豆粕：现货基差上调，偏强震荡 豆一，九三收购全面展开，偏强震荡

期货研究 二〇 二2024年03月10日 四年度 豆粕：现货基差上调，偏强震荡 豆一：九三收购全面展开，偏强震荡 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（03.04-03.08），美豆期价反弹，周度出口数据好于预期及空头回补提振。3月供需报告平 所 淡。从周K线角度，3月8日当周，美豆主力05合约周涨幅约3.02%（以收盘价计算）。 上周（03.04-03.08），国内连豆粕延续涨势，豆一期价涨势为主。豆粕方面，巴西大豆进口成本持坚、国内现货成交放量（负基差吸引成交）、部分工厂豆粕现货基差报价上涨等因素，驱动连豆粕期价上涨。豆一方面，九三收购全面展开（收购库点增加），支撑期价上涨。从周K线而言，豆粕主力m2405合约周涨幅4.8%，豆一主力a2405合约周涨幅2.68%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比上升，净销售周环比上升，高于预期，影响偏多。据USDA出口销售报告，2月29日当周，美豆出口装船约142万吨，周环比增幅约29%；2023/24年度美豆累计出口装船约3392万吨，同比降幅约19%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净 销售约61万吨（前一周约16万吨），高于预期（18～60万吨）。美豆对中国装船约98万吨，累计对中国 装船约2111万吨（去年同期约2848万吨），同比下降737万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年 度）周度净销售约27万吨（前一周约15万吨）。2）巴西大豆收获接近一半，进度领先去年。据新闻资讯，巴西咨询机构AgRural称，截至2月29日当周，巴西大豆收获进度约48%，前一周40%，去年同期43%。该收获进度快于2023年同期，但慢于2022年（55%）、2020年（50%）、2019年（50%）同期。过去一周马托皮巴地区大雨减少，有利于收获推进，限制多雨天气对作物质量的损害。此外，南里奥格兰德降雨有益于还处于灌浆期的大豆作物。3）巴西大豆基差上涨为主。据路透数据，3月4日～7日巴西大豆基差报价涨势为主：3月7日，3月FOB基差报价-26美分/蒲，较前一周（3月1日报价-40美分/蒲）上涨，4月～7月基差报价同步上涨。4）3月USDA供需报告平淡，影响不大。北京时间3月9日凌晨，3月USDA月度供需报告出台，报告主要下调2023/24年度巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨，阿根廷大豆产量未调整，美豆供需平衡表未调整。中国大豆进口需求上调300万吨至1.05亿吨。本次报告平淡， 影响不大。后续主要关注3月底的种植面积意向报告。5）3月中旬，阿根廷主产区降水偏多。据3月9 日天气预报，未来两周，阿根廷大豆主产区降水偏多、气温先高后低，巴西产区降水偏少、气温偏高。 上周，国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至3月8日当 周，我国主流油厂豆粕日均成交量约54万吨，前一周日均成交约23万吨。2）提货：豆粕提货量周环比 上升。据钢联统计，截至3月8日当周，主要油厂豆粕日均提货量约16万吨，前一周日均提货量约15万 吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至3月8日当周，豆粕（张家港）基差周均值约188元/ 吨，前一周约271元/吨，去年同期431元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升。据钢联统计，截至3月 1日当周，我国主流油厂豆粕库存约61万吨，周环比增幅约22%，同比降幅约5%。5）压榨：大豆压榨量 周环比下降，预计下周继续下降。据钢联预估（125家油厂），截至3月8日当周，国内大豆周度压榨量约184万吨（前一周196万吨，去年同期145万吨），开机率约53%（前一周56%，去年同期42%）。下周 （3月9日～3月15日当周）油厂大豆压榨量预计约171万吨（去年同期145万吨），开机率49%。 上周，国内豆一现货主要情况：1）豆价延续弱势。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆 （过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4620～4720元/吨，较前周下跌20～60元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5360元/吨，较前周部分持平、部分下跌100元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5180～5400元/吨，少数地区较前周下跌20元/吨，其余持平。2）东北产区九三收购全面展开、农户销售意愿增加。据第三方资讯，九三集团 油（饲）用大豆收购继续新开库点，截至3月8日，已有17个库点同时收购，基本覆盖黑龙江省大豆主产区，黑龙江多数市县都可以就近找到收购点，多数库点排车较多。此外，随着气温回升、春耕备耕，基层农户询价和售粮积极性明显提升，但多数贸易商收购谨慎、择优收购，因往市场走货速度缓慢，手中有部分库存，九三库点厂门质量要求严格。3）销区需求平淡。据第三方资讯，春节后终端市场豆制品需求一直处于平淡状态，多数经销商走货速度缓慢，新补库豆源陆续到货，产地装车成本降低，部分市场售价随之调整。 下周（03.11-03.15），预计连豆粕和豆一偏强震荡。豆粕方面，进口大豆成本稳中偏强，从成本端支撑价格；国内现货市场担忧近月供应受限、压榨下降预期，支撑现货价格。由此预计，连豆粕或偏强震荡。豆一方面，国际豆价反弹、豆二期价偏强震荡、东北产区大豆收购全面展开，预计豆价偏强震荡。 （个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年2月29日当周，2023/24年度美豆装船周环比上升，同比上升 图2：2024年2月29日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约19% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年2月29日当周，2023/24年度美豆对中国装船约98万吨，周环比上升，同比上升 图4：2024年2月29日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2111万吨，较去年同期降幅缩小 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-07 吨 45000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-07 吨2023/24年度 2500000 2022/23年度 2021/22年度 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-07 吨 30000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年2月29日当周，巴西大豆收割率约 48%，去年同期约43% 图6：2024年1月31日当周，阿根廷大豆种植率 100%，前一周约98.4%，去年同期100% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年2023年2022年2021年2020年 1/41/111/181/252/12/82/152/222/293/73/143/213/284/44/114/18 %2023/24年2022/23年2021/22年 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 图7：2024年3月7日当周，巴西大豆FOB基差报价延续上涨 图8：2024年3月8日当周，美国大豆FOB基差报价稳中略降 资料来源：路透，国泰君安期货研究资料来源：路透，国泰君安期货研究 图9：2024年3月8日当周，豆粕成交量周环比上升 图10：2024年3月8日当周，豆粕提货量周环比上升 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 -200000 吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 202220232024 美分/蒲 0 3月 4月 5月 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 美分/蒲 90 3月 4月 5月 85 80 75 70 65 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-17 03-31 04-14 04-27 05-13 05-27 06-12 06-25 07-07 07-19 07-31 08-12 08-24 09-05 09-17 09-29 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-28 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年3月8日当周，豆粕基差（张家港）周环比下降 图12：2024年3月1日当周，豆粕库存周环比增幅约22% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-13 01-26 02-09 02-22 03-06 03-20 04-03 04-17 05-01 05-15 05-29 06-12 06-26 07-10 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-07 10-19 10-31 11-12 11-24 12-06 12-18 12-30 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图13：2024年3月8日当周，大豆压榨量周环比下降 图14：2024年3月8日当周，大豆开工率周环比下降 万吨 250 200 150 100 50 0 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-12 01-19 01-26 02-02 02-09 02-16 02-23 03-01 03-08 03-17 03-31 04-14 04-28 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-13 10-27 11-10 11-24 12-08 12-22 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图15：3月中旬，阿根廷大豆产区降水偏多图16：阿根廷大豆产区气温：3月9日～3月16日 偏高、3月18日～3月22日偏低 资料来源：Agweather资料来源：Agweather 图17：3月中旬，巴西大豆产区降水偏少图18：3月中旬，巴西大豆产区气温偏高 资料来源：Agweather资料来源：Agweather 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资