一季度收益率存在上行压力，节前汇率有望继续保持强势--利率债和汇率观察年报（2021年）

总结如下：

1. 经济与政策面：

   • 一季度经济可能迎来开门红，主要得益于政策的推动和基数效应。
   • PPI预计呈现前高后低趋势，主要受基数影响和供给端的改善。
   • 货币政策方面，一季度可能不会有第二次降息，国债收益率在快速下行后可能会回调，但整体趋势预计呈现震荡下行。

2. 一级发行市场：

   • 2021年利率债发行节奏较慢，尤其是1-7月。2022年预计供给压力增加，主要因为财政支出和基础设施建设的需求，以及政策性金融债的潜在增长。地方政府专项债的发行可能会有所增长，但增幅不大，整体供给压力相比2021年有所增加。

3. 二级市场：

   • 2021年利率债收益率总体呈“前高后低”趋势，主要受到经济基本面、通胀和货币政策的影响。
   • 预计2022年一季度收益率面临上行压力，但全年预计呈现震荡下行走势。

4. 国别利差：

   • 2021年与主要经济体的10年期国债利差呈现“前高后低”趋势，2022年预计小幅震荡下行。

5. 汇率：

   • 2021年人民币对美元汇率在合理区间保持基本稳定。节前在结汇需求支撑下保持强势，节后受基本面、政策面和中美经贸关系等因素影响，可能小幅走弱，但仍有望在合理区间保持稳定。

整体来看，报告预测2022年一季度存在经济回暖和政策刺激带来的利率上升压力，全年则预计经济下行和货币政策宽松趋势将推动国债收益率呈现震荡下行。同时，汇率方面，春节前有望保持强势，随后可能因多种因素影响而小幅走弱，但全年仍有望保持稳定。