豆类周报：美豆反弹 豆类跌势放缓转为震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年9月1日豆类 美豆反弹豆类跌势放缓转为震荡 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 本周以来，美豆期价迎来反弹，一方面受到美国中西部地区天气因素的影响，另一方面美豆出口需求改善也对美豆期价构成支撑。本周中西部地区的天气持续扰动美豆期价，市场继续关注天气变化对美豆单产可能带来的影响，尤其是北部地区可能发生的早霜更是引发市场关注。同时，近期美豆低价背景下，中国采购节奏有所加快，截至8月22日，美豆旧作销售量4566.59万吨，同比降幅14.0%，但美豆新作净销售量达到了261.58万吨，远高于上一周的 167.69万吨，其中中国是头号买家，数量高达80万吨，说明低价已经开始刺激需求。此外，目前投机基金持有庞大净空单的基金可能回补，这将为美豆期价的剧烈波动奠定基调。另外，市场也将开始关注即将开始的南美大豆播种，短期美豆期价震荡偏强运行。国内大豆供应日趋宽松。收到部分大豆货船延期的影响，9月份实际大豆到港量或将高于此前市场预期。油厂压榨持续亏损，豆粕库存胀库压力仍未缓解，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。虽然在外盘美豆期价反弹的带动下，国内豆类市场跟随反弹，但在国内供应压力的影响下，反弹空间仍将受限，外强内弱格局持续。 豆粕 近期上游油厂胀库依然较为突出，而贸易商卖货积极性较高，下游需求表现较为谨慎，除受到催提影响之外，多数买货积极性并不高。油厂豆粕库存创下近7年来新高。市场成交的增量依然体现在远月基差合同上，油厂豆粕库存消化乏力，供强需弱格局短期难以扭转，期价近强远弱持续，需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响。随着2409合约进入交割，基差实现回归。在国内现货市场压力仍在的背景下，虽然国内豆类市场跟随美豆期价迎来反弹，但表现明显弱于外盘，同时由于缺乏基本面的支撑，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性。整体来看，豆粕期价跌势放缓转为震荡，外强内弱格局仍将持续。 菜粕 国内进口菜籽供应充足，供应压力持续释放。菜粕传统消费旺季逐步进入尾声，油厂菜粕库存压力不大。今年水产需求难以对菜粕价格构成驱动。目前粕类市场中豆粕主导，在国内豆粕市场短期难现趋势性反转行情的背景下，对菜粕期价的提振效应较为有限。短期菜粕市场目前仍处于大跌之后的底部震荡阶段。供增需稳背景下，菜粕期价反弹空间受限。 生猪 专业研究·创造价值 1/14请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格整体持稳4 1.2豆类期价低位反弹4 2美豆生长状况良好南美大豆产区天气形势受关注6 2.1美豆生长状况良好6 2.2巴西大豆产区旱情抬头7 2.3巴西大豆出口同比增长阿根廷农户销售步伐放缓8 2.4投机基金3周来首次削减看空押注9 2.5进口大豆到港增加9 3结论13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存12 图8大豆压榨利润12 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本10 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润12 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3980元 /吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4540元/吨，周比下跌10元。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价低位反弹 2024年第35周，豆类期价低位反弹，豆一期价涨幅1.8%，豆二期价涨幅 5.7%。资金来看，随着市场资金移仓换月向远月合约，豆一和豆二的成交量均出现明显放量，豆二的持仓量出现一定程度放量。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆生长状况良好南美大豆产区天气形势受关注 2.1美豆生长状况良好 ProFarmer上周组织了年度中西部考察，对7个主要玉米大豆生产州的作物进行实地考察。周五该机构发布的全国产量预估报告显示，美国大豆单产和产量均将高于美国政府预期，但是玉米作物的单产和产量均低于美国农业部8月份的预测值。职业 农场主周五公布的最终产量预估报告显示，今年美国大豆产量预计为47.4亿蒲，比 2021年度历史产量最高纪录高出6%，平均单产为创纪录的每英亩54.9蒲；作为对比， 美国农业部8月份报告里预测美国大豆产量将达到创纪录的45.89亿蒲，单产为每英 亩53.2蒲。ProFarmer预测今年美国玉米产量为149.79亿蒲，为有史以来的第四大 产量，玉米平均单产为每英亩181.1蒲。美国农业部8月份估计美国玉米产量为151.5 亿蒲，单产为每英亩183.1蒲。为期四天的考察从周一开始，包括美国农业部专家， 行业分析师、大豆和玉米种植户、以及媒体在内的100多名考察人员对7个中西部主 产州的2000到3000块农田进行抽样调查。职业农场主编辑以及此次考察活动东段路线负责人布莱恩·格雷特表示，东部玉米种植带的作物长势很好，他永远不会忘记这个丰收年，除非发生灾难性天气，2024年的玉米和大豆有望顺利实现丰收。周五ProFarmer根据实地考察数据和观察结果，结合作物成熟度，以及中西部考察数据和美国农业部最终单产的历史性差异，计算出全国单产数据。按照周五的数据，美国玉米产量将比美国农业部8月份的预测值低了1.21亿蒲，这可能导致美国玉米期末库存 低于20亿蒲。相比之下，今年大豆作物长势惊艳。考察人员指出，不仅豆荚数量很高，而且有足够的水分来完成作物后期的生长。周五ProFarmer预测的大豆产量要比美国农业部8月份预测值高出1.4亿蒲，这意味着2024/25年度美国大豆期末库存可能高于6亿蒲。职业农场主的编辑以及负责此次东部考察路线的负责人布莱恩·格雷特表示，只要在收获前没有天气事件导致作物受损，大豆产量会很壮观。通常人们在考察时都会对玉米、大豆或两者都有一些担忧。但是今年却没有这些担忧。 美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数持平。截至2024年8月20日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为89,一周前是82，去年同期107。干旱地区人口3009万，上周2882万。截至8月20日当周，中西部地区的几个地区降雨量为2英寸或更多，其中密苏里 州经历了最严重的雷暴，局部雨量超过6英寸。但是其他地区很干燥，几乎没有降雨。 中西部北部的平均气温高于正常水平，明尼苏达州的部分地区比正常高2至4华氏度，密苏里州南部的气温接近或高于正常水平，而本周的气温则接近于正常水平。俄亥俄州东南部的干旱加剧。印第安纳州北部和伊利诺伊州东北部的反常干燥面积有所扩大。美国农业部称，俄亥俄州57%的表土和65%的底土缺乏或非常缺乏水分。 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率下降1个百分点，符合市场预期。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至8月28日（周日），美国大豆进入结荚率的比例为89%，一周前81%，去年同期90%，五年均值88%。本周首次发布的落叶率为6%，去年同期4%，五年均值4%。大豆优良率为67%，低于一周前的68%，去年同期58%。报告发布前分析师平均预期大豆优良率为67%，预测范围从66到 67%。大豆评级优的比例为13%，良54%，一般24%，差7%，劣2%。上周优14%，良54%，一般24%，差6%，劣2%；去年同期优10%，良48%，一般28%，差10%，劣4%。 美国农业部发布的作物进展周报显示，截至2024年8月25日的一周，美国中西部适合农田作业的天数增加。通常来说，天气晴朗有助于农户下田作业，反之多雨潮湿天气不利于农田作业。因此农田作业天数可以视为过去一周美国中西部以及平原地区的干旱（或降雨）的指标。天数越高，意味着干燥天气越多，而降雨越少。在美国中西部玉米种植带，伊利诺伊州适合农田作业的天数为6.8天，上周5.3天，去年同 期6.5天；印第安纳州适合农田作业的天数为6.7天，上周6.3天，去年同期6.4天。 衣阿华州适合农田作业的天数为6.4天，上周4.8天，去年同期6.5天。在头号冬小 麦生产州堪萨斯，适合农田作业的天数为6.2天，上周5.2天，去年同期6.6天。俄 克拉荷马州适合农田作业的天数为6.8天，上周6.3天，去年同期6.6天。得克萨斯 州适合农田作业的天数为6.3天，一周前6.6天，去年同期6.4天。 2.2巴西大豆产区旱情抬头 随着北美农作物季节开始进入收尾阶段，市场注意力开始转向新年度预期持续增产的南美大豆。参与年度作物观察项目的美国农户报告，上周是2024年中最干旱的一周，只有堪萨斯州和北达科他州两个地区出现了可测量的降雨，不过季节性的凉爽气温提供了一定缓冲。本周11块玉米田的单产平均分数从前一周的3.27升至3.3，因为衣阿华州东部的玉米单产略有改善。但是11块大豆田的平均单产评分降至3.55，低于一周前的3.57。明尼苏达州的大豆单产评分提高了0.5，衣阿华州西部的单产分数也略有增加，但是内布拉斯加州和衣阿华州东部的单产评分小幅下降。俄亥俄州的大豆单产评分下降了0.5，今年该州参加作物观察项目的农田处于极度干旱地区。今年俄亥俄出现了有史以来最严重的干旱之一，不过并非全州都是如此干旱。单产评级是基于对影响单产潜力的可见和不可见因素的评估。3分代表该农场的平均单产，4分表示高于平均水平，5分代表有史以来最好单产之一。 阿根廷，在科尔多瓦省，目前没有足够的墒情储备。在圣达菲和恩特雷里奥斯，这周气温偏高，土壤干燥状况同样很明显。此外北部查科、福尔摩萨和圣地亚哥-德尔埃斯特罗这些一直缺墒最严重的地区依然存在干旱威胁的问题。此外，根据8月15日阿根廷布宜诺斯艾利斯的谷物交易所近期发布的农业气候展望报告显示，8月份极地 风速高于正常水平，可能是导致农业产区降水低于正常水平的重要原因，这也意味着 2024/25年度农业季节的生产计划安排也需要非常谨慎。 2.3巴西大豆出口同比增长阿根廷农户销售步伐放缓 巴西外贸秘书处的数据显示，2024年8月1至23日，巴西大豆出口量为630万 吨，一周前为432万吨，而去年8月份全月出口量为839万吨。8月份迄今的日均大豆出口量为370,315吨，比去年同期增长1.6%。8月份迄今的大豆出口收入为27.5亿美元，去年8月份全月为41.9亿美元。8月份迄今大豆出口均价为每吨436.6美元，比去年同期下跌12.7%。作为对比，7月份巴西大豆出口量为1125万吨，同比提高16%。6月份巴西大豆出口量为1395万吨，同比提高1.5%。5月份