报告摘要:本报告主要探讨了逼空式上涨的原因。首先,报告指出,市场持续上涨,期间几乎没有调整,这种上涨主要由估值修复和自下而上的盈利主导,而非依赖GDP回升。其次,报告认为,虽然经济增速有放缓的压力,但全A的ROE并没有下台阶,全A非金融石油石化ROE(TTM)只是下降到了之前两次盈利下行周期的低点。最后,报告指出,目前市场几乎没有卖出的力量,10年期国债利率大幅下降,类比2014-2015年,债市的资产荒有利于股市。然而,报告也指出,房地产市场超预期下行和美股剧烈波动是可能的风险因素。