商品日报

商品日报20240312 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：国内两会顺利闭幕，拜登公布7.3万亿美元预算案 海外方面，市场等待今晚美国2月CPI数据，美元指数小幅上行至102.8振荡，10Y美债收益率上行至4.09%，美股下跌，黄金高位振荡，比特币突破72000美元再创纪录新高。拜登公布7.3万亿美元预算案，承诺未来10年每年削减3万亿美元赤字开支；美联储救市工具BTFP正式退出舞台；纽约联储调查显示，美国2月消费者长期通胀预期数月来首次上升。日本第四季度GDP年率修正值“转正”令日本央行加息传闻升温，日本东证指数与日经225指数盘中一度大跌3%。 国内方面，3月11日，十四届全国人大二次会议圆满完成各项议程在北京人民大会堂闭幕，金管总局局长李云泽在两会“部长通道”接受采访时表示：金融安全基本盘非常稳固，防范处置风险手段和工具丰富；进一步扩大股权投资试点范围，正在研究降低乘用车贷款首付比。中汽协：1-2月汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%；其中，新能源汽车产销分别完成125.2万辆和120.7万辆，同比分别增长28.2%和 29.4%，市场占有率达到30%。 贵金属：金银高位运行，短期不宜追涨 周一国际贵金属期货继续小幅收涨。市场继续延续“宽松预期”的交易逻辑，但国际金价盘中并未突破2200美元/盎司。在美国通胀数据公布前，投资者较为谨慎。美国白宫预计今年美国经济增长明显减速，通胀将继续顽固；预期2024年CPI升幅平均为2.9%。欧洲央行管委卡兹米尔表示：现在降息将为时过早；欧洲央行应该等到6月份再进行首次降息，急 于行动既不明智也没有好处；通胀上行风险活跃且存在；需要更多确凿的证据，只有在6月份才能达到降息的信心门槛；关于宽松政策的讨论应该已经开始了，欧洲央行将在未来几周进行讨论；更倾向于平稳而稳定的货币政策宽松周期。日本暂时摆脱技术性衰退，第四季度GDP年化季环比终值大幅上修至0.4%，虽远不及预期的1.1%，但较初值的-0.4%大幅上修。日元小幅走强。 当前市场再度抢跑“宽松预期”，金价再创历史新高。我们认为当前对于贵金属的做多交易已较为拥挤，当前不宜追高，需警惕金价短期高位回调风险。关注本周即将公布的美国2月CPI、PPI数据，可能会对后续降息路径给出更多指引。 操作建议：暂时观望 铜：市场继续交易年内降息，铜价震荡偏强 周一沪铜主力2404合约高位震荡，昨夜伦铜偏强震荡带动沪铜逼近7万关口，近期铜价进入高位震荡区间，国内近月维持C结构，现货进口窗口关闭，周一电解铜现货市场交投略有好转，持货商小幅上调升贴水报价，现货贴水幅度收窄至40元/吨。昨日LME伦铜库存继续降至11.08万吨。宏观方面，白宫预计2024年美国经济增速将显著放缓，通胀即使进入趋势性回落，但仍会顽固地保持在美联储的2%目标之上，白宫预测今年美国经济增速仅为1.7%。今晚的2月CPI数据或将成为美联储3月议息会议的重要考量标准，市场预计剔除食品和能源后的核心CPI同比将降至3.7%，低于1月份的3.9%，当前住房价格指数仍然偏高，美国房价仍接近创纪录水平且不受高利率环境的影响，如果通胀下降程度不稳定或者出现反弹迹象，美联储不得不继续维持限制性利率避免通胀失控，可能引发风险重新定价并利空金属，若通胀稳步下滑则将为下半年降息铺平道路，而鲍威尔上周表示美联储离获得对通胀下降的信心已经很近。产业方面：Codelco(智利国营)表示，一名工人在旗下智利北部RadomiroTomic铜矿的一次事故中死亡，目前事故矿区已暂停所有活动，2023年该矿山铜产量为31.5万吨。 虽然3月降息概率已基本忽略不计，但市场仍然期待美联储官员继续坚持此前的年内 降息立场，关注今晚2月美国通胀数据是否持续降温；基本面来看，海外矿端的供应扰动频发，伦铜库存继续回落，国内供需紧平衡预期逐渐升温，整体预计铜价短期将维持震荡偏强走势，关注伦铜8700美金和沪铜70000元一线的技术压力。 操作建议：逢低做多 铝：短期调整压力增大，不过底部支撑仍强 周一沪铝高位回落后收盘又回升，收盘微跌。现货SMM均价19090元/吨，跌70元/吨，对当月贴水40元/吨。南储现货均价19060元/吨，跌70元/吨，对当月贴水65元/吨。 据SMM，3月11日铝锭库存84万吨，较上周增加1.9万吨。铝棒25.8万吨，较上周减少 0.1万吨。 消费端下游对铝价万九以上的采购热情有减，供应端有消息称消息云南近期有少量开始复产传闻，短期铝价或高位调整压力增加。后续传统消费旺季来临，社会库存即将进入累库拐点，供应端云南复产传闻未落地，尚处枯水期电力供应稳定性不强缘故，电解铝企业复产意愿不高，预计云南大规模复产还需时日，铝价下方支撑仍较好，中期操作思路仍以回调多为主。 操作建议：等待回调逢低做多机会、跨期正套 氧化铝：情绪平息，氧化铝回归震荡 周一氧化铝期货回落震荡。现货氧化铝全国均价3356元/吨，较前日跌1元/吨。澳洲氧化铝F0B价格365美元/吨，持平，折合人民币3134元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存74761吨，较前日持平，厂库600吨，较前日持平。 前期天然气管道火灾事件引起的市场情绪逐渐平息，上周五夜盘氧化铝回落明显。供应端氧化铝开工较前稍有增加，未来矿石复采之后还有继续复产预期，下游采购比较观望。氧化铝供应增加预期下，价格承压震荡。 操作建议：观望 锌：下游高价接货欠佳，锌价短期调整 周一沪锌主力2404期价窄幅震荡，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在21090~21200元/吨，对2404合约贴水10-20元/吨。锌价震荡，市场出货较多，下游高位慎采，成交一般，以长单为主。SMM；截止至本周一，社会库存为18.61万吨，较上周四 在呢个价0.58万吨。进口锌到货叠加下游畏高慎采，库存延续录增。LME库存271950吨，减少325吨。Volcan：2023年第四季度锌精矿金属产量为6.24万吨，2023年全年锌精矿产量为24.2万吨，2024年Volcan锌精矿产量预计为24-25万吨。Buenaventura发：2023年四季度锌产量为14732吨，环比增加291.6%，2023年全年锌总产量25008吨。预计2024年 锌精矿产量为2.41-2.69万吨。 整体来看，“美联储传声筒”称利率不会很快下降，美元收涨，市场等待今日美国CPI数据。受加工费下滑及原料制约，国内3月精炼锌环比增量有限，本周进口锌有望流入，部分抵消国内冶炼厂的减量。目前供应端利多兑现后，市场转向需求端。锌价走高对下游负反馈显现，企业接货欠积极，库存续增。锌价反弹现乏力，短期或震荡调整。 操作建议：多单适当止盈 铅：供增需稳，铅价高度有限 周一沪铅主力2404合约期价盘中先抑后扬，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏 铅16075-16095元/吨，对沪铅2403合约升水0-20元/吨；江浙地区江铜、济金铅16105-16125 元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨。沪铅呈偏强震荡态势，持货商报价随行就市，同时炼厂厂提货源多以小升水报价，而再生铅转向贴水，下游按需采购且多为长单。SMM：截止至本周一，社会库存为6.73万吨，较上周四增加0.25万吨。当月合约临近交割，持货商移仓交货，库存续增。SMM：2月再生铅产量21.13万吨，环比降33.78%，同比降33.32%，1-2月累计产量53.04万吨，累计同比降15.16%。伴随着炼厂复产及月度生产天数增加，预 计3月产量环比大幅增加。LME库存191575吨，持平。 整体来看，原生铅炼厂检修与复产并存，3月环比小幅增加，再生铅炼厂多复产且2月基数较低，3月产量增量较大，供应总体增势。需求端看，电池企业开工率恢复至同期水平，后期临近消费淡季，开工率提升空间有限。供增需稳，库存续增，铅价上方不宜过分乐观。 操作建议：观望 锡：供需弱现实，高位调整 周一沪锡主力2404合约期价震荡偏弱，伦锡窄幅震荡。现货市场：贸易商报价变化不 大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1100-600/吨，交割品牌对沪锡2404合约贴水500-升水300 元/吨，云锡品牌对2404合约升水200-700元/吨，进口锡贴水1300元/吨。下游采购依旧低 迷，贸易商多为零散单出货。SMM：截止至3月8日，云南和江西地区精炼锡炼厂开工率为58.46%，周度环比增加5.84%。2月份国内精炼锡产量为11460吨，环比-25.54%，同比-10.41%。预计3月锡锭产量为15560吨，环比35.78%，同比2.95%。印尼贸易部：印尼2月精炼锡出口量同比下滑98.27%，至55吨。由于矿业部的审批程序发生了变化，导致矿业公司年度工作计划的审批延迟，印尼矿产品出口受到影响。本月初，一位高级官员表示，有关部门已批准了723家矿业公司中的120家提出的生产配额申请，矿业部计划本月完成整个流程。国际锡业协会：2023年全球精炼锡产量为370,100吨，较2022年下降2.1%。LME库存5300吨，减少35吨。 整体来看，海外印尼少量炼厂复产，后期出口许可证审批恢复后，精炼锡出口有望恢复正常水平，海外去库将放缓。国内精炼锡生产较稳定，3月产量恢复为主，需求环比改善但高价负反馈依旧明显，社会库存维持高位。目前全球半导体指数延续涨势，需求向好预期不改，然现实端依旧偏弱，短期震荡上沿附近调整。 操作建议：观望 碳酸锂：需求预期尚未落地，锂价维持高位 周一碳酸锂期货价格震荡偏强运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格较昨日上涨350 元/吨，工碳价格上涨1100元/吨。SMM口径下现货贴水04合约0.615万元/吨；原材料价 格受定价模式影响被动拉涨，澳洲锂辉石价格上涨15美元/吨至1025美元/吨，巴西矿价格 上涨15美元/吨至930美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨55元/吨至7800元/吨， 锂云母（2.0%-2.5%）价格0元/吨至2135元/吨。仓单合计13750吨；2407持仓22.95万手， 最新交割匹配价格11.11万元/吨。 摩根士丹利上调宁德购入评级，宁德时代大涨14%，提振市场情绪。三方再传正极厂3月排产超预期，需求端仍有值得期待的点。但在高库存、低产能利用率背景下，需求对基本面的修正力度预期有限。短期锂价或维持高位，待情绪回落后锂价或再度回落。 操作建议：观望 沪镍：硫酸镍偏紧，镍价高位震荡 周一沪镍主力合约震荡运行，夜盘上涨2.76%，SMM1#镍报价137500元/吨，上涨175，进口镍报136700元/吨，上涨225。金川镍报138300元/吨，上涨100。电积镍报133450元 /吨，上涨225，进口镍贴水250元/吨，上涨0，金川镍升水1350元/吨，下跌125。SMM库存合计2.76万吨，环比增加146吨。 当前三元电池库存偏紧，带动硫酸镍需求较强，现货市场硫酸镍同样出现紧缺现象，或对镍价有所提振。产业方面，纯镍现货库存仍处于近三年同期高位，3月冶炼厂开工率回升，即使硫酸镍需求旺盛，尚无力改变纯镍基本面，镍价上涨空间有限，或维持高位震荡运行。 操作建议：观望 工业硅：消费复苏迟缓，工业硅震荡偏弱 周一工业硅主力2405合约震荡偏弱，昨日华东通氧553#现货对2404合约升水1510元 /吨，华东421#最低交割品现货对2404合约升水60元/吨，盘面交割套利空间转负。3月11 日广期所仓单库存继续下降至62105手。昨日华东地区主流牌号报价整体持平，节后下游企业复工偏慢，新疆硅厂产能爬坡较快，叠加今年新投项目产能陆续释放，社会库存持续累积，市场去库压力仍将偏高。供应端，新疆地区积极复产，有效填补了川滇地区枯水期偏低的干扰，供应端呈加速恢复态势；消费端来看，节后光伏中游硅片面临高排产和高库存压力，虽然组件排产上升带动电池片价格