美豆跌势放缓，豆类迎来反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年3月10日豆类 美豆跌势放缓豆类迎来反弹 核心观点 专业研究·创造价值 生猪 1/13请务必阅读文末免责条款 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 美国农业部公布的3月供需报告显示，美国大豆产量和出口均与2月份报告保持一致，美豆年末库存并未调整。巴西2023/24年度大豆产量进一步调降，但依然高于市场预估。报告显示，巴西2023/24年度大豆产量预估为1.55亿吨，低于2月预估的1.56亿吨，高于报告前分析师预估的1.5228亿吨。全球 2023/24年度大豆期末库存为1.1427亿吨，低于2月预估的1.1603亿吨。全球大豆年末库存下调，尽管高于市场预期，报告后美豆期价仍迎来大幅反弹。当前，投机基金连续16周在美豆市场净做空，市场密切关注一旦基金平空，将伴随美豆期价大幅反弹。美豆期价跌势放缓，短期存在反弹需求。国内大豆到港量阶段性下降，一季度合计预估到港量1900万吨，同比偏低200万吨。市场中有关于储备豆卸港问题，央企考核严格等消息不绝于耳，贸易商滚动做空面临回补。货权集中在油厂层面，短期豆二期价或将延续反弹。 豆粕 近期有关于储备豆卸港问题和此前低基差报价意向取消的消息影响市场情绪，华北和华南先后提价反映出油厂挺价预期。尤其是在前期豆类期价经历了持续下跌的行情之后，市场存在技术性反弹修复的需求。贸易商面临空头回补，饲料企业低库存背景下，后期采购需求将会被激发。油厂豆粕库存去化，关注渠道建库积极性的变化，近期豆粕期价反弹趋势有望延续。 菜粕 市场对国内油菜籽的减产忧虑仍在，产区天气变化仍需密切关注。但由于目前进口油菜籽到港增加，国内油菜籽供应充裕。随着进口菜籽压榨积极性提升，随着天气渐暖，多地补库需求展开，油厂菜粕库存持续去化，关注渠道库存建库情况。近期菜粕期价走势关注内外盘联动性，短期菜粕期价或将跟随豆粕迎来反弹。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格稳中有跌4 1.2豆类期价整体大涨4 2美农报告下调南美豆产量南美大豆收获加快6 2.1美农报告下调南美大豆产量6 2.2厄尔尼诺减弱拉尼娜可能卷土重来6 2.3巴西大豆出口加快美豆对华出口同比降幅收窄7 2.4投机基金连续16周净做空8 2.5进口大豆到港节奏需关注8 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有跌 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅下跌至4120元/吨,周比下跌200元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现 货价格4560元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体大涨 2024年第11周，豆类期价整体大涨，豆一期价周涨幅2.68%，豆二期价周涨幅4.43%，期价站上10周均线。资金来看，豆二持仓和成交均出现明显放量。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告下调南美豆产量南美大豆收获加快 2.1美农报告下调南美大豆产量 周五美国农业部在3月供需报告里进一步调低了巴西大豆产量预期，但是仍然高于其他机构的预测。美国农业部本月预计2023/24年度巴西大豆收成为1.55亿吨，仅仅比2月份预估的1.56亿吨低了100万吨，而报告出台前分析师们预计巴西大豆产量 可能调低到1.5228亿吨。美国农业部表示，帕拉纳州和圣保罗的天气条件恶劣，但是被其他地区的有利条件所抵消。近期私营咨询机构发布的巴西大豆产量预测值要低得多，从农业资源公司（AgResource）预测的1.4392亿吨到斯通艾克斯（StoneX）的 1.515亿吨不等。阿根廷2023/24年度大豆产量预估为5000万吨，2月预估为5000万吨。中国2023/24年度大豆进口预估为10500万吨，2月预估为10200万吨。美国农业部预计全球2023/24年度大豆期末库存为1.1427亿吨，低于2月预估的1.1603亿吨。 2.2厄尔尼诺减弱拉尼娜可能卷土重来 世界气象组织(WMO)3月5日表示，厄尔尼诺天气模式已开始减弱，但全球气温将继续高于平均水平。厄尔尼诺现象是一种自然发生的天气现象，与风型的破坏有关，这意味着东太平洋和中太平洋的海洋表面温度升高。厄尔尼诺现象平均每两到七年发生一次，通常持续九到十二个月，可能引发野火、热带气旋和长期干旱等极端天气现象。WMO发言人ClaireNullis表示，厄尔尼诺现象已于12月达到顶峰，并将成为历史上最强的五个厄尔尼诺现象之一。她在日内瓦表示，现在厄尔尼诺正在逐渐减弱，但仍将在未来几个月继续影响全球气候。计未来几个月，即三月至五月之间，以及大多数陆地地区的总体气温将高于正常水平。世界气象组织秘书长塞莱斯特·索洛在单独评论中表示，厄尔尼诺现象对最近的气温记录有部分贡献。索洛教授在一份声明中表示，自2023年6月以来，每个月都创下了新的月度气温记录，而2023年是迄今为止有记录以来最热的一年。厄尔尼诺现象导致了这些创纪录的气温，但温室气体无疑是罪魁祸首。世界气象组织表示，厄尔尼诺现象在3月至5月期间持续的可能性约为60%，4月至6月出现中性状况（既不是厄尔尼诺现象也不是拉尼娜现象）的可能性为 80%。世界气象组织表示，拉尼娜现象（一种以太平洋异常寒冷为特征的天气模式）有可能在今年晚些时候出现，但可能性仍然不确定。 澳大利亚气象局（BOM）发布的周度报告显示，厄尔尼诺现象持续存在，但其海洋指标呈现出明显的稳步减弱趋势。气候模型表明，热带太平洋中部海面温度预计继续下降，将在四月末恢复到中性装惕啊，意味着既没有厄尔尼诺也没有拉尼娜。国际气 候模型表明，未来几个月，热带太平洋水温将继续变冷。7个模型中有4个模型表明，太平洋中部水温可能会在四月底恢复到厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）中性水平。所有7个模型均预测5月份将进入ENSO中性。根据1900年以来的历史记录，在厄尔尼诺事件之后，第二年有50%的几率为ENSO中性，有40%到50%的几率出现拉尼娜。不过过去50年来全球海洋显著变暖。2023年4月至2024年1月期间，海洋出现了有记录以来最温暖的水温。如果仅基于历史气候变化，这些变化可能会影响未来对ENSO事件的预测。 罗萨里奥谷物交易所表示，强拉尼娜现象极有可能在10月份卷土重来，令阿根廷谷物种植户心态谨慎，因为这种气候现象通常导致阿根廷降雨减少，天气干燥。阿根廷目前正在收获2023/24年度作物，该国最近才从连续三年的拉尼娜现象中恢复过来。2022/23年度的收成受到的打击尤为严重，当时大豆、玉米和小麦产量减半。阿根廷是世界头号豆粕和豆油出口国，世界第三大玉米出口国，也是主要小麦出口国之一。如果年底天气转为干燥，将影响2024/25年度部分小麦作物的生长，还将影响到下一年度玉米和大豆的播种。罗萨里奥谷物交易所表示，国际气象组织的分析揭示10月份发生拉尼娜现象的几率为77%。这些信息令人担忧。此外，气象预测显示拉尼娜现象的强度可能更高。预期的赤道太平洋水温下降程度在过去25年中很少见。拉尼娜现象相关的赤道信风加速导致赤道太平洋水温下降。该交易所称，2007年底和2008年初也出现了类似的水温下降现象。在2008/09年度，阿根廷遭受了严重干旱，作物损失与去年相似。目前阿根廷的大豆和玉米仍处于生长阶段，这得益于当前的厄尔尼诺现象（与拉尼娜现象相反）带来的充沛降雨。罗萨里奥交易所预计2023/24年度大豆收成为4950万吨，玉米收成为5700万吨。大豆和玉米将在下个月收获。 2.3巴西大豆出口加快美豆对华出口同比降幅收窄 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西3月份大豆出口量估计为1280万吨， 高于2月份的953万吨，创下去年6月份以来的最高月度出口量。但是低于去年3月 份的1444万吨。如果预测成为现实，今年头3个月的大豆出口量将达到2467万吨， 高于去年同期的2293万吨。大豆出口同比增长反映出库存提高。巴西植物油行业协会 （ABIOVE）的数据显示2024年初巴西大豆库存为490万吨，高于2023年初的370万 吨。美国农业部在2月份供需报告里将巴西陈豆产量调高了200万吨，达到1.62亿吨。 ANEC的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。 阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售新季大豆的步伐继续加快，反映出市场预期新作有望丰收，货币贬值预期减弱。阿根廷农业部称，截至2月28日， 阿根廷农户预售797万吨2023/24年度大豆，比一周前高出172万吨，高于去年同期的395万吨。作为对比，之前一周销售68万吨。阿根廷农户销售1,975万吨2022/23 年度大豆，比一周前增加36万吨，低于去年同期的3,610万吨。作为对比，之前一周 销售26万吨。最近阿根廷官方汇率和平行汇率的价差缩窄，反映市场对未来比索汇率进一步贬值的预期已经减弱，再加上阿根廷大豆和玉米作物有望丰收，促使农户加快卖出。 美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第27周，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比降幅缩窄到了26.2%，表明大豆出口步伐相对加快。截止到2024年2月29日，2023/24年度美国对中国大豆出口总量约为2111万吨，去年同 期为2848万吨。当周美国对中国装运98万吨大豆，之前一周装运69万吨。迄今美国 对中国已销售但未装船的2023/24年度大豆数量约为129万吨，低于去年同期的185万吨。2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2239万吨，同比减少26.2%，上周是同比降低26.6%，两周前同比降低26.6%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3943万吨，比去年同期降低19.0%，上周是同比降低19.9%，两周前同比降低19.7%。2024/25年度美国大豆销售量为25.6万吨，比一周前高出6.6万吨。 2.4投机基金连续16周净做空 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，上周投机基金在芝加哥大豆期市上继续增持净空单，这也是基金连续第16周净做空，累计净卖出26万手。目 前净空单已经创下至少2003年以来的历史最高值。截至2024年3月5日，投机基金 在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净