经济下行压力显著增大，稳增长政策需持续发力——宏观经济信用观察半年报（2022年6月）

宏观经济与行业运行情况

• 2022年上半年经济概述：面对复杂严峻的国际形势和国内疫情多发散发的影响，中国经济增长压力显著增大，尤其在第二季度GDP同比增速降至0.40%，环比出现自2020年二季度以来首次负增长。然而，随着局部疫情控制和复工复产推进，5月经济显示出企稳迹象，6月多项经济数据继续改善。

• 主要经济指标：GDP在第二季度虽有下滑，但工业、服务业生产、消费等关键指标呈现企稳恢复态势，特别是工业经济在一系列稳增长政策作用下总体平稳。房地产投资、消费和服务相关指标同比有所下降，但基建投资、制造业投资和出口保持相对稳定，对经济形成支撑。

• 生产端分析：工业经济企稳恢复，服务业生产指数在4月触及低点后逐步回升，服务业中的信息传输、软件和信息技术服务业以及金融业表现较好，而受疫情冲击较大的行业如房地产、住宿和餐饮以及交通运输、仓储和邮政业的同比降幅在6月有所收窄。

• 需求端分析：固定资产投资增速小幅回落，房地产投资继续探底，但销售回暖趋势初显。制造业投资高位运行，尤其是医疗仪器设备、电子通信设备等高技术制造业成为主要驱动力。消费市场受疫情冲击，社会消费品零售总额同比微降，餐饮收入降幅明显，但6月消费市场加快恢复，零售额同比增速转正。出口整体保持较快增长，呈现出“V”型反转态势，主要出口商品如汽车、家电等保持较快增长。

• 价格水平：CPI同比前低后高，PPI同比涨幅持续回落，PPI-CPI剪刀差持续收窄，中下游企业成本端压力有所缓解。汇率方面，上半年呈现先强后弱的态势，短期内人民币汇率承压，但随着稳经济措施落地，预计将在合理均衡水平上保持稳定。

• 就业情况：失业率高于上年同期水平，就业压力较大，尤其是劳动密集型产业、疫情严重地区和高校毕业生就业形势更为严峻。

宏观信用环境

• 社融总量显著扩张：2022年上半年，社融总量扩张明显，政府债券净融资和社融口径信贷为主要支撑因素。信贷总量扩张但结构有待改善，实体经济融资需求依旧偏弱，企业债券融资结构出现分化。

• 市场流动性总体偏松：一季度流动性保持充裕，二季度流动性宽松，银行体系流动性较为宽松，市场利率明显下行。企业综合融资成本显著下降，企业贷款利率创下新低。

宏观政策环境

• 稳经济一揽子政策措施：为应对经济下行压力，及时出台了稳经济一揽子政策措施，包括财政、金融、稳产业链供应链、促消费和有效投资、保能源安全、保障基本民生等方面，旨在确保经济运行在合理区间。

• 稳外贸稳外资：通过发布《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》、《关于进一步加大出口退税支持力度促进外贸平稳发展的通知》以及《关于支持外经贸企业提升汇率风险管理能力的通知》等文件，多措并举支持外贸出口，提升对外开放水平。

• 基础设施建设：响应全面加强基础设施建设的要求，聚焦交通、能源、水利、信息、科技、物流、城市、农业农村、国家安全等领域的基础设施建设，旨在构建现代化基础设施体系，保障国家安全，促进经济社会高质量发展。