金融行业周报：两会明确金融政策方向，高质量发展与严监管并重

证券研究报告 金融行业周报 ——两会明确金融政策方向，高质量发展与严监管并重 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 研究助理 韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 许淼S1060123020012（一般证券业务） 2024年03月10日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 两会明确金融政策方向，高质量发展与严监管并重 1、从两会看银行：量稳价降托实体，信贷投放重质效。3月6日，央行行长潘功胜在十四届全国人大二次会议经济主题记者会就货币政策、五大篇章等问题做出回应。货币政策方面，央行行长潘功胜的讲话表明货币政策仍有空间，将持续让利实体经济。预计将从两方面影响银行业经营：一方面行业信贷的投放仍将保持积极，从年初以来信贷“开门红”良好的态势能够得到验证。另一方面，在持续推动降低社会融资成本的背景下，银行资产端定价的下行趋势将会持续，这对银行的息差管理带来更多挑战。金融服务实体经济方面，潘行长讲话对做好五大篇章提出了新的规划，从目前银行业在“五大篇章”整体发展上来看，近年来银行业持续提高对于相关领域的信贷投放力度，根据2023年4季度信贷投向报告披露，普惠小微贷款、本外币基础设施中长期贷款、本外币绿色贷款、科技型中小企业贷款同比增速分别为23.5%/15.0%/36.5%/21.9%，持续高于各项贷款增速。不过目前整体占比依然较低，以科技型中小企业贷款为例，截至23年末，余额占比仅为1.03%，普惠小微企业贷款和绿色贷款余额占比也仅为1/10附近，仍有较大发展空间。 2、从两会看证券：强本强基，严监严管。3月6日，证监会主席吴清在十四届全国人大二次会议经济主题记者会就资本市场监管工作、增强资本市场内生稳定性等问题做出回应。吴清主席的讲话对资本市场监管思路进行了系统性阐述，也明确了资本市场及其参与机构的发展方向，整体来看有三方面需要关注：一是投资者是市场之本，监管重视对中小投资者合法权益的保护，预计未来对企业财务造假、从业人员违规交易等违法行为的监管力度将进一步加强。二是上市公司是市场之基，吴清主席也明确了提升上市公司质量的具体路径，将严把入口、狠抓日常、畅通出口、压实责任，预计未来IPO合规监管将继续加强，同时引导上市公司通过分红、回购等工具提升投资价值的力度也将增强。三是引导长期投资、价值投资，目前A股市场中长期资金持股比例仍相对较低，未来保险公司、证券公司或将发挥引导作用，通过长期投资支持资本市场。综合来看，资本市场在加速向投资者市场转型，一方面上市公司质量提升、回报率提升，有望提振市场信心，助力券商基本面和估值修复，但另一方面严监严管、压实责任也将对券商合规从业带来新挑战。 3、从两会看保险：加强养老保障和医疗服务，防范化解重点领域风险。3月5日，李强总理向十四届全国人大二次会议作政府工作报告，其中明确要加强社会保障和服务，积极发展第三支柱养老保险，防范化解重点领域风险。本次政府工作报告提及养老、医疗、金融风险化解等领域的工作计划，保险业负债端和资产端均有望受益。负债端方面，政府工作报告明确要加强社会保障和服务、发展银发经济，尤其是再次强调要在全国实施个人养老金制度、积极发展第三支柱养老保险、推进建立长期护理制度，保险公司作为商业养老保险、商业健康险的供给者，将直接受益于养老和医疗保障体系建设。同时头部保险公司不断丰富养老和医疗服务，养老社区、居家养老服务等业务也有望迎来增量。除养老和医疗外，政府工作报告也再次强调乡村振兴，明确在全国实施三大主粮生产成本和收入保险政策，农险业务或将受益。资产端方面，政府工作报告强调稳妥有序处置地产、地方债务等风险，有望缓解市场对险企资产端质量的担忧，同时政府工作报告也强调要提升资本市场内生稳定性、引导长期资金参与市场，险企投资收益也有望迎来改善。 22 CONTENT 目录 重点聚焦 •从两会看银行：量稳价降托实体，信贷投放重质效 •从两会看证券：强本强基，严监严管 •从两会看保险：加强养老保障和医疗服务，防范化解重点领域风险 行业新闻 •银行：住建部表示将支持房地产企业合理融资需求 •证券：中证协就修订《证券公司债券业务执业质量评价办法》征求意见 •保险：上海将优化商业健康保险发展环境，扩大保险码“一码通赔”支持范围 •金融科技：国务院办公厅发布《关于进一步优化支付服务提升支付便利性的意见》 行业数据 •市场表现：本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动+0.36%、-2.95%、-0.84%、-2.38% •银行：公开市场操作实现净投放11140亿元，SHIBOR利率上行 •证券：周度股基日均成交额环比下降10% •保险：十年期国债到期收益率环比下降8.50bps 重点聚焦 从两会看银行：量稳价降托实体，信贷投放重质效 事件：3月6日，央行行长潘功胜在十四届全国人大二次会议经济主题记者会就货币政策、五大篇章等问题做出回应。 （资料来源：中国人民银行，平安证券研究所） 货币政策仍有空间“五篇大文章”重点突破 整体定调：中国的货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。在货币政策的调控中，将更加注重平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡和外部均衡的关系，强化逆周期和跨周期调节，着力提振信心、稳定预期、稳定物价，为经济运行发展营造良好的货币金融环境。 一是在总量上保持合理增长。目前，整个中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准空间。 二是在价格上将继续推动社会综合融资成本稳中有降。将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量，统筹兼顾银行业资产负债表健康性，继续推动社会综合融资成本稳中有降。 三是在结构上要更加注重提升效能。进一步提升货币政策对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能。将设立科技创新和技术改造再贷款，继续实施支持碳减排再贷款，发挥好结构性货币政策工具的激励带动作用，引导金融机构科学评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给，更有针对性地满足合理消费融资需求。 四是在汇率上将保持在合理均衡水平上的基本稳定。国内外的货币政策周期差趋于收敛，我国经济基本面持续回升向好，外汇市场的参与主体更趋成熟，客观上有助于增强我国货币政策的操作空间。 （一）科技金融：构建覆盖科技型企业全生命周期的金融服务体系，并且设立科技创新和技术改造再贷款，支持高端业和数字经济的发展。在落实层面，引导增强金融机构对科技型企业的风险评估能力，丰富适应高新技术领域特点的金融产品； （二）绿色金融：首先在制度建设端持续完善绿色和转型金融标准体系，强化以信息披露为基础的市场约束机制。政策端继续实施支持碳减排再贷款，扩大支持领域和增加再贷款规模。同时在未来推动金融机构绿色信贷、绿色债券等产品持续增长，不断加大对新能源、绿色低碳转型等重点领域的资金投入； （三）普惠金融：坚持“两个毫不动摇”，引导金融机构平等对待各类所有制企业。政策层面继续继续实施普惠小微贷款支持工具，并且已经将相关激励政策覆盖的普惠小微贷款标准由单户授信标准由不超过1000万扩大到不超过2000万。 点评：货币政策方面，央行行长潘功胜的讲话表明货币政策仍有空间，将持续让利实体经济。预计将从两方面影响银行业经营：一方面行业信贷的投放仍将保持积极，从年初以来信贷“开门红”良好的态势能够得到验证。另一方面，在持续推动降低社会融资成本的背景下，银行资产端定价的下行趋势将会持续，这对银行的息差管理带来更多挑战。金融服务实体经济方面，潘行长讲话对做好五大篇章提出了新的规划，从目前银行业在“五大篇章”整体发展上来看，近年来银行业持续提高对于相关领域的信贷投放力度，根据2023年4季度信贷投向报告披露，普惠小微贷款、本外币基础设施中长期贷款、本外币绿色贷款、科技型中小企业贷款同比增速分别为23.5%/15.0%/36.5%/21.9%，持续高于各项贷款增速。不过目前整体占比依然较低，以科技型中小企业贷款为例，截至23年末，余额占比仅为1.03%，普惠小微企业贷款和绿色贷款余额占比也仅为1/10附近，仍有较大发展空间。 重点聚焦 从两会看证券：强本强基，严监严管 事件：3月6日，证监会主席吴清在十四届全国人大二次会议经济主题记者会就资本市场监管工作、增强资本市场内生稳定性等做出回应。 （资料来源：证监会，平安证券研究所） 监管要强本强基提升上市公司质量的四个方面 首先，严把入口。下一步要成倍地大幅地提高覆盖 增强资本市场的内在稳定性 “一个基石”和“五个支柱”： 从监管方面来说，重点是突出两个字，一个是强， 一个是严。 强，就是要强本强基。投资者是市场之本，上市公司是市场之基，投资者和上市公司都是资本市场发展的源头活水。必须更好服务投资者，从法律上、 制度上、监管执法和司法上进一步加强对投资者的保护。同时，也必须聚焦提高上市公司质量，让企业更好发挥主体作用，提升投资价值。 关于严，就是严监严管，就是依法从严监管市场，依纪从严管理队伍。针对股票市场、债券市场、期货和衍生品市场等各领域、各主体、各环节，全面 检视并加快补齐监管存在的短板弱项。将对问题机构、问题企业强化早期纠正，对各类风险及早处置，对各种违法违规行为露头就打，对重点领域的重大违法行为重点严打。严厉打击造假欺诈、操纵市场、内幕交易等触碰底线的违法行为。 面，对发现的违法违规线索进一步加大查处力度，坚持申报就要担责，以此倒逼发行人进一步提高申报质量，也倒逼中介机构提高执业和服务水平，做到勤勉尽责。 第二，狠抓日常，加强上市后监管。一是防假打假，强化穿透式监管。二是规范减持，要进一步堵塞制度漏洞，包括“技术性”离婚、融券卖出、转融通等。三是推动分红，对多年不分红或者分红比例偏低的公司，将区分不同情况采取硬措施，包括限制控股股东减持、实施ST风险警示。 第三，畅通出口。设置更加严格的强制退市标准。完善吸收合并等政策，进一步拓宽多元退出渠道，鼓励推动一些公司主动退市。 第四，压实责任。企业必须扛起第一责任、主体责任，控股股东、实控人、董监高作为企业的“关键少数”必须挺在前面。 “一个基石”就是高质量的上市公司。 “五个支柱”：第一个是更合理的资金结构，市场更缺长钱、长期主义，需要坚持价值投资、理性投资、长期投资。 第二个市更完善的基础制度，比如一级市场、二级市场需要进一步完善定价制度、定价机制，量化交易需进一步突出公平性。 第三个是更有效的市场调节机制，需要进一步搞顺一级、二级市场幼小衔接的机制。 第四个是更优质的专业服务。证券公司、基金公司、期货公司、投资管理机构、会计师律师事务所、评估评级机构等都要进一步回归本源。 第五个是更严格的监管执法。将持续严格执法，对一些重大的违法违规行为、涉及犯罪的，加强行刑对接，有些在追究刑事责任的同时还要追究民事责任。 点评：吴清主席的讲话对资本市场监管思路进行了系统性阐述，也明确了资本市场及其参与机构的发展方向，整体来看有三方面需要关注：一是投 资者是市场之本，监管重视对中小投资者合法权益的保护，预计未来对企业造假、从业人员违规交易等违法行为的监管力度将进一步加强。二是上 市公司是市场之基，吴清主席也明确了提升上市公司质量的具体路径，将严把入口、狠抓日常、畅通出口、压实责任，预计未来IPO合规监管将继续加强，同时引导上市公司通过分红、回购等工具提升投资价值的力度也将增强。三是引导长期投资、价值投资，目前A股市场中长期资金持股比例仍相对较低，未来保险公司、证券公司或将发挥引导作用，通过长期投资支持资本市场。综合来看，资本市场在加速向投资者市场转型，一方面上市公司质量提升、回报率提升，有望提振市场信心，助力券商基本面和估值修复，但另一方面严监严管、压实责任也将对券商合规从业带来新挑战。 重点聚焦 从两会看保险：加强养老保障和医疗服务，防范化解重点领域风险 事件：3月5日，李强总理向