贵金属日报：美联储官员表态影响有限，贵金属维持强势

期货研究报告|贵金属日报2024-03-12 美联储官员表态影响有限贵金属维持强势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 3月11日，沪金主力合约开于507.00元/克，收于508.30元/克，较前一交易日收盘上 涨0.57%。当日成交量为304,482手，持仓量为233,524手。 昨日夜盘沪金主力合约开于507.40元/克，收于508.04元/克，较昨日午后收盘下降 0.09%。 3月11日，沪银主力合约开于6,166元/千克，收于6,157元/千克，较前一交易日收盘 上涨0.07%。当日成交量为781,039手，持仓量为593,045手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6,161元/千克，收于6,156元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.16%。 隔夜咨询： 据金十讯，美联储传声筒”NickTimiraos撰文称，拜登在上周的一次竞选活动中表示乐观，称美联储将很快降息。但其周一公布的预算中对经济的预测提供了一个不同的信息：利率不会很快下降，市场要控制自己。但目前市场对于此类消息的反应似乎并不十分明显，贵金属价格仍然维持偏强态势。此外，拜登政府2025年预算7.3万亿美元，预计美国债务未来十年将达到45万亿美元，预计2025年美国实际GDP增长率为1.8%，2028年为2.0%，2034年为2.2%。目前利率见顶仍为大概率事件，经济数据虽然向好，但同时这样会推高通胀预期，因此目前总体而言，贵金属预计仍会维持相对偏强格局。 基本面 上个交易日（3月11日）上金所黄金成交量35,172千克，较前一交易日上涨16.66%。白银成交量551,720千克，较前一交易日下降10.02%。上期所黄金库存为3,081千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨12,071千克至1,115,768千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为815.13吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13,028.40吨，较前一交易日上涨17.07吨。 上个交易日（3月11日），沪深300指数较前一交易日上涨1.25%，电子元件板块较前一交易日上涨1.10%。光伏板块较前一交易日上涨4.49%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 据金十讯，美联储传声筒”NickTimiraos撰文称，拜登在上周的一次竞选活动中表示乐观，称美联储将很快降息。但其周一公布的预算中对经济的预测提供了一个不同的信息：利率不会很快下降，市场要控制自己。但目前市场对于此类消息的反应似乎并不十分明显，贵金属价格仍然维持偏强态势。此外，拜登政府2025年预算7.3万亿美元，预计美国债务未来十年将达到45万亿美元，预计2025年美国实际GDP增长率为1.8%，2028年为2.0%，2034年为2.2%。目前利率见顶仍为大概率事件，经济数据虽然向好，但同时这样会推高通胀预期，因此目前总体而言，贵金属预计仍会维持相对偏强格局。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 102.84 +0.11% 欧元/美元 1.0926 -0.12% 英镑/美元 1.2814 -0.35% 美元/日元 146.95 -0.09% 纳斯达克 38769.66 +0.12% 标普500 5117.94 -0.11% 道琼斯 16019.27 -0.41% 原油 78.14 +0.17% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.10%，较前一交易日上涨1个基点。10年前与2年期 利差为-0.41%，较前一交易日下降2个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/03/112022/03/112024/03/11 2020/03/112022/03/112024/03/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（3月11日）Au2406合约上，多头较前一日增持595手，空头则是增持1,988手。沪金合约上个交易日总成交量为443,003手，较前一交易日上涨54.88%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头减持1,098手，空头减持2,999手。白银合约上个交易日总成交量981,016手，较前一交易日上涨41.91%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 600 期货成交量:黄金 6000 期货成交量:白银 5005000 4004000 3003000 2002000 1001000 0 2020/03/072022/03/072024/03/07 0 2020/03/072022/03/072024/03/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为815.13吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13,028.40吨，较前一交易日上涨17.07吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/03/112022/03/112024/03/11 2020/03/112022/03/112024/03/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年3月11日Au2404合约与Au（T+d）价差目前为0.93元/克，较上一交易日下降0.55元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差-2元/千克，较上一交易日上涨1元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.50，较上一交易日上涨0.27%。沪银与Comex银比价为6.00，较上一交易日下降0.73%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为82.56，较前一交易日上涨0.50%。外盘金银比价88.70，较上一交易日下降0.50%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/03/112022/03/112024/03/11 2020/03/112022/03/112024/03/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/03/112022/03/112024/03/11 5 2020/03/112022/03/112024/03/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/03/112022/03/112024/03/112020/03/082022/03/082024/03/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（3月11日）上金所黄金成交量35,172千克，较前一交易日上涨16.66%。白银成交量551,720千克，较前一交易日下降10.02%。黄金交收量为16,150千克，白 银交收量为2,220千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/03/112022/03/112024/03/11 2020/03/112022/03/112024/03/11 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年3月8当周 2024年3月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比0/1 3/7 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/1 5/7 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（3月11日）上期所黄金库存为3,081千克，较前一交易日