饲料周报：市场成交良好，豆粕期价偏强运行

期货研究报告|饲料周报2024-03-10 市场成交良好，豆粕期价偏强运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，USDA本周发布了3月供需报告，本次报告主要下调了巴西的产量至1.55 亿吨，较上月下调了100万吨；上调了�口3百万吨至1.03亿吨；最终期末库存下调 325万吨，阿根廷和美国方面未见明显调整。美国农业部周度�口报告表示，截至 2024年2月29日当周，美国大豆净销售量68万吨，其中2023/24年度大豆净销售量 61.4万吨；2024/25年度净销售量为6.6万吨。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3943万吨，同比降低19.0%。巴西全国谷物�口商协会预计巴西2月份大豆�口量为850万吨，高于一周前预测的730万吨，也高于1月份的233万吨，去年2月份的�口量为755万吨。从整体上来看，本次USDA供需报告的调整幅度仍然不及市场预 期，但是美豆却在报告发布后延续了上涨势头，一方面在于上调了中国地区的进口数量，另一方面在经历了数次调整之后，巴西大豆的新季供应基本上处于平衡状态，已经很难达到早前的宽松预期。而多数当地机构已将新季产量下调至1.5亿吨左右，因此本年度南美最终的大豆产量仍有变数，随着收割工作的进行，后续产量仍有调整的可能，未来仍需持续关注新季南美大豆的产量情况。而国内方面近期豆粕成交情况持续向好，随着下游企业的补库需求，远月成交较为火热。叠加近期巴西升贴水的持续回升，给到了国内豆粕价格一定支撑，因此近期国内豆粕价格偏强运行。综合来看，如果未来巴西新季产量进一步下调，则美豆和国内豆粕价格仍有上涨空间。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 巴西产量调减不及预期 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部3月月报显示，美国2023/24年度玉米期末库存预期21.72亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度玉米产量预期153.42亿蒲式耳，环比持平。将阿根廷2023/24年度玉米产量预期从此前的5500万吨，上调至5600万吨，此前市场 预期为5500万吨；巴西2023/24年度玉米产量预期维持1.24亿吨不变，市场预期为1.2195亿吨。国内方面，供应端，东北产区随着天气转暖，售粮进度有所加快，基层玉米上量增加。需求端，贸易商建库意愿明显增强，下游有一定的补库需求。深加工企业利润尚可，收购积极性提高。饲料企业采购积极性依旧偏低，维持按需滚动补库。本周重点关注农户售粮节奏变化，以及贸易商和下游企业建库意愿。预计本周玉米价格或仍将偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 玉米售粮进度缓慢 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2405合约3234元/吨，环比上涨148元，涨幅4.80%；上 周末收盘菜粕2405合约2591元/吨，环比上涨96元，涨幅3.85%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3410元/吨，环比上涨110，现货基差M05+176，环比下跌44；江苏地区豆粕现货价格3300元/吨，环比上涨70元，现货基差M05+66，环比下跌 86；广东地区豆粕现货价格3330元/吨，环比上涨80元，现货基差M05+96，环比下跌84。福建地区菜粕现货价格2560元/吨，环比上涨100元，现货基差M05-31，环比上涨4。 ■豆粕供需 国际方面：阿根廷大豆方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至2月28日当周，阿根廷大豆作物的优良率有所降低。大豆优良率稳定在30%（上周31%，去年同期2%）；评级一般的比例为52%（50%，40%）；差劣率18%（17%，66%）。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为73%，一周前67%，去年同期23%。巴西大豆方面，巴西2023/24年度大豆收获进度为47.3%，高于一周前的38.0%，高于去年同期的43.9%。头号大豆主产州马托格罗索州的收获进度为82.4%，高于上周的69.9%，但是低于去年同期的90.3%。 国内方面：据海关总署数据显示：23年1-12月份进口大豆累计9941万吨，同比增加 833万吨。第9周125家油厂大豆实际压榨量为196.11万吨，开机率为56%；较预估 高6.09万吨。库存方面：2024年第9周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上 升。其中大豆库存为478.9万吨，较上周减少76.84万吨，减幅13.83%，同比去年增加 133.29万吨，豆粕库存为67.42万吨，较上周增加11.86万吨，增幅21.35%，同比去年增加2.08万吨，增幅3.18%。需求方面：第9国内豆粕市场成交很好，周内共成交 242.48万吨，较上周增加168.57万吨，日均成交48.50万吨，较上周增加33.71万 吨，增幅为228.07%，其中现货成交98.08万吨，远月基差成交144.40万吨。本周豆粕 提货总量为78.49万吨，较上周增加5.56万吨，日均提货15.70万吨，较上周增加 1.11万吨，增幅为7.62%。 菜粕供需 供应方面，本周沿海油厂菜籽压榨量8.39万吨，较上周增加5.29万吨。本周沿海油厂 菜粕产量为4.95万吨，较上周增加3..12万吨。需求方面，本周沿海油厂菜粕提货量为 3.41万吨，较上周增加0.87万吨。 ■后市展望 国际方面，USDA本周发布了3月供需报告，本次报告主要下调了巴西的产量至1.55 亿吨，较上月下调了100万吨；上调了�口3百万吨至1.03亿吨；最终期末库存下调 325万吨，阿根廷和美国方面未见明显调整。美国农业部周度�口报告表示，截至 2024年2月29日当周，美国大豆净销售量68万吨，其中2023/24年度大豆净销售量 61.4万吨；2024/25年度净销售量为6.6万吨。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3943万吨，同比降低19.0%。巴西全国谷物�口商协会预计巴西2月份大豆�口量为850万吨，高于一周前预测的730万吨，也高于1月份的233万吨，去年2月份的�口量为755万吨。从整体上来看，本次USDA供需报告的调整幅度仍然不及市场预 期，但是美豆却在报告发布后延续了上涨势头，一方面在于上调了中国地区的进口数量，另一方面在经历了数次调整之后，巴西大豆的新季供应基本上处于平衡状态，已经很难达到早前的宽松预期。而多数当地机构已将新季产量下调至1.5亿吨左右，因此本年度南美最终的大豆产量仍有变数，随着收割工作的进行，后续产量仍有调整的可能，未来仍需持续关注新季南美大豆的产量情况。而国内方面近期豆粕成交情况持续向好，随着下游企业的补库需求，远月成交较为火热。叠加近期巴西升贴水的持续回升，给到了国内豆粕价格一定支撑，因此近期国内豆粕价格偏强运行。综合来看，如果未来巴西新季产量进一步下调，则美豆和国内豆粕价格仍有上涨空间。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2405合约2445元/吨，环比下跌17元，跌幅0.69%；淀粉 2405合约2883元/吨，环比下跌39元，跌幅1.33%。现货方面，北良港玉米现货价格 2410元/吨，较上周下跌10元/吨，现货基差C2405-35，较上周上涨7元/吨；吉林地 区玉米淀粉现货价格3030元/吨，较上持平，现货基差CS05+147，较上周比上涨39 元/吨。 ■玉米供需 据中国海关数据显示：2023年12月国内玉米进口量495万吨，较2022年12月份 86.7万吨增加408.3万吨，同比增470.8%；较2023年11月份359.1万吨增加135.9万 吨，环比增37.9%。其中12月份进口均价为303.2美元/吨，环比增2.5美元/吨，同比 减51.6美元/吨。需求方面，据样本点数统计上周全国主要126家玉米深加工企业共消 费玉米126.14万吨，较前一周增加2.82万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存共计 170.2万吨，周比增加23.3万吨；广东港内贸玉米库存共计20.3万吨，较上周减少4 万吨。 ■淀粉供需 供应方面，据样本点统计数据显示，周度全国玉米淀粉产量为33.97万吨，较上周产量增加1.86万吨；周度开机率为67.16%，较上周升高3.68%。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为5元/吨，较上周降低7元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润