养殖周报：集团压栏增重，生猪期价偏强震荡

期货研究报告|养殖周报2024-03-10 集团压栏增重，生猪期价偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，本周集团的供应仍然偏紧，肥标价差目前缓慢收敛，压栏增重仍有利润空间，集团的压栏成为本轮上涨的主要因素。从集团目前的体重增长速度来看，预计未来还有一周的时间，届时可能有大量的肥猪供应抹平肥标价差。目前二次育肥的市场参与度不高，市场没有提供较好的成本，导致二次育肥的进场窗口期没有打开。需求方面，目前屠宰企业的开工率和白条走货的数据仍然比较惨淡。市场仍处于节后的消费低迷状态，预计消费端的疲软状态将持续整个3月。综合来看，盘面的上涨更多的是情绪的驱动，现货的涨幅明显不如盘面幅度，虽然集团压栏导致供应环比大幅下降，但疲软的消费对供应的减少产生了对冲。目前盘面的快速上涨为企业的套期保值 提供了空间。7月合约16元每公斤的价格对于大部分养殖企业都到达了成本线，目前需要关注集团的存栏体重与肥标价差的变化情况。预计下周的猪价或将以偏强震荡为主。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 节后供应压力增加 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上周蛋价小幅上涨，养殖利润增加，且当前可淘老鸡有限，养殖企业惜售情绪增加，叠加屠宰企业订单有限和下游农贸市场消化一般，上周淘汰量小幅下滑，预计本周淘鸡�栏量变化不大；2月新开产蛋鸡主要为2023年10月份前后补栏鸡苗，10月蛋价高位，养殖企业补栏积极性尚可，鸡苗销量环比增加1.41%，叠加淘鸡 �栏量减少，在产蛋鸡存栏小幅增加，供应较为宽松。需求方面，随着天气转暖，户外、旅游需求逐渐增加，消费需求逐步恢复；另外因蛋价较低，部分贸易商和食品企 业存在抄底动作，市场走货较快，产销区库存压力得到缓解，市场看涨情绪增加，需求缓慢恢复。综合来看，当前仍处于消费淡季，蛋价上涨之后需求能否持续修复仍存疑问，预计现货价格或将震荡企稳。短期来看盘面价格或将偏强震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 饲料价格回落、开学需求不及预期 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析5 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面2024年3月8日收盘生猪2305合约收盘15125元/吨，上涨380。现货方面，河南地区外三元生猪价格14.32元/公斤，上涨0.26元/公斤，现货基差LH05-850，环比下跌120；江苏地区外三元生猪价格14.88元/公斤，上涨0.25元/公斤，现货基差LH05-245，环比下跌130；四川地区外三元生猪价格14.74元/公斤，上涨0.58元，现货基差LH05-385，环比上涨200。 ■生猪供需 供应方面，样本显示1月能繁母猪存栏量为481.06万头，环比下降0.26%；2月能繁母猪淘汰量109602头，环比下降5.19；2月商品猪存栏量为3307.67万头，环比上涨1.03%；2月商品猪�栏量为696.99万头，环比减少27.56%；本周全国外三元生猪�栏均重为121.73公斤，环比下降0.07公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率26.28%，较上周上涨1.9个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率24.25%，较上周持平。 ■后市展望 供应方面，本周集团的供应仍然偏紧，肥标价差目前缓慢收敛，压栏增重仍有利润空间，集团的压栏成为本轮上涨的主要因素。从集团目前的体重增长速度来看，预计未来还有一周的时间，届时可能有大量的肥猪供应抹平肥标价差。目前二次育肥的市场参与度不高，市场没有提供较好的成本，导致二次育肥的进场窗口期没有打开。需求方面，目前屠宰企业的开工率和白条走货的数据仍然比较惨淡。市场仍处于节后的消费低迷状态，预计消费端的疲软状态将持续整个3月。综合来看，盘面的上涨更多的是情绪的驱动，现货的涨幅明显不如盘面幅度，虽然集团压栏导致供应环比大幅下降，但疲软的消费对供应的减少产生了对冲。目前盘面的快速上涨为企业的套期保值 提供了空间。7月合约16元每公斤的价格对于大部分养殖企业都到达了成本线，目前需要关注集团的存栏体重与肥标价差的变化情况。预计下周的猪价或将以偏强震荡为主。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2405合约3655元/500千克，环比上涨96元，涨幅2.70%。 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.59元/斤，环比上涨0.49元，现货基差JD05-62，环比上涨392；河北地区鸡蛋现货价格3.42元/斤，环比上涨0.38元，现货基差JD05-230，环比上涨281；山东地区鸡蛋现货价格3.60元/斤，环比上涨0.26元，现货基差JD05-53，环比上涨167。 ■鸡蛋供需 供应方面，2024年2月全国在产蛋鸡存栏量约为11.78亿只，环比增幅0.60%，同比增幅6.41%。上周淘汰鸡�栏量32.43万只，环比减少0.86%；淘汰鸡平均淘汰日龄523 天，环比减少1天。需求方面，上周北京市场到货108车，环比增加6车；广东市场 到货368车，环比减少26车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为0.97 天，环比减少36.60%；流通环节库存为1.24天，环比减少30.73%。 ■后市展望 供应方面，上周蛋价小幅上涨，养殖利润增加，且当前可淘老鸡有限，养殖企业惜售情绪增加，叠加屠宰企业订单有限和下游农贸市场消化一般，上周淘汰量小幅下滑，预计本周淘鸡�栏量变化不大；2月新开产蛋鸡主要为2023年10月份前后补栏鸡苗，10月蛋价高位，养殖企业补栏积极性尚可，鸡苗销量环比增加1.41%，叠加淘鸡 �栏量减少，在产蛋鸡存栏小幅增加，供应较为宽松。需求方面，随着天气转暖，户外、旅游需求逐渐增加，消费需求逐步恢复；另外因蛋价较低，部分贸易商和食品企业存在抄底动作，市场走货较快，产销区库存压力得到缓解，市场看涨情绪增加，需求缓慢恢复。综合来看，当前仍处于消费淡季，蛋价上涨之后需求能否持续修复仍存疑问，预计现货价格或将震荡企稳。短期来看盘面价格或将偏强震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 202020212022202320242021202220232024 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 2020202120222023202420202021202220232024 4,0001,200 3,500 3,000 2,500 1,000 800 2,000600 1,500 1,000 500 400 200 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20202021202220232024 135 130 125 120 115 110 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 2024/1/1 2024/1/4 2024/1/7 2024/1/10 2024/1/13 2024/1/16 2024/1/19 2024/1/22 2024/1/25 2024/1/28 2024/1/31 2024/2/3 2024/2/6 2024/2/9 2024/2/12 2024/2/15 2024/2/18 2024/2/21 2024/2/24 2024/2/27 2024/3/1 2024/3/4 2024/3/7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 202020212022202320242021202220232024 10035 9030 80 25 70 20 60 5015 40 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 201920202021202220232020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 0 123456789101112 0 0 0 0 0 0 0 0 (0) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只 2020 2021 2022 2023 2024 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 平均值项:鸡蛋：生产环节：库存可用天数：中国（日）平均值项:鸡蛋：流通环节：库存可用天数：中国（日） 3 2 2 1 1 2023/1/1 2023/1/13 2023/2/1 2023/2/13 2023/2/25 2023/3/9 2023/3/21 2023/4/2 2023/4