非银金融行业周报：两会定调前进方向，规范秩序下的高质量发展可期

行业研究 2024年03月11日 行业周报 超配两会定调前进方向，规范秩序下的高质量发展可期 ——非银金融行业周报（20240304-20240310） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 24% 15% 6% -3% -12% -21% -30% 23-0323-0623-0923-12 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌2.4%，相较沪深300超涨2.6pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-2.95%和-0.84%，证券指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额11177亿元，环比上一周降低9.9%，两融余额1.5万亿元，环比上一周小幅增长 0.7%，股票质押市值2.61万亿元，环比上一周小幅降低0.6%。 证券：严监严管促进强本强基，树立一个基石和五个支柱。上周两会政府工作报告提出，要增强资本市场内在稳定性，之后的经济主题记者会上，证监会主席吴清也就市场关注的热点答记者问，并明确了以下几方面内容：1）严监严管，包括严把入口、狠抓日常、畅通 出口、压实责任等，切实提升上市公司质量；2）强本强基，投资者是市场之本，上市公司是市场之基，投资者和上市公司都是资本市场发展的源头活水，既要加强对投资者的保护， 增强投资者对市场的信心和信任，也要聚焦提高上市公司质量，提升投资价值；3）树立 相关研究 1.资本市场法治建设前景可期，把握秩序规范下的板块配置机遇——非银金融行业周报（20240226-20240303） 2.LPR下调释放流动性，市场秩序优化下的β属性激活可期——非银金融行业周报（20240219-20240225） 3.寿险开门红首月承压，但结构改善有望提升业务品质——上市险企2024年1月保费点评 “一个基石”，即高质量的上市公司；同时要打造“五个支柱”，即更合理的资金结构、更完善的基础制度、更有效的市场调节机制、更优质的专业服务、更严格的监管执法。我们认为后续监管将在继续严打违法犯罪的基础上，加快推动制度建设落地，形成资本市场高质量发展的制度框架，以此来切实增强资本市场内在稳定性。此外，上周证券业协会也就修订《证券公司债券业务执业质量评价办法》向券商征求意见，对个别条款进行修订，进一步促进证券公司提升债券承销与受托管理业务的内控水平、执业质量和服务能力，提升评价指标的客观性和科学性，促进债券业务的高质量发展。 保险：政府工作会议定调，负债端空间可观，资产端弹性可期。1）中国平安于3月7日公告其预计2023年度现金分红总额（含中期股息）占归母净利润比例不低于40%，在保险行 业2023年因会计准则变更导致利润整体承压的背景下，仍能维持可观的分红水平难能可贵，同时也契合监管倡导的加大投资者回报的指引。2）负债端来看，上周两会政府工作报告提出要积极发展第三支柱养老保险、大力发展银发经济、推进建立长期护理保险制度等，我们预计多层次保障体系的搭建会加速推进，需求有望持续挖掘，头部险企的资源、定价、品牌优势将持续凸显，叠加业务的转型，价值率水平得以进一步提升。资产端来看，政府工作报告提出要统筹好地方债务风险化解和稳定发展，提高金融风险防控能力，同时积极引导中长期资金入市，我们认为在市场风险持续释放的背景下，保险资金久期长、体量大、运营稳健的资金优势将持续贡献可观的投资回报，利好投资端β属性的激活，同时进一步优化市场资金结构，推动资本市场实现运作的良性循环。 投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级 制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.公司公告8 5.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2024/3/8）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4融资余额及环比增速6 图5融券余额及环比增速6 图6股票质押参考市值及环比增速6 图7十年期利率走势6 图8股票承销金额表现7 图9债券承销金额及环比7 表1指数涨跌幅（截至2024/3/8）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/3/8）4 表3A股保险最新表现（截至2024/3/8）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/3/8）5 表5主要港美股最新表现（截至2024/3/8）5 表6行业新闻一览7 表7上市公司重点公告一览8 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数上涨0.6%，深证成指下跌0.7%，沪深300上涨0.2%，创业板指数下跌0.9%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌2.4%，其中证券Ⅱ(申万)下跌3%，保险Ⅱ(申万)下跌0.8%，多元金融(申万)下跌3.1%。 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 3个月 年初至今 表1指数涨跌幅（截至2024/3/8） 涨跌幅 涨跌幅 涨跌幅 000001.SH 上证指数 0.6% 7.6% 2.6% -1.4% 399001.SZ 深证成指 -0.7% 7.6% -1.9% -15.0% 000300.SH 沪深300 0.2% 6.0% 4.3% -8.4% 399006.SZ 创业板指数 -0.9% 5.9% -4.5% -23.0% 801790.SI 非银金融(申万) -2.4% 1.8% -0.4% -2.0% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) -3.0% 2.1% -3.4% 1.5% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) -0.8% 0.4% 8.2% -8.5% 801191.SI 多元金融(申万) -3.1% 5.4% -4.4% -3.2% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2024/3/8） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023/03/15 2023/03/24 2023/04/04 2023/04/14 2023/04/25 2023/05/09 2023/05/18 2023/05/29 2023/06/07 2023/06/16 2023/06/29 2023/07/10 2023/07/19 2023/07/28 2023/08/08 2023/08/17 2023/08/28 2023/09/06 2023/09/15 2023/09/26 2023/10/13 2023/10/24 2023/11/02 2023/11/13 2023/11/22 2023/12/01 2023/12/12 2023/12/21 2024/01/02 2024/01/11 2024/01/22 2024/01/31 2024/02/19 2024/02/28 2024/03/08 -30% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/3/8） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 601456.SH 国联证券 11.19 0.9% 316.88 37.26 1.77 277% 600999.SH 招商证券 13.97 -0.6% 1,214.90 13.89 1.16 145% 601878.SH 浙商证券 10.15 -1.5% 393.64 21.53 1.52 N/A 601990.SH 南京证券 8.07 -1.6% 297.49 43.88 1.76 N/A 000166.SZ 申万宏源 4.48 -1.8% 1,121.79 39.26 1.13 248% 601211.SH 国泰君安 14.82 -1.9% 1,319.66 11.27 0.90 79% 601788.SH 光大证券 16.70 -1.9% 770.00 18.38 1.33 N/A 600621.SH 华鑫股份 14.56 -2.0% 154.47 29.53 2.00 N/A 601555.SH 东吴证券 7.19 -2.0% 360.04 16.04 0.91 N/A 600837.SH 海通证券 9.08 -2.0% 1,186.23 24.55 0.71 151% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2024/3/8） 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(24E) 601319.SH 中国人保 5.26 0.2% 14.30 119% N/A 601318.SH 中国平安 42.88 -0.3% 108.16 35% 0.47 601601.SH 中国太保 24.91 -1.4% 41.77 88% 0.39 601628.SH 中国人寿 29.08 -2.9% 20.75 238% 0.55 601336.SH 新华保险 31.44 -5.2% 31.72 135% 0.33 000627.SZ 天茂集团 2.57 -6.2% 3.15 N/A N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/3/8） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 603300.SH 华铁应急 6.77 8.3% 132.75 17.25 2.53 002608.SZ 江苏国信 7.60 3.3% 287.13 20.20 0.97 600901.SH 江苏金租 4.84 0.0% 205.71 7.83 1.22 600120.SH 浙江东方 3.71 -0.8% 126.71 12.02 0.81 603093.SH 南华期货 10.68 -2.2% 65.16 15.79 1.80 000563.SZ 陕国投A 2.98 -2.6% 152.40 13.98 0.90 300033.SZ 同花顺 137.55 -2.6% 739.47 52.73 10.10 000567.SZ 海德股份 9.75 -2.7% 131.43 14.19 2.46 000987.SZ 越秀资本 5.96 -3.1% 299.02 11.41 1.06 600390.SH 五矿资本 4.97 -3.1% 223.55 8.99 0.53 资料来源：Wind，东海证券研究所 表5主要港美股最新表现（截至2024/3/8） 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿）PE(TTM)PB(MRQ) HOOD.O ROBINHOODMARKETS USD 17.00 2.5% 148.67 -27.48 2.22 FUTU.O富途控股USD57.243.0%84.1415.092.80 AFRM.OAFFIRMUSD38.762.0%118.94-15.854.51 SQ.NBLOCKUSD80.741.9%497.115,087.092.66 3360.HK远东宏信HKD5.990.5%258.483.740.50 0966.HK中国太平HKD6.94-0.1%249.427.400.30 1299.HK友邦保险HKD61.50-1.7%6,945.5989.612.12 0388.HK香港交易所HKD234.20-2.4%2,969.2725.035.78 NOAH.N诺亚财富USD10.87-