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万亿特别国债超预期,“三大工程”仍为发展重心

建筑建材2024-03-11杨光、季雨夕华安证券芥***
万亿特别国债超预期,“三大工程”仍为发展重心

建筑材料 行业研究/行业周报 万亿特别国债超预期,“三大工程”仍为发展重心 报告日期:2024-03-11 行业评级:增持 行业指数与沪深300走势比较 2% -10%3/23 -23% 6/23 9/2312/23 -35% -47% 14% 建筑材料沪深300 分析师:杨光 执业证书号:S0010523030001电话:13003192992 邮箱:yangg@hazq.com 联系人:季雨夕 执业证书号:S0010123070055电话:15362124429 邮箱:jiyuxi@hazq.com 相关报告 1.每周观点:五年期LPR迎最大降幅,地产白名单项目获银行融资2024-02-26 2.每周观点:万亿国债全部下达完毕,春节假期二手房交易企稳2024-02-20 3.每周观点:首批城中村专项借款落地,知名房企进入融资白名单2024-02-05 主要观点: 核心观点 地产实质性利好政策发布,建材板块短期估值有支撑,中期需求有改善。行业供给侧出清逻辑更明确,消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场,中小企业面临经营压力被迫出清,龙头市占率提升更加容易。 行业观点 中央政府支出加码,基建投资增速有望稳定。本周政府工作报告提出,今年中国GDP增速目标为5%左右,赤字率拟按3%安排,赤字规模为4.06万亿元,比上年年初预算增加1800亿元;拟安排地方政 府专项债券3.9万亿元,比上年增加1000亿元;从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设,今年先发行1万亿元。首先从全年GDP增速目标来看,我们认为在地产周期下行阶段,基建投资仍将是主要对冲工具,基建仍需起到稳增长的作用;其次政府工作报告指出,积极的财政政策要适度加力、提质增效,通过中央加杠杆方式缓解地方债压力,可保障政策效果的连续性和稳定性;最后超长期特别国债通常是指财政部发行的期限大于10年、最长可达30年或50年,并不计入赤字的国债,对财政支出的资金来源加以补充。同时去年四季度,中央增发1万亿特别国债,其效果有望在今年释放。 “三大工程”为今年房地产市场主要增量。本周政府工作报告对房地产领域的表述主要有几个方面:一是适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化,加快构建房地产发展新模式;二是标本兼治化解房地产风险,守住不发生系统性风险的底线;三是对不同所有制房企合理融资需求要一视同仁给予支持,促进房地产市场平稳健康发展;四是稳步实施城市更新行动,推进“三大工程”建设进度。此后住建部部长在记者会上表示,要建立“人、房、地、钱”要素联动的新机制,有力有序推进现房销售,保障房方面要两手抓配售型和租赁型,以新市民、青年人和农民工群体为受惠人群。我们认为今年地产市场仍需跟踪观察,“三大工程”为需求增量重点。 短期保障房为地产行业发展重点。保障性住房是政府解决中低收入居民住房困难、提高城乡居民居住水平的重要民生工程,包括经济适用房、公租房(包含廉租房)、限价商品住房、共有产权房、保障性租赁住房等五种形式。保障性住房可分为配售型和配租型,此前以配售型为主,2010年以后租赁市场更受重视。2021年国务院印发《关于加快发展保障性租赁住房的意见》,第一次在国家层面明确住房保 障体系的顶层设计;2023年10月,《关于规划建设保障性住房的指 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报 导意见》(14号文)再次明确保障性住房的市场地位,提出保障性住房建设和筹集、保障对象和标准、配售管理的基本原则,支持城区常住人口300万以上的大城市率先探索。根据各省数据汇总,十四五 期间全国21个省市初步计划新增保障性租赁住房650万套,预计可 解决近2000万人住房困难。按照目前以改造为主的推进模式,我们预计建筑施工及建筑材料企业将直接受益,且受交付周期限制,每年需求量较传统装修市场更加确定,采购模式更偏向于大B模式。 中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。此前《广州市城中村改造条例(草案修改稿)》在广州人大官网公示,2024年1月深圳发布城中村改造实施意见(征求意见稿),明确改造模式和责任主体。城中村将是2024年市政建设的重点方向,2023年7月21日,国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》,城中村改造顶层设计方案落地;同年9月国务院举办政策 例行吹风会,央行货币政策司司长表示人民银行将抓好“金融16条”落实,加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。城中村改造周期一般在7-8年,我们预计改造部分每 年有望拉动6300-9900亿元投资额。 新材料重点关注药用玻璃和电子纱机会。①药用玻璃:近两年注射剂纳入集采占比逐渐提升,集采、一致性评价和关联审批政策形成联动。集采将推动药包材快速向中硼硅玻璃转型,管制品和模制品都将迎来高景气发展趋势;关联审批制度提高药企对药玻企业的筛选门槛,龙头企业与下游客户粘性将进一步增强。②电子纱:下游需求恢复节奏优于粗纱,低库位运行且2024年无新增产能,预计2024年消费电子需求复苏将带来一定利润弹性。 水泥:全国均价环比下降0.09%,库容比下降1.37pct 本周全国高标水泥含税均价为363.87元/吨,环比下降0.09%。本周全国水泥市场价格环比回落。价格上涨主要是河北和河南地区,幅度30元/吨;价格下调区域为江苏、安徽、湖北和湖南,幅度5-30元/吨。本周全国水泥库容比63.18%,环比上周下降1.37pct,较上月同比下降2.38pct,较去年同期上升1.49pct。本周水泥出货率27.47%,环比上周上升12.20pct,较上月同比上升6.65pct,较去年同期下降31.66pct。 玻璃:浮法均价环比下降0.9%,库存环比增加6.32% 全国浮法玻璃均价1989元/吨,周环比下降0.9%;2024年3月8日,本周全国样本企业总库存5924.3万重箱,环比增加6.32%,同比下降27.30%,库存天数24.5天,较上期增加1.3天。本周3.2mm镀膜光伏玻璃25.50元/平米,周环比持平,年同比增加0.00%;2.00mm镀膜光伏玻璃16.25元/平米,周环比持平,年同比减少 12.16%。2023年12月全国光伏新增装机52.14GW,同比增长 140.28%。 玻纤:无碱粗纱价格维稳运行,电子纱价格环比持平 本周国内无碱粗纱市场价格稳中偏弱运行,部分厂月初报价稍有松动。市场需求缓慢恢复,多数厂产销仍显一般,个别厂存灵活成交操作,但空间受成本压力影响,相对有限。截至目前,国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3050-3350元/吨不等,环比持平。节后电子纱市场零星走货,多数下游PCB厂开工有限,成交稍显一般。供应端来看,节前个别厂池窑线放水冷修,电子纱产量局部小降,短期池窑厂稳价意向强。主流厂商电子布报价在7250元/吨左右。 碳纤维:碳纤维价格持平,丙烯腈价格环比上升1.04% 本周国内丙烯腈市场价格环比上升1.04%。截至3月8日,丙烯腈现货价约9750元/吨,周环比上升1.04%。据百川盈孚数据,2024年1月,碳纤维行业毛利率下降至-3.76%。截至3月8日国内碳纤维库存13120吨,周环下降0.15%。其中东北、华东、西北库存分别为7000、970、5150吨,环比0/-20/0吨。2024年1月,国内碳纤维单月产量4348吨,环比减少2.88%。 投资建议 建议关注受益于保障房推进的装配式内装企业【海鸥住工】,下游需求有所回暖的材料供应商【宏和科技】【力诺特玻】,消费建材龙头仍具长期成长性【东方雨虹】【伟星新材】。 风险提示 (1)地产基建投资不及预期; (2)原材料价格上涨超预期。 正文目录 1行业观点6 2市场回顾7 3行业基本数据9 3.1水泥:全国均价环比下降0.09%,库容比下降1.37PCT9 3.2玻璃:浮法均价环比下降0.9%,库存环比增加6.32%11 3.3玻纤:无碱粗纱价格维稳运行,电子纱价格持平13 3.4碳纤维:碳纤维价格持平,丙烯腈价格环比持平14 4一周公司动态17 5一周行业动态19 6盈利预测与估值20 风险提示:22 图表目录 图表12023年初至今板块收益走势7 图表2一周各板块表现(%)7 图表3行业子板块估值及涨跌幅7 图表4涨幅跌幅前五公司8 图表5建筑及装潢材料零售额(亿元)9 图表6全国建材家居景气指数(BHI)走势9 图表7全国规模以上建材家居卖场销售额累计值9 图表8全国重点区域(30城)高标水泥价格(元/吨)10 图表9全国六大区水泥价格走势(元/吨)10 图表10全国水泥库容比(%)11 图表11全国水泥出货率(%)11 图表12全国水泥熟料价格差(元/吨)11 图表13全国焦炭价格指数(元/吨)11 图表14全国玻璃价格(元/吨)12 图表15玻璃5月交割合约期货收盘价(元/吨)12 图表16玻璃样本企业库存量(万重量箱)12 图表17不同燃料玻璃企业利润情况(元/吨)12 图表18光伏玻璃价格(元/平方米)13 图表19光伏新增装机量(万千瓦)13 图表20无碱玻纤价格走势(元/吨)13 图表212400TEX缠绕直接纱价格(元/吨)13 图表22电子纱与粗纱价格对比(元/吨)14 图表23主流厂商电子纱报价(元/吨)14 图表24国内玻纤纱在产产能情况(吨/年)14 图表25国内重点区域池窰样本玻纤库存统计(吨)14 图表26分年度碳纤维价格走势(元/公斤)15 图表27T300/T700大小丝束价格对比(元/公斤)15 图表28碳纤维与丙烯腈价格对比(元/吨)15 图表29碳纤维市场平均成本与毛利(元/公斤)15 图表30分年度碳纤维库存走势(吨)16 图表31碳纤维月度产能与产量(吨)16 图表32一周公司公告17 图表33一周行业动态19 图表34建材行业上市公司盈利预测与估值(对应股价日期为2024年3月8日收盘价)20 1行业观点 中央政府支出加码,基建投资增速有望稳定。本周政府工作报告提出,今年中国GDP增速目标为5%左右,赤字率拟按3%安排,赤字规模为4.06万亿元,比上年年初预算增加1800亿元;拟安排地方政府专项债券3.9万亿元,比上年增加 1000亿元;从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设,今年先发行1万亿元。首先从全年GDP增速目标来看,我们认为在地产周期下行阶段,基建投资仍将是主要对冲工具,基建仍需起到稳增长的作用;其次政府工作报告指出,积极的财政政策要适度加力、提质增效,通过中央加杠杆方式缓解地方债压力,可保障政策效果的连续性和稳定性;最后超长期特别国债通常是指财政部发行的期限大于10年、最长可达30年或50年,并不计入赤字的国债,对财政支出的资金来源加以补充。同时去年四季度,中央增发1万亿特别国债,其效果有望在今年释放。 “三大工程”为今年房地产市场主要增量。本周政府工作报告对房地产领域的表述主要有几个方面:一是适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化,加快构建房地产发展新模式;二是标本兼治化解房地产风险,守住不发生系统性风险的底线;三是对不同所有制房企合理融资需求要一视同仁给予支持,促进房地产市场平稳健康发展;四是稳步实施城市更新行动,推进“三大工程”建设进度。此后住建部部长在记者会上表示,要建立“人、房、地、钱”要素联动的新机制,有力有序推进现房销售,保障房方面要两手抓配售型和租赁型,以新市民、青年人和农民工群体为受惠人群。我们认为今年地产市场仍需跟踪观察,“三大工程”为需求增量重点。 短期保障房为地产行业发展重点。保障性住房是政府解决中低收入居民住房困难、提高城乡居民居住水平的重要民生工程,可分为配售型和配租型,此前以配售型为主,2010年以后租赁市场更受重视。2021年国务院印发《关于加快发展保障性租赁住房的意见》,第一次在国家层面明确住房保障体系的顶层设计;2024年10