PX周度报告：供应仍趋宽松，PX承压回落

全球商品研究·PX 周度报告 兴证期货.研究咨询部能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人：吴森宇邮箱： wusy@xzfutures.com 供应仍趋宽松，PX承压回落 2024年2月5日星期一 内容提要 行情回顾 上周PX价格整体随成本承压回落。现货报价，截至 2024年2月5日，PXFOB韩国主港992美元/吨（周环比- 26.33)，PXCFR中国主港1015美元/吨（周环比-26.33）。区域价差方面，美亚价差维持62.08美元/吨，欧亚价差维 持104美元/吨。 期货方面，截至2024年2月5日，主力合约收于8412 元/吨，持仓量86048手。整体来看，一方面成本端国际油价整体表现承压，对PX等油品化工支撑转弱，另一方面，美汽油裂解价差季节性持续下降，意味着海内外芳烃调油行情尚未完全启动，不足以支撑PX价格继续走强。 后市展望与策略建议 基本面来看，成本端，原油盘面近期持续回落，盘面动能逐步弱化，再度回到前期窄幅震荡区间。原油短期维持横盘震荡，但周月线依然是承压态势，留意进一步下行风险。地缘局势依然是原油盘面的主要驱动因素，虽然巴以停火消息被证伪，但从盘面表现来看，投资者对地缘风险的担忧在降温，原油盘面以及月差结构中的地缘溢价修复殆尽。地缘局势对原油的支撑力度在弱化，在局势没有切实影响到供应的情况下，原油盘面上方空间有限。后续 继续跟踪巴以局势动向，地缘风险降温但并不代表完全解除，仍有必要留意反复的风险。短期PX价格仍是主要根据油价波动为主。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在361.5美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在71.33美元/吨。 供应端，PX产量与开工基本持平。截至2024年2月5日，国内PX产量为72.26万吨，环比减少-0.01万吨，周均开工率86.16%，环比下降-0.01%。中化泉州80万吨装置负荷下降，东营威联200万吨装置负荷回升，自1月，GS3号线歧化开工降低，PX开工降低到5成，修正韩国PX开工率78.97%。 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量133.14万吨，环比减少-2.21万吨，开工率82.06%，环比下降-0.85%。装置方面，周内百宏250万吨装置、恒力250万吨装置恢复，逸盛浙江200万吨装置检修。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量126.67万吨，环比减少-4.73万吨，周产能利用率82.63%，环比下降-3.21%。重点关注季节性下聚酯负荷变化情况。 总体来看，供需变化不大，行情波动主要来自成本端原油的指引以及调油逻辑切换的转变。短期PX供应宽松持续，基本面难支撑价格，预计节前维持震荡节奏，可期待节后需求修复的行情。重点关注国内外调油动向及成本波动。仅供参考。 风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 一、行情与现货价格回顾 1.1PX现货&现货价格 上周PX价格整体随成本承压回落。现货报价，截至2024年2月5日，PXFOB韩国主港 992美元/吨（周环比-26.33)，PXCFR中国主港1015美元/吨（周环比-26.33）。区域价差方 面，美亚价差维持62.08美元/吨，欧亚价差维持104美元/吨。 图表1PXCFR中国（美元/吨）图表2PX美-韩价差 1600 1400 1200 1000 800 600 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月20日 2月8日 2月27日 3月18日 4月6日 4月25日 5月15日 6月3日 6月22日 7月11日 7月30日 8月18日 9月6日 9月25日 10月14日 11月2日 11月21日 12月10日 12月30日 2022/07 0 美-韩价差美元/吨 PXFOB韩国 PXFOB美湾 500 400 300 200 100 0 2023/09 2023/11 2024/01 -10 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表3PX美-亚价差图表4PX欧-亚价差 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/07 0 美-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB美湾 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 2024/01 -100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 0 欧-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB鹿特丹 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 期货方面，截至2024年2月5日，主力合约收于8412元/吨，持仓量86048手。整体来看，一方面成本端国际油价整体表现承压，对PX等油品化工支撑转弱，另一方面，美汽油裂解价差季节性持续下降，意味着海内外芳烃调油行情尚未完全启动，不足以支撑PX价格继续走强。 图表5PX主力合约期货盘面走势（日线） 数据来源：iFinD、兴证期货研究咨询部 二、基本面分析 2.1成本利润 成本端，原油盘面近期持续回落，盘面动能逐步弱化，再度回到前期窄幅震荡区间。原油短期维持横盘震荡，但周月线依然是承压态势，留意进一步下行风险。地缘局势依然是原油盘面的主要驱动因素，虽然巴以停火消息被证伪，但从盘面表现来看，投资者对地缘风险的担忧在降温，原油盘面以及月差结构中的地缘溢价修复殆尽。地缘局势对原油的支撑力度在弱化，在局势没有切实影响到供应的情况下，原油盘面上方空间有限。后续继续跟踪巴以局势动向， 地缘风险降温但并不代表完全解除，仍有必要留意反复的风险。短期PX价格仍是主要根据油价波动为主。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在361.5美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在71.33美元/吨。 图表5国际原油价格图表6石脑油、MX价格走势 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 35 WTI原油（美元/桶） 布伦特原油（美元/桶） INE原油（元/桶）（右） 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2023/06 2023/10 200 MX-石脑油美元/吨 MX：韩国 石脑油 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表7PX-石脑油价差图表8PX-MX价差 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 0 PX-石脑油价差（左）（美元/吨）成本线（左）（美元/吨） PX：CFR中国主港（右）（美元/吨） 7 6 5 4 3 2 1 0. 800.00 00.00 00.00 00.00 00.00 00.00 00.00 00.00 00 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2023/06 2023/10 200 PX-MX美元/吨MX：韩国PX：韩国 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.2供应端 供应端，PX产量与开工基本持平。截至2024年2月5日，国内PX产量为72.26万吨，环比减少-0.01万吨，周均开工率86.16%，环比下降-0.01%。中化泉州80万吨装置负荷下降，东营威联200万吨装置负荷回升，自1月，GS3号线歧化开工降低，PX开工降低到5成，修正韩国PX开工率78.97%。 图表9PX中国周度产量图表10PX亚洲月度产量 PX：产量：中国（周）万吨 80PX：产量同比：中国（周）百分比 70 60 50 40 30 20 10 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 0 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 600 500 400 300 200 100 0 PX亚洲月度产量（除中国）（万吨） PX中国月度产量（万吨） 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表11PX中国周度产量季节性(万吨)图表12PX中国周度产能利用率季节性（%） 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 1月1日 1月21日 2月8日 2月28日 3月19日 4月8日 4月28日 5月17日 6月5日 6月25日 7月15日 8月4日 8月23日 9月11日 10月1日 10月21日 11月10日 11月29日 12月18日 10 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月21日 2月8日 2月28日 3月19日 4月8日 4月28日 5月17日 6月5日 6月25日 7月15日 8月4日 8月23日 9月11日 10月1日 10月21日 11月10日 11月29日 12月18日 60 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表13PX装置变动情况 企业名称 产能 地址 负荷 装置变动情况 齐鲁石化 9.5 山东淄博 0 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 山东青岛 55%-60% 负荷提升 中化弘润 60 山东潍坊 0 5月初重启，8月中停机 威联化学 200 山东东营 80%-85% 负荷降低 扬子石化 89 江苏南京 105%-110% 上海石化 85 上海 80%-85% 金陵石化 60 江苏南京 80%-