6 82.4 50.6 264.2 4,164 30.1 2,300 2,424 1,720 314.9 7.60% 同比 -3.9 -3.8 1.0 -10.3 -105.8 5.5 88.2 110.6 -271.9 50.7 1.46% 环比 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.00% 本年度至 -3.9 -4.3 -1.4 48.9 -345.4 10.3 -9.9 -11.8 -255.0 -19.8 0.01% 今调整-4.46% -4.96% -2.69% 22.70% -7.66% 51.85% -0.43% -0.48% -12.91% -5.93% 0.13% 8,240万英亩，单产维持50.6蒲式耳/英亩，产量维持41.64亿蒲式耳。表：美国大豆供需平衡表（单位：百万英亩、蒲式耳/英亩、百万蒲式耳） 资料来源：USDA、Wind、创元研究 =图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 3502016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 300 250 200 150 100 50 2016/172017/182018/192019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 0 09-02 11-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2021/22 300 250 200 150 100 50 0 -50 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 2016/172017/182018/192019/20 图：美豆对华出口检验（单位：万吨） 图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 300 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 250 200 150 100 50 0 09-02 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 11-02 01-02 03-02 05-02 07-02 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨） 图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-09-012016-12-012017-03-012017-06-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨）图：美豆压榨利润（单位：美元） 550 500 450 400 350 300 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年202