2023年证券行业分析

www.lhratings.com研究报告1 2023年证券行业分析 联合资信金融评级二部 2022年，股票市场表现低迷，市场指数震荡下行，交投活跃程度同比下降；债券市场规模有所增长，在多重不确定性因素影响下，收益率宽幅震荡；期末债券市场指数较年初变化不大。2023年一季度，股票市场随经济修复小幅回暖，债券市场表现平稳。 股票市场方面，2022年，股票市场表现低迷，市场指数震荡下行，交投活跃程度同比有所下降。截至2022年末，上证指数收于3089.26点，较年初下跌15.13%；深 证成指收于11015.99点，较年初下跌25.85%。根据交易所公布的数据，截至2022年 末，我国上市公司总数5079家，较年初增加382家；上市公司总市值79.01万亿元，较年初下降14.01%。根据Wind统计数据，2022年全部A股成交额224.64万亿元，同比减少12.92%。截至2022年末，市场融资融券余额1.54万亿元，较上年末下降15.93%，其中融资余额占比93.78%，融券余额占比6.22%。2022年，全市场股权融资募集资金合计1.69万亿元，同比减少7.13%；完成IPO、增发和配股的企业分别有428家、355家和9家；完成可转债和可交债发行的企业分别有153家和38家。 截至2023年3月末，上证指数收于3272.86点，较上年末增长5.94%；深证成指收于11726.40点，较上年末增长6.45%。2023年一季度，随着国内经济的逐步修复，股票市场指数有所回升；国内股基累计成交金额58.51万亿元，同比减少7.62%，市场交投活跃程度同比有所下降。 图1股票市场指数及成交额情况（单位：点、亿元） 资料来源：Wind，联合资信整理 债券市场方面，2022年，债券市场规模有所增长，受国际形势等多重不确定性因素影响，债市收益率宽幅震荡，波幅有所加大，并在四季度进入剧烈调整阶段，收益率快速上行，对各类理财、货币及债券基金的净值造成了较大影响，引发的赎回潮导 发行各类债券4.75万只，发行额61.87万亿元，同比增长1.78%。截至2022年末，我国存量债券余额141.34万亿元，较上年末增长8.45%，较上年末增速放缓。2022年境内债券交易总金额2177.70万亿元，同比增长25.82%；其中现券交易成交金额306.73 万亿元，回购交易成交金额1783.36万亿元，同业拆借成交金额87.61万亿元。截至 2022年末，中债－综合净价（总值）指数收于103.20点，较年初基本持平。 截至2023年3月末，我国存量债券余额143.96万亿元，较上年末增长1.85%； 中债－综合净价（总值）指数收于103.35点，较上年末小幅上涨。 图2债券市场余额和增长率（单位：万亿元、%） 资料来源：Wind，联合资信整理 多层次资本市场已初步建立并不断完善，证券行业服务实体经济效果良好。 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》指出“积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率”，同时明确提出“深化创业板、新三板改革”“支持战略性新兴产业发展”等要求。2019年6月，证监会和上海市人民政府联合举办了上海证券交易所科创板开板仪式，科创板正式开板；7月22日，科创板首批公司上市交易，中国资本市场迎来了一个全新板块。2020年6月，证监会发布《中国证监会关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，建立新三板企业转板上市制度，新三板精选层连续挂牌一年以上企业可申请转板到科创板或创业板上市，加强多层次资本市场的有机联系。2021年9月，定位为“服务创新型中小企业的主阵地”的北京证券交易所注册成立，我国资本市场的层次布局不断完善。根据中国证券业协会统计，2022年，证券公司服务实体经济实现直接融资5.92万亿元，其中，服务428家企业实现境内上市，融资金额5868.86亿元，同比增长8.15%；服务上市公司再融 实现融资4481.58亿元证券公司通过跟投积极参与科创板、创业板IPO战略配售，助力高水平科技自立自强。此外，证券公司通过公司债、资产支持证券、REITs等帮助企业实现融资4.54万亿元，引导金融资源流向绿色发展、民营经济等重点领域和薄弱环节。 随着证券市场规模逐步扩大，证券公司规模逐年增长；2022年，证券行业业绩 表现一般；盈利水平受市场行情及行业政策影响较大。 近年来，证券公司的数量呈稳步增长态势。2022年，受股票市场低迷影响，证券公司业绩表现同比明显下滑。截至2022年末，140家证券公司总资产为11.06万亿元，较上年末增长4.44%；净资产为2.79万亿元，较上年末增长8.56%，净资本为 2.09万亿元，较上年末增长4.50%。2022年，140家证券公司实现营业收入3949.73 亿元，实现净利润1423.01亿元，分别同比下降21.38%和25.54%。 表1证券行业概况 项目 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 证券公司家数（家） 131 133 139 140 140 盈利家数（家） 106 120 127 / / 盈利家数占比（%） 80.92 90.23 91.37 / / 营业收入（亿元） 2662.87 3604.83 4484.79 5024.10 3949.73 净利润（亿元） 666.20 1230.95 1575.34 1911.19 1423.01 总资产（万亿元） 6.26 7.26 8.90 10.59 11.06 净资产（万亿元） 1.89 2.02 2.31 2.57 2.79 净资本（万亿元） 1.57 1.62 1.82 2.00 2.09 注：证券业协会未披露2021年及2022年证券公司盈利家数情况资料来源：中国证券业协会 图3我国证券行业业务收入结构图 其他收入；2．证券业协会未披露全行业2021年代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）、证券承销与保荐业务净收入、财务顾问业务净收入、证券投资收益（含公允价值变动）、利息净收入数据，仅披露了经纪业务收入、投资银行净收入等，因披露口径存在较大差异，故上表以2021年前三季度收入结构替代全年进行列示 资料来源：中国证券业协会 证券公司行业集中度较高，头部效应显著。 证券公司行业集中度较高。按证券公司营业收入排序，2022年，前十大证券公司实现营业收入合计3089.34亿元，净利润932.11亿元，占全行业营业收入和净利润的比重分别为78.22%和65.50%。截至2022年末，前十大证券公司资产总额为7.15万亿元，净资产总额为1.36万亿元，分别占全行业总资产和净资产比重的48.76%和64.65%，证券行业集中度进一步提升。未来，大型券商可以凭借规模、平台、品牌、政策倾斜等多方面优势将龙头优势进一步扩大，证券公司的行业集中度仍将维持在较高水平。 表2截至2022年末/2022年主要证券公司财务数据（单位：亿元） 序号 证券公司 所有者权益 资产总额 营业收入 净利润 1 中信证券 2383.72 13082.89 651.09 221.69 2 国泰君安 1638.26 8606.89 354.71 116.21 3 中国银河 1026.13 6252.16 336.42 77.61 4 华泰证券 1678.49 8465.67 320.32 113.65 5 中信建投证券 932.89 5099.55 275.65 75.17 6 中金公司 994.75 6487.64 260.87 75.95 7 海通证券 1776.22 7536.08 259.48 51.96 8 广发证券 1247.73 6172.56 251.32 88.98 9 招商证券 1152.42 6116.62 192.19 80.79 10 东方证券 773.98 3680.67 187.29 30.10 合计 13604.59 71500.73 3089.34 932.11 注：数据以营业收入由高到低排序资料来源：Wind 二、行业政策 在资本市场深化改革背景下，证券公司严监管态势将延续；新《证券法》等纲领性文件出台，多项利好政策、业务规则和指引密集发布，有望推动资本市场和证券行业健康有序发展。 在资本市场深化改革背景下，在加强金融监管、防范金融风险的监管要求下，“严监管、防风险”仍将是监管的主旋律。随着新《证券法》等纲领性文件出台，资本市场基础设施建设的持续推进，证券行业多项业务规则、指引密集发布。2023年4月，证监会公布《证券公司监督管理条例（修订草案征求意见稿）》，旨在完善证券公司监管基础制度，提升证券公司防范化解重大风险的能力，引导证券公司加强公司治理和 表32021年以来部分行业政策及重大事项情况 时间 政策名称 主要内容 2021年3月 深交所《关于合并主板与中小板相关安排的通 知》 顺应市场自然规律，对市场估值无实质影响 《关于修改<证券公司股权管理规定>的决定》 进一步完善证券公司股东准入和监管的相关要求 《上市公司信息披露管理办法》 大幅提高信息披露的违法违规成本，信息披露环节监管将更趋严格 2021年5月 证监会公布首批证券公司“白名单” 简化优质券商工作流程，进一步提升监管有效性，推动行业高质量发展 2021年7月 《关于依法从严打击证券违法活动的意见》《证券期货违法行为行政处罚办法》 加强资本市场基础制度建设，健全依法从严打击证券违法活动体制机制，提高执法司法效能 《证券公司短期融资券管理办法》 提升流动性覆盖率要求，延长最长发行期限，短期融资券发行更规范 2021年9月 设立北京证券交易所 有助于完善多层次资本市场体系，更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合 2021年10月 证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》 进一步规范辅导相关工作，充分发挥派出机构属地监管优势，压实中介机构责任，从源头提高上市公司质量，积极为全市场稳步推进注册制改革创造条件 2022年5月 证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务 试点规定》 深入推进设立科创板并试点注册制改革，完善科创板交易制度，提升科创板股票流动性、增强市场韧性 证监会发布《保荐人尽职调查工作准则》和《证券发行上市保荐业务工作底稿指引》 持续完善制度规则体系，督促保荐机构不断提高执业质量，提高资本市场服务实体经济高质量发展能力 2022年6月 证监会、司法部、财政部联合发布《关于加强注册制下中介机构廉洁从业监管的意见》 旨在全面完善相关制度机制，明确规范要求和相关责任，着力解决注册制下的廉洁从业突出风险点，督促中介机构勤勉尽责，廉洁自律，引导形成廉洁从业风险防控的内生动力和常态化机制 2022年11月 证监会就《关于注册制下提高中介机构公司债券业务执业质量的指导意见（征求意见稿）》公开征求意见 着眼于推进债券市场中介机构监管的制度化规范化透明化，明确了服务高质量发展、强化履职尽责、深化分类监管、严格监管执法等4方面原则；提出了强化证券公司债券业务执业规范、提升证券服务机构执业质量、强化质控、廉洁要求和投资者保护、依法加强监管、完善立体追责体系 2022年11月 证监会就《关于深化公司债券注册制改革的指导意见（征求意见稿）》公开征求意见 贯彻落实党的二十大有关健全资本市场功能、提高直接融资比重的重大部署，深化公司债券注册制改革，推动交易所债券市场高质量发展 2023年4月 证监会就《证券公司监督管理条例（修订草案征求意见稿）》公开征求意见 旨在完善证券公司基础制度，提升防范化解重大风险的能力，明确合规审慎、归位尽责的监管导向，引导证券公司加强公司治理和内部管理，回归行业本源，提升专业能力，补齐功能短板，走规范化、专业化、集约化、差异化的高质量发展道路 资料来源：证监会网站，联合资信整理 三、未来动向 行业分层竞争格局加剧，马太效应延续，中小券商需谋求特色化、差异化发展道