商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 商品期权各标的涨跌不一。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前玉米期权、LPG期权、铁矿石期权、螺纹期权、锌期权等认沽合约成交最为活跃,而碳酸锂期权、PVC期权、工业硅期权、橡胶期权、合成橡胶期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,黄金期权、原油期权、玉米期权、甲醇期权、苹果期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、PX期权、花生期权、橡胶期权等期权品种则处于相对低位。 海外宏观方面，美联储降息预期下降。全球风险偏好下降。此外，历年3月份大宗商 成文时间：2024年3月11日星期一 品也是下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 备兑策略做好风险管理。 多头趋势品种：黄金、铜、苯乙烯、棕榈油、橡胶空头趋势：铁矿石、螺纹、工业硅 近期高波动品种有：铁矿石、黄金、螺纹、豆粕、塑料、橡胶、聚丙烯、纯碱、碳酸锂、合成橡胶、豆二 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)149 三十九、锰硅期权(SM)153 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年03月11日,豆粕主连上涨29，涨幅为0.91%，收于3214。成交量为1561018 手，持仓量为1551957,较前一交易日减仓52774手。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年03月08日，全国港口大豆库存489.53万吨，环比上周减 少72.89万吨；同比去年增加增加82.35万吨； 3月USDA报告下调巴西大豆产量至1.55亿吨，而全球大豆期末库存下降符合预期，对于美豆影响偏中性。 【市场逻辑】 影响国内豆粕价格更主要的因素在于停止定向大豆销售的传闻，部分油厂配合挺价，提振市场情绪。短期需要关注终端消费企业对于油厂提价的反映，由于后市预期到港量偏多，预计终端随用随采为主。日内了解到下游对豆粕的提价并不接受，成交较为清淡。巴西大豆产量并非大幅减产，按 照收割进度来看，巴西卖压主要集中在3月下旬至4月中下旬，目前卖压并未有效体现。 【交易策略】 豆粕05合约暂不建议追高，已有持仓可考虑买入看跌期权。09豆粕多单继续持有，目标位3500。豆一前期提示的多单考虑止盈减持。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年03月11日,白糖主连上涨22，涨幅为0.35%，收于6306。成交量为284790 手，持仓量为365175,较前一交易日减仓3181手。 【重要资讯】 据巴西船运Williams发布的数据显示，截至3月6日的一周巴西港口等待装运出口食糖的船只数量为55艘，较上周的统计有所减少（上周统计为58艘），待装运的食糖数量为214.64万吨，也较上 周统计有所减少（上周统计为为285.58万吨） 【市场逻辑】 近日对于巴西下年度产糖预期的调整令糖价反复震荡。印度、泰国食糖产量或许高于预期，虽然对于下年度巴西主产区甘蔗减产有预期，但分析机构对于全年全球食糖短缺还是过剩存在分歧。印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事件。还有，近期巴西食糖出口顺利，港口拥堵现象进一步缓解。 【交易策略】 广西超过四成糖厂收榨，但继续生产的糖厂数量远高于去年同期，本年度广西食糖产量达到600万 吨问题不大，对于截至2月份国内食糖产量增幅有限的影响不必过分解读。云南仍处于产糖旺季， 很可能3月份产量达到峰值，而当地糖厂库存则有望在4月见顶。所以，国内食糖产量仍有提升空 间。当然，外糖表现仍是需要关注的重点。预计近期郑糖主力合约将继续在6200-6400元之间震荡，中长期仍有很大可能会再创新低。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年03月11日,铜主连下跌450，跌幅为0.64%，收于69450。成交量为44359 手，持仓量为147710,较前一交易日减仓5869手。 【重要资讯】 1、截至3月11日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加1.6万吨至36.38万吨,创下20 年4月以来的最高位。相比上周四库存的变化，全国各地多数地区的库存都是增加的。总库存较去 年同期的26.24万吨高10.14万吨，其中上海较上年同期高7.18万吨，广东地区低0.06万吨，江苏 地区高3.64万吨。 2、SMM调研了国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，综合来看，本周线缆企业综合开工率为82.68%，环比增长17.39个百分点，高于预计开工率11.11个百分点；2月份铜管企业开工率为47.63%，环比减少23.86个百分点，同比减少20.70个百分点；对比去年春节期间增加0.21个百分点；预计3月电子电路铜箔开工67.72%，环比增长17.33%；预计3月锂电铜箔开工率为47.47%，环 比增长10.05个百分点，虽有回升，但与同期依然大相径庭。 3、援引mining以及路透等的消息：智利国有矿业公司（Codelco）表示，上周五下午，一名工人在该国北部RadomiroTomic铜矿的事故中死亡。该公司在一份声明中表示，事故发生地矿区的活动已暂停。 4、据SMM了解，针对2024年以来铜矿加工费快速下滑，矿山原料供应紧张等行业热点问题，中国有色金属工业协会将于3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，17家中国骨干铜冶炼企业收到邀请。 【市场逻辑】 近期美元指数快速回落，国内通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政府工作报告确定从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，美元走弱与国内政策预期支撑基本金属价格表现。供应端，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，近期已经跌破20美元关 口，中国有色金属工业协会将于3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，市场对于冶炼厂减产预期增强。需求端，炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，年后下游需求修复速度偏慢，SMM全国主流地区铜库存持续增加。总体上，市场处于供需验证阶段，宏观扰动因素增多，关注区间67500-70000突破情况。 【交易策略】 沪铜于区间上沿遇阻，市场仍处于区间运行，当前波动率偏低，期权可于区间上下沿构建保护策略，耐心等待行情实质性突破后顺势操作。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年03月11日,玉米主连下跌23，跌幅为0.94%，收于2428。成交量为572919 手，持仓量为921279,较前一交易日增仓5999手。 【重要资讯】 （1）USDA3月供需报告，阿根廷玉米产量调高100万吨，达到5600万吨，出口调高100万吨，达 到4200万吨；巴西玉米产量维持不变，仍为1.24亿