国内观察：2024年2月通胀数据：CPI超预期回正，中枢有望上移

根据研报正文，2024年2月，中国CPI同比0.7%，前值-0.8%；环比1.0%，前值0.3%。PPI当月同比-2.7%，前值-2.5%；环比-0.2%，前值-0.2%。春节错位影响导致1-2月CPI先降后升，其中服务价格的表现超预期、食品价格的超季节性表现是推动2月CPI同比回正的主要原因。往后看，受基数回落的影响，以季节性环比来推算，CPI可能在正值区间波动，中枢逐渐上移。PPI对工业企业利润的影响较大，影响权益分子端定价。总体来看，两会定调积极，超长期特别国债1万亿元，去年留存的5000亿元增发国债，大规模设备更新及消费品以旧换新等多项政策均有望推动通胀逐步回升。剔除春节错位影响，CPI整体持平季节性，非食品超季节性。2月CPI环比1.0%，以2010年以后春节位于2月的年份测算环比均值为1.08%，基本持平于季节性。分项来看，食品环比3.3%，持平于季节性（2010年以来剔除春节错位影响均值3.32%），而非食品环比0.5%（均值0.31%），表现超季节性。猪价小幅上涨，基数回落下同比转正。据农业农村部数据，2月猪肉平均批发价21.68元/公斤，较上月的20.09元/公斤小幅上涨，另一方面基数延续回落的趋势（2023年1月23.83元/公斤降至2023年2月21.11元/公斤），CPI中猪价同比升至0.2%（+17.5pct），2023年5月以来首次转正。供给来看，1月能繁母猪存栏量降至4100万头以下，为2020年11月以来首次，存栏去化的速度有所加快，持续性仍有待跟踪。鲜菜鲜果存季节性上涨，另一方面雨雪天气也影响供给，鲜菜、鲜果分别环比上涨12.7%