软商品周报：消息面提振浆市信心，棉糖等待新的驱动

期货研究报告|软商品周报2024-03-10 消息面提振浆市信心，棉糖等待新的驱动 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周五公布的3月USDA供需报告同时上调了全球棉花产量和消费量，因消费量调增更多，期末库存环比继续调减。同时USDA再度下调美棉产量，美棉期末库存再度下调7万吨至54万吨，创历史新低，整体调整偏向利多。国内方面，节后下游陆续复工复产，目前开机率已恢复至正常水平，但新订单没有看到明显的下达，因此市场对下游持续复苏存在一定的疑问。另外，现在轧花厂的销售进度尚未过半，继续上涨也存在较强的套保压力。如果实际订单不及预期的话，棉价仍存回调压力，但由于产业链已经进入去库的中后期，整体偏向良性循环，叠加外盘近期走势强劲，郑棉下方空间预计也有限，短期预计维持在当前位置震荡盘整。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 供应方面，芬兰汽车和运输工人联盟（AKT）宣布为期十四天的罢工，港口运输陷入停滞。1月欧洲港口木浆库存止跌回升，不过同比仍显著下滑。1-2月国内纸浆累计进口量同比仍保持大幅增长。近期新一轮阔叶浆外盘报价有所提升，下游促涨意愿开始显现。短期来看，欧洲经济复苏仍较缓慢，国内纸浆供应短期预计仍将维持在较高的水平，压制浆价上方空间，关注欧美进入降息周期后，制造业景气度能否回升。需求方面，3-4月为造纸行业小旺季，下游原纸价格提涨陆续落地，短期预计对浆价起到提振作用，阔叶浆报盘上涨也使市场信心有所提振，短期纸浆预计偏强震荡为主，不过高供应将限制浆价持续上涨的空间。 ■策略 中性偏多 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 国际方面，巴西23/24榨季基本结束，印度糖产降幅低于预期，泰国产量略高于预 期。23/24榨季供需格局转为宽松，当前巴西�口顺畅，发运量维持高位，印度、泰国短期�口仍受限。对于24/25榨季，巴西制糖比预计维持高位，降雨不足导致产量可能不及预期，但整体维持高位的概率较大；印度上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，泰国也存在恢复性增产的可能性，中长期暂时偏空对待。 国内方面，国内处于压榨高峰期，国产糖处于累库周期，不过由于销售进度较快，糖厂库存处于同期低位。节后进入传统淡季，国内自身基本面向上驱动不足，跟随外盘运行为主。短期在北半球供应增加的压力下，原糖偏弱震荡，向下寻找支撑。郑糖跟随原糖波动，但整体表现相对抗跌，考虑到当前国内库存偏低，郑糖下方支撑仍存。整体来看，当前糖价缺乏新的驱动，预计震荡运行为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 策略摘要1 棉花市场分析5 纸浆市场分析5 白糖市场分析6 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨8 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨8 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨8 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张8 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨8 图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨8 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨9 图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨9 图9:棉花月度进口量丨单位：吨9 图10:棉花累计进口量丨单位：吨9 图11:棉花工业库存丨单位：万吨9 图12:棉花商业库存丨单位：万吨9 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%10 图14:全棉坯布负荷丨单位：%10 图15:纱厂棉花库存丨单位：天10 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天10 图17:织厂棉纱库存丨单位：天10 图18:全棉坯布库存丨单位：天10 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元11 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元11 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元11 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元11 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元11 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元11 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨12 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨12 图27:山东银星基差丨单位：元/吨12 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨12 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨12 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨12 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨13 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨13 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨13 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨13 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨13 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨13 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨14 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨14 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨14 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨14 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨14 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨14 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨15 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅15 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨15 图46:郑糖05基差丨单位：元/吨15 图47:郑糖09基差丨单位：元/吨15 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨15 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨16 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨16 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨16 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨16 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨16 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨16 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨17 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷17 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨17 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨17 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨17 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨17 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，周五收盘棉花2405合约16200元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅0.31%。现 货方面，新疆地区棉花现货价格16869元/吨，环比下跌77元/吨，现货基差 CF05+669，环比下跌127；全国棉花现货加权均价17226元/吨，环比下跌4元/吨，现货基差CF05+1026，环比下跌54。 ■棉花供需 据USDA，截止2月29日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.18万吨，周增30%，较前四周平均水平降66%；其中孟加拉签约0.78万吨，越南签约0.55万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0.34万吨；2023/24美陆地棉周度装运7.5万吨，周增24%，较前四周平均水平增26%，其中中国装运2.96万吨，越南装运1.38万吨。 据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年3月9日，新疆地区皮棉累计加工总量 555.29万吨，同比减幅6.38%。其中，自治区皮棉加工量375.27万吨，同比减幅0.36%；兵团皮棉加工量180.02万吨，同比减幅16.86%。9日当日加工增量0.19万吨，同比减幅87.99%。 后市展望 国际方面，本周五公布的3月USDA供需报告同时上调了全球棉花产量和消费量，因消费量调增更多，期末库存环比继续调减。同时USDA再度下调美棉产量，美棉期末库存再度下调7万吨至54万吨，创历史新低，整体调整偏向利多。国内方面，节后下游陆续复工复产，目前开机率已恢复至正常水平，但新订单没有看到明显的下达，因此市场对下游持续复苏存在一定的疑问。另外，现在轧花厂的销售进度尚未过半，继续上涨也存在较强的套保压力。如果实际订单不及预期的话，棉价仍存回调压力，但由于产业链已经进入去库的中后期，整体偏向良性循环，叠加外盘近期走势强劲，郑棉下方空间预计也有限，短期预计维持在当前位置震荡盘整。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，截止周五收盘，纸浆2405合约5970元/吨，相比上周上涨116元，涨幅 1.98%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价6000元/吨，相比上周上涨150元，现货基差SP2405+30；本周山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货均价6050元/吨，较上周上涨170元，现货基差SP2405+80。 ■纸浆供需 本周数据，国产阔叶浆行业开工负荷率较上周持平；国产化机浆行业开工负荷率较上周持平；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周持平；甘蔗浆开工负荷率较上周微降。铜版纸开工负荷率较上周下降0.73%；双胶纸开工负荷率较上周提升2.39%；白卡纸开工负荷率较上周提升1.83%；生活用纸开工负荷率较上周提升3.05%。 据卓创资讯不完全统计，本周保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港纸浆合计库存量较上周下降3.40%，各港口�货速度不一。 ■后市展望 供应方面，芬兰汽车和运输工人联盟（AKT）宣布为期十四天的罢工，港口运输陷入停滞。1月欧洲港口木浆库存止跌回升，不过同比仍显著下滑。1-2月国内纸浆累计进口量同比仍保持大幅增长。近期新一轮阔叶浆外盘报价有所提升，下游促涨意愿开始显现。短期来看，欧洲经济复苏仍较缓慢，国内纸浆供应短期预计仍将维持在较高的水平，压制浆价上方空间，关注欧美进入降息周期后，制造业景气度能否回升。需求方面，3-4月为造纸行业小旺季，下游原纸价格提涨陆续落地，短期预计对浆价起到提振作用，阔叶浆报盘上涨也使市场信心有所提振，短期纸浆预计偏强震荡为主，不过高供应将限制浆价持续上涨的空间。 白糖市场分析 ■价格行情 期货方面，截止周五收盘，白糖2405合约收盘价6305元/吨，环比上涨51元/吨，涨 幅0.82%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6430元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差SR05+125，环比下跌61；云南昆明地区白糖现货价格6380元/吨，环比下跌20元/吨，现货基差SR05+75，环比下跌71。 ■白糖供需 国际方面，巴西2月�口糖和糖蜜301.76万吨，较去年同期的114.68万吨上涨187.08 万吨，涨幅163.13%；日均�口量为15.88万吨，较上年2月全月的日均�口量6.37万 吨增加149%。上年2月全月�口量为114.68万吨。2023/24榨季截至3月6日，印度 马邦尚有185家糖厂在开榨，同比增加49家；甘蔗入榨量为9448.2万吨，同比下降 533.5万吨，降幅5.65%；产糖量为952.94万吨，同比下降38.28万吨，降幅4%；产糖率为9.95%，同比增加0.19%。 国内方面，截至2月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂已有收榨。本制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。 全国累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比加快 5个百分点。本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6639元/吨，同比 回升947元/吨。2024年2月，成品白糖平均销售价格6562元/吨，同比回升808元/ 吨，环比上涨1元/吨。 后市展望 国际方面，巴西23/24榨季基本结束，印度糖产降幅低于预期，泰国产量小幅下调。23/24榨季供需格局转为宽松，当前巴西�口顺畅，发运量维持高位，印度、泰国短期�口仍受限。对于24/25榨季，巴西制糖比预计维持高位，降雨不足导致产量可能不及预期，但整体维持高位的概率较大；印度上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在