PVC周报：宏观政策符合预期，PVC基本面支撑不足

正信期货PVC周报20240310 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供给端：下周仍有新增检修计划且部分前期检修延续，预计PVC行业开工继续小幅下降，但社会库存延续累库 趋势且目前绝对量处于偏高水平，此外还需关注3月仓单注销流入市场货源。 需求端：目前下游制品企业订单不佳，且多数有一定的原料库存，原料采购积极性不佳。如果台塑挺价，出口后期仍将存在机会，继续关注出口订单状况。 库存端：本周终端采购积极性不佳，华东及华南总库存略增。 基差端：本周现、期货均有回落，盘面依旧升水。 策略：短期检修环比略有所增多，但需求端表现一般，基本面对价格驱动不足，此外现货高库存以及盘面升水，仍限制05的上方空间，目前宏观层面暂未有明显超预期的政策显现，多空均未有明显驱动，短期PVC仍以窄幅 震荡。后期更多需要关注下游需求恢复情况，若需求不及预期，则交易可能重回弱势基本面。 重点关注：下游需求恢复情况、国家宏观及地产政策、春季检修状况 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1本周期货震荡回落 本周两会政策符合预期，供给端开工小幅下降但支撑不足，高库存始终压制着价格表现。 截至3.8日午盘，V2405合约收于5906（-48）。本周基差变化不大，盘面依旧升水现货。 12000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 PVC05合约价格 PVC05合约基差 V1705V1805V1905V2005 V2105V2205V2305V2405 V2105V2205V2305V2405 1 PVC价格 1.2PVC现货价格小幅波动 虽然政策预期以及出口支撑，但现货市场仍面临高库存等压力，价格区间震荡。截至3.8， 华东电石法5655（-50），华东乙烯法5835（-15）。 160001 14000 12000 10000 13000 11000 80009000 6000 4000 7000 5000 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020202120222023202 华东电石法PVC价格 16000 14000 12000 10000 8000 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 8000 6000 6000 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 2023/7/2 2023/9/2 2023/11/2 2024/1/2 40004000 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 常州广州上海杭州河北内蒙古 20162017201820192020 2021202220232024 1PVC价格 800 1.4期货月间价差变化不大 本周PVC期货震荡回落，盘面contango结构延续，基于远月政策预期，5-9月间价差走扩。乙电现货价差小幅扩大，尚处于合理区间。 2500 600 2000 1500 400 1000 200 500 PVC5-9价差 PVC乙烯法—电石法价差 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 -200 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909V2005-V2009 V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309V2405-V2409 0 20162017201820192020 2021202220232024 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工环比小幅下降 本周新增3家检修企业，PVC开工小幅下降，截至3.7当周，国内PVC整体开工负荷79.01% （-0.46%)，其中电石法开工率78.63%(-0.26%)，乙烯法开工率80.13%（-1.05%）。下周有新增检修且部分前期检修延续，预计开工继续下滑。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 20162017201820192020 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 20212022202320242021202220232024 2PVC供给端分析 2.2本周PVC检修损失量环比增加 本周新增甘肃银光、福建万华、广东东曹3家计划内检修企业，黑龙江昊华周内恢复，本周 检修损失量（含长期停车企业）在4.491万吨，环比增加0.588万吨。下周湖北宜化计划检修，预计检修损失量略增。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 2023年1月14日停车检修，开车时间未定 山东东岳 电石法 12 2023年3月25日开始检修，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 2023年7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 2023年7月22日临时停车，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 2023年12月5日临时停车，开车时间不定 齐鲁石化 乙烯法 35 2023年12月23日装置停车，开车时间不定 黑龙江昊华 电石法 30 2024年2月27日停车，3月3日出料 甘肃银光 电石法 12 2024年3月1日停车检修，计划3月8日开车 福建万华 乙烯法 40 2024年3月5日起检修一个月 广东东曹 乙烯法 22 2024年3月7日停车检修，预计4月7日恢复 后期计划检修统计 湖北宜化（化工股份） 电石法 12 计划3月12日检修10天 天津渤化发展 乙烯法 80 计划4月初起轮修一个月 云南能投（天冶） 电石法 12 天冶厂区初步计划4月份检修 河南宇航 电石法 40 初步计划4月检修 安徽华塑 电石法 64 初步计划4月中旬检修 山东恒通 乙烯法 30 计划4月底-5月底装置检修 湖北宜化（楚星） 电石法 10 3型装置初步计划5月份检修 唐山三友 电石法 40 初步计划5月份检修 德州实华 电石法 40 初步计划5月份检修 陕西金泰 电石法 30 初步计划5-6月检修 1800 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2016 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 2021 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格小幅上行 受停炉检修以及电力供应不稳影响，电石货源流通量下降，乌海和宁夏电石小幅上调出厂价； 1100 1000 900 800 700 600 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚 现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 乙烯价格 下游电石维持够用，采购价暂时稳定。兰炭小幅下调暂时对电石价格无明显影响。截至3.8，乌海电石出厂价2800元/吨（+50），短期电石价格小幅波动为主。周内原油高位震荡，乙烯法原料价格相对稳定。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 电石价格 乌海天津山东 2PVC供给端分析 2.4PVC单产品亏损减少，成本支撑一般 本周电石出厂价小涨，电石企业处亏损减弱；外采电石法PVC企业延续亏损；一体化氯碱企业 综合处于小幅盈利，乙烯法PVC尚有盈利空间。短期PVC单产品减亏，氯碱企业部分盈利，成本端支撑作用一般。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 201920202021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 7000 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 1000 2000 0 1000 -1000 0-2000 -3000 -1000 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 山东氯碱ECU企业利润 华东单体法（乙烯法）厂家利润 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3PVC需求端分析 3.1下游陆续复工，但开工提升较缓慢 目前下游多数复工，但开工提升较缓慢，主要在于制品企业订单整体不佳，软质品略好，硬 质品订单较差，此外多数企业有一定的原料库存，采购原料积极性不佳。 100 100 100 808080 606060 404040 20 2020 0 00 华北下游开工 华南下游开工 华东下游开工 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 2021202220232024 201920202021202220232024 3PVC需求端分析 3.2管、型材企业逐步复工 本周国内下游管、型材制品企业陆续恢复，但受订单影响，大、小型企业开工不均。终端上看，预计1-2月地产数据中竣工尚能维持，新开工绝对量依旧偏弱，后续继续关注新开工数据变化。 PVC管材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 PVC型材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 房屋竣工面积（万平方米） 2020202