行业简评报告：供需双弱价格短期承压，预计下行空间有限

供需双弱价格短期承压，预计下行空间有限 煤炭开采|行业简评报告|2024.03.11 评级：看好 张飞 行业分析师SAC执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.4 0.2 4-Mar 23-Dec 12-Oct 1-Aug 21-May 10-Mar 0 -0.2 -0.4 资料来源：Wind 相关研究 供需双弱，煤价有望阶段企稳 煤价保持震荡，价值发现仍在继续 “寒潮”来袭，煤价有望企稳反弹 核心观点 动力煤淡季需求继续偏弱，价格稳定中高位水平。供给方面，重要会议期间各地安全检查趋严，主产区煤矿供给边际趋弱，预计短期内继续走弱。需求方面，进入3月份，全国大部分地区气温回升，开工率稳步提升中，当前电厂日耗较假期有所回升，但仍处在较低水平，预计随着开工率的提升日耗将继续抬升。受短期价格回调影响，发运继续倒挂，本周北方港口库存继续维持去化，截至3月8日，北方港口库存合计2092万吨，周环比减少18万吨，跌幅0.85%；终端需求耗煤探涨空间受限，预估整体保持平稳。进口方面，海关总署3月7日公布的数据显示，中国2024年1-2月份累计进口煤炭7451.5万吨，较去年同期的6063.1万吨增加1388.4万吨，增长22.9%。进口煤价方面，纽卡斯尔动力煤现货价格近期明显出现上涨，截至3月1日达到126.01美元/吨，较2月2日上涨达到8.55%。国内产地煤价方面，截至3月8日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价748元/吨，周环比下降0.27%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价838元/吨，周环比上升5.81%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价680元/吨，周环比上升0.74%。我们认为短期需求走弱不影响煤价中枢，预计下行空间有限。 炼焦煤供需双弱价格继续承压，焦炭第四轮提降落地。供给方面，当前受主产区安全检查的持续影响，节后的复产节奏慢，供给仍未恢复高点水平，供应端预计继续保持弱势。需求方面，当前政策刺激仍未看到明确预期，下游继续保持低开工，当前焦炭第四轮提降落地，亏损加剧，炼焦煤需求短期承压。供需双弱之下，炼焦煤价格持续下行，截至3月8日，京唐港主焦煤库提价为2240元/吨，周环比下降7.82%。山西古交产肥煤2130元/吨，周环比下降6.58%；河北邯郸主焦煤2255元/吨，周环比下降1.74%。当前下跌情绪基本反应了基本面变化，继续下跌空间有限。库存方面，截至3月8日，炼焦煤焦企总库存为932.37万吨，周环比下降38.22万吨，跌幅3.94%；进口方面，受国内焦煤价格持续下行的影响，蒙煤价格同步承压下行，截至3月8日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1680元/吨，周环比下降1.75%；策克口岸1/3焦煤场地价970元/吨，周环比下降2.02%。 行业重点事件：近日，山西省应急管理厅印发《2024年度安全生产监督检查计划》，主要任务是按照职责分工和相关监督检查事项规定，对列入本计划的生产经营单位进行监督检查，发现事故隐患或者违法行为，依法采取现场处理、行政强制、行政处罚等措施，确保发现的事故隐患整改解决。根据监管工作实际，确定50座煤矿为省应急厅本年度重点监督检查的矿井。 投资建议：陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、潞安环能、山西焦煤 风险提示：煤炭安全事故、煤炭供给政策调整、需求不及预期等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨2.81%，跑赢沪深300指数 本周（2024年3月4日-3月8日）煤炭指数上涨2.81%，沪深300指数上涨0.20%，主要煤炭上市公司涨少多跌少，涨幅前五：晋控煤业（15.08%）、盘江股份（7.41%）、新集能源（7.15%）、陕西煤业（6.58%）、潞安环能（5.39%）；跌幅前五：美锦能源（-9.54%）、安泰集团（-6.00%）、云煤能源（-5.03%）、宝泰隆（-4.44%）、ST大洲（- 4.24%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数 6% 2.81% 0.20% 4% 2% 石油石化 有色金属公用事业 煤炭 纺织服饰 通信机械设备 钢铁家用电器电力设备 电子 银行建筑装饰沪深300国防军工交通运输轻工制造 环保 农林牧渔 汽车综合 基础化工建筑材料食品饮料计算机社会服务美容护理医药生物非银金融 传媒商贸零售 房地产 0% -2% -4% -6% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭子板块仅焦炭Ⅲ(申万)跑输沪深300指数 6.0% 4.0% 2.0% 动力煤(申万) 煤炭 焦煤(申万) 沪深300 焦炭Ⅲ(申万) 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 图3本周煤炭个股多数实现上涨，涨幅最高的为晋控煤业15.08% 20% 晋盘新陕潞兰开恒冀电兖中华中山靖山山平昊上物辽大淮安永郑陕云金淮宝云安美 控江集西安花滦源中投矿国阳煤西远西煤煤华未海产宁有河源泰州西维能北大泰煤泰锦 煤股能煤环科股煤能能能神股能焦煤焦国股能来能环能能能煤能煤黑股科矿洲隆能集能 业份源业能创份电源源源华份源煤电化际份源源能源源源业源电猫份技业 源团源 15% 10% 5% ST *ST 0% -5% -10% -15% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为10.86倍，PB为1.62倍 截至2024年3月8日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为10.86倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB为1.62倍，位列A股全行业倒数第十三位。 图4本周煤炭PE估值为9.73倍 50 10.86 45 40 35 30 25 20 15 10 5 计算机 国防军工 电子综合 社会服务农林牧渔美容护理机械设备医药生物食品饮料 传媒汽车通信 轻工制造公用事业商贸零售基础化工纺织服饰电力设备有色金属 钢铁非银金融 环保建筑材料家用电器交通运输石油石化 煤炭房地产建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图5本周煤炭PB估值为1.62倍 6 1.62 5 4 3 2 1 食品饮料 美容护理计算机国防军工社会服务 电子家用电器医药生物农林牧渔 通信传媒 电力设备机械设备有色金属 汽车基础化工轻工制造纺织服饰 煤炭公用事业商贸零售石油石化交通运输 环保综合 建筑材料 非银金融 钢铁建筑装饰房地产银行 0 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格下跌，港口现货价涨跌不一，电厂日耗增加 产地价格：截至3月8日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价758元/吨，周环比下降0.79%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价768元/吨，周环比下降1.92%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价695元/吨，周环比下降0.14%。 港口价格：截至3月8日，广州港Q6100神木块库提价1400元/吨，周环比持平；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价920元/吨，周环比下降0.65%。截至2月29日，山西优混Q5500市场价938元/吨，较2月10日上升3.36%。 电厂运行：2月29日，南方八省电厂煤炭日耗达203.1万吨，相比2月22日增加 5.5万吨，增幅2.78%；南方八省电厂煤炭库存量3338万吨，相比2月22日增加37万吨，增幅1.12%。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图6动力煤产地价格周环比涨跌互现（元/吨） 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind，首创证券 2022-01-08 2022-03-08 2022-05-08 2022-07-08 2022-09-08 2022-11-08 2023-01-08 2023-03-08 2023-05-08 2023-07-08 2023-09-08 2023-11-08 2024-01-08 1,500 1,000 资料来源：Wind，首创证券 2024-03-08 500 0 2021-12-29 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 2024-02-29 1,800 1,400 1,000 600 200 -200 2022-01-08 资料来源：iFind，首创证券 图7动力煤港口价格周环比持平或下降元/吨 广州港提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2022-02-08 坑口价(含税):弱粘煤:大同:大同南郊 坑口价(含税):原煤(Q5200):内蒙古:东胜 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 图8山西优混市场价环比上涨 2,000 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林 2023-04-08 2023-05-08 市场价:山西优混(Q5500):全国 2023-06-08 2023-07-08 行业简评报告证券研究报告 元/吨 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2024-01-08 2024-02-08 2024-03-08 行业简评报告证券研究报告 图9南方八省电厂煤炭库存增加万吨图10南方八省电厂煤炭日耗增加万吨 南方八省电厂煤炭库存南方八省电厂煤炭日耗 4,000 3,500 3,000 2,500 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 2023-09-27 2023-10-27 2023-11-27 2023-12-27 2024-01-27 2024-02-27 2,000 300 250 200 150 100 50 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 2023-09-27 2023-10-27 2023-11-27 2023-12-27 2024-01-27 2024-02-27 0 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格下降，港口价格下跌，蒙煤进口价格下跌，澳煤进口价格下降，期货价格下跌，贴水幅度下降 产地价格：截至3月8日，山西吕梁产主焦煤市场价2080元/吨，周环比持平；山 西古交产肥煤2130元/吨，周环比下降6.58%；河北邯郸主焦煤2255元/吨，周环比下降1.74%。 港口价格：截至3月8日，京唐港主焦煤库提价为2240元/吨，周环比下降7.82%。 进口价格：截至3月8日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1680元/吨，周环比下降1.75%；策克口岸1/3焦煤场地价970元/吨，周环比下降2.02%。 截至3月8日，澳洲峰景主焦煤到岸价为320美元/吨，周环比下降1.84%；主焦煤海内外即期汇率价差-61.38元/吨，价差周环比下降173.69%。 期货价格：截至3月8