煤炭周报：煤价短期波动无虞，资源中长期紧缺下行业投资价值凸显

煤价短期波动无虞，资源中长期紧缺下行业投资价值凸显。本周产地供应受两会期间影响较为平稳、价格偏弱运行，因下游需求恢复慢于预期港口煤价延续小幅下跌走势，发运倒挂持续，港口现货紧缺现象仍存，对现货煤价支撑较强。 当前港口库存因长协煤稳定发运和电煤需求季节性走弱小幅上行，但因价格双轨制后现货市场已较为独立，电煤淡季的自然累库不构成对现货煤价的担忧因素，待3月非电旺季启动后煤价有望进入上行通道。我们认为，与煤价短期波动相比，更重要的是资源中长期紧缺背景下煤炭行业“压舱石”“保能源安全”的作用及其投资价值日益凸显。煤炭行业因其资源稀缺性，过去四年在需求较为弱势的背景下整体呈供给紧缺状态，2023年因进口冲击阶段性过剩、但国内基本面实则短缺加剧。进入2024年，供给端，一方面煤炭产能增长乏力持续，另一方面安全事故频发导致安监力度加强及山西超产治理或对煤炭产量有较大扰动。继山西省《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》之后，近期山西省安委办又印发《山西省矿山安全生产治本攻坚三年行动实施方案(2024-2026年)》，指出通过三年治本攻坚，正常生产煤矿必须达到一、二级安全生产标准化管理体系要求；遇难人数、煤矿百万吨死亡率下降不低于10%。因此伴随安监形势不断加强，我们预计全年煤炭产量增速或由微增转为负增长。需求端，当前下游开工恢复节奏较为缓慢，但据CCTD数据，2024年1-2月，火电日均发电量162.96亿千瓦时，同比增速9.62%，远高于煤炭供给增速。此外部分前期建设的煤化工项目于2023年末集中投产，我们测算2024年新型煤化工耗煤增量约为0.41-0.51亿吨。供给紧缺叠加火电需求稳健、煤化工需求确定性增长使得经济中性假设下煤炭仍有明显供给缺口，煤价中枢上移确定性较强，建议关注资源中长期短缺及短期煤价超预期上涨带来的板块估值提升行情。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注晋控煤业、潞安环能、山煤国际、兖矿能源和广汇能源。2）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）下游需求好转后高弹性标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。5）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 煤价短期波动无虞，资源中长期紧缺下行业投资价值凸显。本周产地供应受两会期间影响较为平稳、价格偏弱运行，因下游需求恢复慢于预期港口煤价延续小幅下跌走势，发运倒挂持续，港口现货紧缺现象仍存，对现货煤价支撑较强。当前港口库存因长协煤稳定发运和电煤需求季节性走弱小幅上行，但因价格双轨制后现货市场已较为独立，电煤淡季的自然累库不构成对现货煤价的担忧因素，待3月非电旺季启动后煤价有望进入上行通道。我们认为，与煤价短期波动相比，更重要的是资源中长期紧缺背景下煤炭行业“压舱石”“保能源安全”的作用及其投资价值日益凸显。煤炭行业因其资源稀缺性，过去四年在需求较为弱势的背景下整体呈供给紧缺状态，2023年因进口冲击阶段性过剩、但国内基本面实则短缺加剧。进入2024年，供给端，一方面煤炭产能增长乏力持续，另一方面安全事故频发导致安监力度加强及山西超产治理或对煤炭产量有较大扰动。继山西省《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》之后，近期山西省安委办又印发《山西省矿山安全生产治本攻坚三年行动实施方案(2024-2026年)》，指出通过三年治本攻坚，正常生产煤矿必须达到一、二级安全生产标准化管理体系要求；遇难人数、煤矿百万吨死亡率下降不低于10%。因此伴随安监形势不断加强，我们预计全年煤炭产量增速或由微增转为负增长。需求端，当前下游开工恢复节奏较为缓慢，但据CCTD数据，2024年1-2月，火电日均发电量162.96亿千瓦时，同比增速9.62%，远高于煤炭供给增速。此外部分前期建设的煤化工项目于2023年末集中投产，我们测算2024年新型煤化工耗煤增量约为0.41-0.51亿吨。供给紧缺叠加火电需求稳健、煤化工需求确定性增长使得经济中性假设下煤炭仍有明显供给缺口，煤价中枢上移确定性较强，建议关注资源中长期短缺及短期煤价超预期上涨带来的板块估值提升行情。 港口煤价小幅下滑，产地煤价下跌。煤炭资源网数据显示，截至3月8日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于915元/吨，周环比下跌8元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于758元/吨，周环比下跌6元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于795元/吨，周环比下跌11元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于700元/吨，周环比下跌1元/吨。 重点港口库存小幅上升，电厂日耗下降，可用天数上升。港口方面，据煤炭资源网数据，3月8日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1150万吨，周环比上升11万吨。据CCTD数据，3月7日二十五省的电厂日耗为579.7万吨/天，周环比下降6.1万吨/天；可用天数18.2天，周环比上升0.1天。 焦钢企业补库信心不足，焦煤市场偏弱运行。本周受部分煤矿复产和两会期间产量下降综合影响，产地供给延续增量但增幅放缓，而终端需求依旧偏弱，焦钢企业盈利受损下虽厂内库存地位，但补库意愿仍不足。短期焦煤市场偏弱运行，后续需观察终端需求恢复情况。 港口及产地焦煤价格降幅明显，海外焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至3月8日，京唐港主焦煤价格为2240元/吨，周环比下跌190元/吨。截至3月7日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为322.30美元/吨，周环比下跌7.75美元/吨。 产地方面，山西低硫周环比下跌250元/吨，山西高硫周环比下跌98元/吨，柳林低硫周环比下跌250元/吨，灵石肥煤周环比下跌100元/吨，长治喷吹煤和济宁气煤周环比持平。 终端需求欠佳叠加成本支撑减弱，焦炭市场弱稳运行。本周焦炭价格暂稳，且伴随焦煤价格走低，焦企入炉煤成本下移，亏损情况略有缓解，但生产积极性未见好转，供应小幅回落；当前焦钢企业库存低位，但因成材价格持续下跌，后市仍存看降预期，补库意愿较弱，仍以刚需采购为主。终端需求欠佳叠加成本支撑减弱，短期焦炭市场或弱稳运行，后续重点关注成材消费及铁水产量情况。 焦炭价格暂稳。据Wind数据，截至3月8日，唐山二级冶金焦市场价报收于2000元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，3月8日天津港一级冶金焦价格为2210元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注晋控煤业、潞安环能、山煤国际、兖矿能源和广汇能源。2）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）下游需求好转后高弹性标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。5）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至3月8日，本周中信煤炭板块周涨幅+2.8%，同期沪深300周涨幅+0.2%，上证指数周涨幅为+0.6%，深证成指周跌幅-0.7%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至3月8日，中信煤炭板块周涨幅+2.8%，沪深300周涨幅+0.2%。各子板块中，动力煤子板块涨幅最大，涨幅+4.5%，焦炭子板块跌幅最大，跌幅-5.8%；。 图2：动力煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周晋控煤业涨幅最大。截至3月8日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：晋控煤业上涨15.08%，盘江股份上涨7.41%，新集能源上涨7.15%，陕西煤业上涨6.58%，潞安环能上涨5.39%。 本周美锦能源跌幅最大。截至3月8日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：美锦能源下跌9.54%，安泰集团下跌6.00%，云煤能源下跌5.03%，宝泰隆下跌4.44%，金瑞矿业下跌3.64%。 图3：本周晋控煤业涨幅最大（%） 图4：本周美锦能源跌幅最大（%） 3本周行业动态 3月4日 3月4日，中国煤炭资源网报道，近两年来，全国煤矿事故反弹趋势明显，已经成为了业内的普遍共识。国家矿山安全监察局2023年7月25日举行的新闻发布会也曾指出，2023年以来，全国矿山事故起数下降13%，其中非煤矿山事故总量继续下降，但煤矿事故反弹。然而一直未能有官方数据来直观的体现这一情况。 2024年2月29日，国家统计局发布的《中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报》显示，2023年全国各类生产安全事故共死亡2.12万人，比上年下降4.7%；但煤矿百万吨死亡人数0.094人，上升23.7%。 3月4日，中国煤炭资源网报道，日前，山西省安委办印发《山西省矿山安全生产治本攻坚三年行动实施方案（2024—2026年）》。《实施方案》明确了工作目标，指出，通过三年治本攻坚，全省矿山安全保障能力大幅提升，隐蔽致灾因素普查常态化制度化开展，重大灾害超前治理进一步强化；矿山机械化、自动化、信息化、智能化水平显著提升，实现井下人员减少10%以上；正常生产煤矿必须达到 一、二级安全生产标准化管理体系要求，打造一批煤矿安全生产标准化标杆企业。 通过三年治本攻坚，全省矿山产业结构进一步优化，分类处置取得显著进展，大中型非煤矿山占比达到20%以上；矿山安全执法规范化、信息化水平明显提升，矿山安全监管执法效能明显提升；矿山生产安全事故总量持续下降，遇难人数、煤矿百万吨死亡率下降不低于10%，较大及以上事故得到有效遏制，现有矿山重点县区和重点企业“摘帽率”超过60%。 3月4日，中国煤炭资源网报道，据兵团广播电视台报道，中煤集团新疆能源有限公司哈密大南湖七号煤矿位于哈密市伊州区南戈壁，是新疆最大井工矿，井田面积85.37平方公里，地质储量24.5亿吨，设计生产能力1200万吨/年，设计可采储量14.5亿吨。大南湖七号煤矿及选煤厂项目于2009年立项建设。此后，陆续获得项目核准、土地使用、环保、初步设计等各类批复及专项验收。2023年12月，大南湖七号煤矿及选煤厂项目通过专家组的竣工验收，成为新疆最大的井工煤矿。 3月4日，中国煤炭资源网报道，印尼阿达罗能源（Adaro Energy）近日表示，2024年公司煤炭产量目标预计将增加至6700万吨，较2023年增长1.7%； 煤炭销量预计在6500-6700万吨之间，其中动力煤销量6100-6200万吨。 3月4日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭公司（Coal India Ltd）最新公告显示，2024年2月份，公司煤炭产量为7480万吨，同比增长8.72%，环比下降4.59%。本财年以来（2023年4月-2024年2月），公司累计生产煤炭6.85亿吨，同比增长10.56%，已完成本财年产量目标7.8亿吨的87.8%。 3月5日 3月5日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭部数据显示，2月份，印度煤炭总产量继连续第四个月环比增加之后小幅下降，但仍较上年同期实现10%以上增幅。 数据显示，2024年2月份，印度煤炭产量为9765万吨，较上年同期的8662万吨增加12.73%，较前一月的9973万吨下降2.09%。 3月5日，中国煤炭经济研究会报道，3月5日上午第十四届全国人民代表大会第二次会议开幕会上，国务院总理李强作政府工作报告，报告中设立2024年单位国内生产总值能耗降低2.5%左右的目标，指出要加强重点领域安全建设能力，强化能源资源安全保障，加大油气、战略性矿产资源勘探开发力度，要深入推进能源革命，控制化石能源消费，加快建设新型能源体系，要加强大型风电光伏基地和外送通道建设，推动分布式能源开发利用，发展新型储能，促进绿电使用和国际互认，发挥煤炭、煤电兜底作用，确保经济社会发展用能需求。 3月5日，中国煤炭经济研究会报道，据外媒近期信息