PX&TA&PF日报：TA加工费回落，价格震荡偏弱

期货研究报告|PX&TA&PF日报2024-03-12 TA加工费回落，价格震荡偏弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901035 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX、PTA、PF逢低做多套保。美国炼厂重整检修高峰已过，美湾芳烃供应回升，且亚洲PX现实库存压力下，市场担忧05PX交仓压力，PX加工费跟随现实库存压力回调；但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA库存压力仍在，TA开工仍偏高，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱。下游方面，聚酯负荷继续恢复，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美国炼厂重整检修高峰已过，美湾芳烃供应回升。但目前甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高，美国二季度夏季汽油对芳烃需求仍有支撑。 PX方面，PX加工费300美元/吨（+7），PX加工费小幅回升。中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，二季度中国PX检修相对集中，浙石化200万吨/年的PX装置计划3月底检修40天，市场左侧交易PX的4月去库预期，PX加工费坚挺。现实库存压力下，关注PX05合约的交货意愿。 TA方面，基差-25元/吨（+1），TA基差偏弱，TA加工费301元/吨（-53），TA加工费再回落。TA持续累库周期，大厂检修仍等待兑现，下游方面，聚酯开工逐步恢复，还需要终端进一步复工，需求才会有所改善。 PF方面，基差-50元/吨（+10），PF基差维持弱势，PF生产利润-252元/吨 （+13），库存压力下仍维持生产亏损状态。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保。美国炼厂重整检修高峰已过，美湾芳烃供应回升，且亚洲PX现实库存压力下，市场担忧05PX交仓压力，PX加工费跟随现实库存压力回调；但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA库存压力仍在，TA开工仍偏高，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱。下游方面，聚酯负荷继续恢复，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&TA日度表格5 PX&PTA&PF基差7 裂解价差&加工费9 海外芳烃相关价差10 开工&库存11 下游聚酯12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶9 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨9 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨9 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨9 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨10 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨10 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图18:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨11 图20:中国PTA开工率|单位：%11 图21:亚洲PX开工率|单位：%11 图22:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图23:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图24:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图25:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图26:PTA仓单预报|单位：万吨12 图27:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨12 图28:长丝产销|单位：%12 图29:短纤产销|单位：%12 图30:聚酯开工率|单位：%13 图31:POY生产利润|单位：元/吨13 图32:FDY生产利润|单位：元/吨13 图33:DTY生产利润|单位：元/吨13 图34:PF生产利润|单位：元/吨13 图35:瓶片生产利润|单位：元/吨13 图36:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨14 图37:纯涤纱生产利润|单位：元/吨14 图38:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨14 PX&TA日度表格 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨 变动 2024/3/11 2024/3/8 brent主力（美元/桶） -2.0% 81.8 83.5 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑） -1.7% 2.524 2.566 石脑油CFR日本（美元/吨） -0.4% 708 711 PXCFR中国（美元/吨） 0.4% 1007 1003 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） 0.3% 8339 8311 PTA华东现货价（元/吨） -0.6% 5763 5798 短纤1.4D现货价（元/吨） -0.2% 7212 7224 乙二醇华东现货价（元/吨） 0.3% 4588 4573 美元兑人民币汇率 -0.0050 7.1845 7.1895 PX基差（元/吨） 45 23 -23 PTA基差（元/吨） 1 -25 -26 PF基差（元/吨） 10 -50 -60 RBOB-Brent裂差（美元/桶） 0 24 24 石脑油加工费（美元/吨） 10 91 82 PX现货加工费（美元/吨） 7 300 293 PTA现货加工费（元/吨） -53 301 354 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） -30 265 296 PTA05-PX05合约加工费（元/吨） -24 333 357 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） -81 276 357 PF现货生产利润（元/吨） 13 -252 -265 PX01合约 0 8388 8394 PX05合约 0 8316 8334 PX09合约 0 8430 8440 PX01-PX05 12 72 60 PX05-PX09 -8 -114 -106 PX09-PX01 -4 42 46 PTA01合约 0 5768 5802 PTA05合约 0 5788 5824 PTA09合约 0 5806 5832 TA09-TA01 8 38 30 TA01-TA05 2 -20 -22 TA05-TA09 -10 -18 -8 PF首行合约（2405） -22 7262 7284 PF次行合约（2406） -14 7386 7400 PF次次行合约（2407） -14 7392 7406 PF首行-次次行合约价差 -8 -130 -122 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨 变动 2024/3/11 2024/3/8 PTA总仓单（万吨） 5.2 36.4 31.2 PTA仓库仓单（万吨） 2.3 32.6 30.3 PTA厂库仓单（万吨） 2.9 3.8 0.9 PTAFOB（美元/吨） 0 745 745 PTA�口价差（美元/吨） 4 25 22 长丝产销% 68% 110% 42% 短纤产销% -17% 35% 52% POY（元/吨） -95 7760 7855 FDY（元/吨） -90 8245 8335 DTY（元/吨） -60 9060 9120 聚酯瓶片（元/吨） -26 7012 7038 聚酯半光切片（元/吨） -50 6815 6865 POY生产利润（元/吨） -70 146 216 FDY生产利润（元/吨） -65 231 296 DTY加弹利润（元/吨） 35 100 65 瓶片生产利润（元/吨） -1 -252 -251 切片生产利润（元/吨） -25 -78 -53 32S纯涤纱价格（元/吨） -80 11500 11580 纯涤纱-涤短-4500（元/吨） -68 -212 -144 涤短FOB张家港（美元/吨） -10 920 930 涤短FOB张家港理论�口价差（美元/吨） -9 22 31 1.4D仿大化（元/吨） 0 6780 6780 1.4D涤短-1.4D仿大化（元/吨） -12 432 444 海外芳烃价格（前一天） 变动 2024/3/8 2024/3/7 甲苯FOB韩国（美元/吨） 0 881 881 二甲苯(异构级)(MX)FOB韩国（美元/吨） 0 928 928 PXFOB韩国（美元/吨） 0 978 978 纯苯FOB韩国（美元/吨） 10 1024 1014 甲苯FOB美国海湾（美元/吨） 0 1116 1116 韩国PX-MX-150（美元/吨） 0 -50 -50 韩国STDP利润（TL→MX+BZ）（美元/吨） 4 17 13 甲苯FOB美湾-FOB韩国（美元/吨） 0 235 235 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 7500 900 700 7000 500 6500 300 6000 100 5500 -100 5000 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 -3004500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PX基差（元/吨）PX01-PX05PX05-PX09PX09-PX01PX主力期货合约 50010000 400 300 9500 200 100 9000 0 -100 -200 -300 8500 8000 -400 2023/092023/102023/112023/122024/012024/02 7500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 1,300 1,100 900 9000 PF主力基差PF首行-次次行合约价差 PF首行合约（2405） 8000