2023年三季度消费贷ABS市场运行报告——消费贷ABS市场平稳发展，发行利率波动下行季末翘尾，分层结构灵活多样

2023年三季度消费贷ABS市场运行报告——消费贷ABS市场平稳发展，发行利率波动下行季末翘尾，分层结构灵活多样 一、发行概览 1、消费贷ABS供给整体平稳，消费贷ABS占比略有提升 2023年前三季度消费贷ABS业务平稳发展。2023年1－9月，消费贷ABS共发行141单，同比增长9.30%，发行规模为1282.01亿元，同比下降0.76%，供给规模整体保持平稳，整体规模基本延续2021年后的水平，主要系消费贷ABS仍处于严格管控阶段，发行需求未进一步释放。2023年1－9月，全市场共发行资产证券化产品13101单，同比增长2.83%，发行规模为13130.01亿元，同比下降9.81%。由于全市场资产证券化产品发行规模的收缩，消费贷ABS占全市场资产证券化产品发行总规模的比重较上年同期上升1.00个百分点至9.76%。 350 25.00% 300 20.00% 250 200 15.00% 150 10.00% 100 5.00% 50 0 0.00% 信贷ABS 企业ABS ABN消费贷ABS占比 图12018年－2023年9月国内消费贷ABS发行数量及数量占比（单位：单） 数据来源：Wind，联合资信整理 注：1．企业资产支持证券简称“企业ABS”；信贷资产支持证券简称“信贷ABS”；资产支持票据简称“ABN”；2．本次统计消费贷ABS，主要包括在交易所发行的个人消费贷款ABS以及银行间市场发行的个人消费贷款ABS和信用卡分期ABS，不包含对小微企业的经营贷ABS 图22018年－2023年9月国内消费贷ABS发行规模及规模占比（单位：亿元） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 信贷ABS 企业ABS ABN消费贷ABS占比 数据来源：Wind，联合资信整理 2、信贷消费贷ABS增长势头强劲，企业消费贷ABS发行依旧活跃 2023年1－9月，银行间市场共发行19单信贷消费贷ABS，同比增加8单，发行规模为 365.92亿元，同比增长99.75%，增长势头强劲。商业银行和消金公司为信贷消费贷ABS市场中的活跃发行主体。2023年1－9月，商业银行发行的信贷消费贷ABS规模为204.75亿元，同比增长95.06%，消金公司发行的信贷消费贷ABS规模达161.18亿元，同比增长106.06%，增速表现略优于商业银行。 交易所市场依然是消费贷ABS发行的主要市场，2023年1－9月共发行122单企业消费贷ABS，发行规模合计916.09亿元，占消费贷ABS市场总规模的71.46%，同比下降16.02%。从发起机构来看，交易所市场中互联网机构共发行51单企业消费贷ABS，发行规模达459.35亿元，占消费贷ABS发行总规模的35.83%，占比最高；信托公司共发行68单企业消费贷ABS，发行规模为447.42亿元，占消费贷ABS总发行规模的34.90%。 2023年1－9月，ABN市场未发行消费贷ABN。 图32023年1－9月各发行市场和各大类发起机构消费贷ABS发行规模占比 其他,0.49% 小贷公司, 0.24% 商业银行,15.97% 信托公司,34.90% 消金公司,12.57% 信贷ABS 28.54% 企业ABS 71.46% 互联网机构,35.83% 数据来源：Wind，联合资信整理 保交所也是消费贷ABS重要的发行场所之一，资产供应方以互联网机构为主。2023年1－9月，新增登记注册资产支持计划52单，登记注册规模为2736.01亿元2，据不完全统计，消费贷类项目占比超过三成，比重较大。 此外，银登中心信贷资产收益权转让也是消金公司的重要融资渠道。2023年1－9月，银登中心成功转让消费类信贷资产收益权项目78单，实际转让金额776.77亿元3，资产供应方相对集中，主要涉及四家持牌消金公司 3、消费贷ABS上半年集中在季末发行，三季度发行规模处于近期低位 2023年一季度和二季度消费贷ABS发行规模分别为459.35亿元和433.52亿元，分别同比增长103.18%和18.42%，相对集中在季末发行。三季度，消费贷ABS项目共发行49单，环比下降5.77%，同比下降23.44%，发行规模合计389.14亿元，环比下降10.24%，同比下降44.38%，占 2023年前三季度消费贷ABS发行总规模的30.35%，发行规模及占比均较前两季度，处于近期低位。 图42023年1－9月消费贷ABS月度发行情况 300 25 250 20 200 15 150 10 100 50 5 0 0 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月 发行规模(亿元) 数量（单） 数据来源：Wind，联合资信整理 4、头部效应明显，消金公司发行规模显著增长 从发起机构类型看，消费贷ABS发起机构主要包括互联网机构、信托公司、商业银行和消费金融公司，互联网机构和信托公司仍处于领先地位（发行规模占比分别为35.83%、34.90%），头部效应明显。另外，2023年1－9月，消金公司发行规模显著增长，6家消金公司共发行消费贷ABS161.18亿元，同比增长106.06%。截至2023年9月末，我国31家消金公司中已有18家获批信贷类ABS发行资质，有望为消费类ABS增加新供给。 250 30 25 200 20 150 15 100 10 50 5 0 0 发行规模（亿元） 发行数量（单） 图52023年1－9月各发起机构消费贷ABS发行情况 数据来源：Wind，联合资信整理 5、互联网机构仍是最主要资产供应方，商业银行、消金公司供应规模差距显著缩小 从底层资产供应方来看，互联网机构仍为消费贷ABS最大的资产供应方。2023年1－9月发行的141单消费贷ABS产品中，100单由互联网机构作为资产供应方，规模为832.84亿元，占消费贷ABS市场总规模的64.96%，显著高于其他各类资产供应方；商业银行作为资产供应方的消费贷ABS共14单，发行规模为242.75亿元，规模占比为18.93%，较上年同期下降12.57个百分点；消金公司作为资产供应方的消费贷ABS发行数量为21单，发行规模188.98亿元，规模占比为14.74%，较上年同期提升8.68个百分点。其中，商业银行和消金公司供应规模占比的差距由25.45%缩小至4.19%。 50 500 45 450 43 40 400 35 350 30 300 28 25 250 20 200 16 15 150 10 100 9 8 7 5 5 50 3333 222 1111111 00 发行规模（亿元） 发行数量（单） 图62023年1－9月各资产供应方消费贷ABS发行情况 数据来源：Wind，联合资信整理 6、证券以高信用等级为主，不同发行场所呈现一定差异 2023年1－9月发行的消费贷ABS中，证券4级别集中分布于AAAsf和AA+sf，发行规模占比分别为92.78%和5.22%。从AAAsf级证券分层占比来看，2023年1－9月发行的消费贷ABS中，AAAsf级证券占比均在70%（含）以上。由于各发起机构基础资产质量差异，以及交易结构设置、发行场所和发行利率的差异，各产品的AAAsf级证券分层占比也会有所不同。具体来看，银行间市场的消费贷ABS项目，AAAsf级证券分层占比主要分布在70%（含）~80%（含）之间，交易所的消费贷ABS项目，AAAsf级证券分层占比均在80%以上，且主要分布在80%（不含）~90% （含）之间。 1200.00 140.00 1000.00 120.00 100.00 800.00 80.00 600.00 60.00 400.00 40.00 200.00 20.00 0.00 - [70,80](80,90]90以上 交易所发行规模 银行间发行规模 总发行单数 图72023年1－9月消费贷ABS不同场所优先级证券分层占比分布情况（单位：亿元、单） 数据来源：Wind，联合资信整理 7、消费贷ABS发行利率整体波动下行，8月底利率走势呈现拐点 2023年1－9月发行的消费贷ABS中，证券预期期限集中分布于1年期及以下和1~2年期，发行规模占比分别为21.75%和66.95%。对于AAAsf级别证券，1年期及以下产品平均发行利率为2.75%，较去年同期下降34bps；1~2年期产品平均发行利率为3.18%，较去年同期上升27bps；对于AA+sf级别证券，1年期及以下产品平均发行利率为2.94%，较去年同期下降59bps；1~2年期产品平均发行利率为3.59%，较去年同期上升18bps。 2023年1－9月消费贷ABS发行利率整体呈现波动下行趋势，8月份利率触及近期底部，8月底利率走势呈现拐点，下行趋势有所放缓。9月份发行的AAAsf和AA+sf消费贷ABS证券发行利率有所上升，1-2年期产品加权平均利率分别较8月上升36bps和22bps。 图82022年1月－2023年9月消费贷ABS发行利率 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 中债中短期票据收益率曲线(AAA)1年 AAAsf1年期及以下AA⁺sf1年期及以下 中债中短期票据收益率曲线(AAA)3年 AAAsf1-2年期AA⁺sf1-2年期 数据来源：Wind、中国债券信息网，联合资信整理 2023年，由于发行期限、资金成本、发行场所不同等因素，不同发行主体消费贷ABS的发行利率分化明显。2023年1-9月发行的消费贷ABS以AAAsf级别证券为主，因此此处分析以AAAsf级别证券为分析对象。2023年1－9月，AAAsf级别消费贷ABS证券发行利率分布于[2.26%,4.80%]，其中1年期及以下AAAsf级别消费贷ABS证券利率分布区间为[2.26,3.55],1~2年期AAAsf级别消费贷ABS证券利率分布区间为[2.32,4.80]。整体来看，互联网机构和信托公司发行的消费贷ABS证券利率水平分布范围相对广泛，离散度高，商业银行发行的证券利率群体间差异相对较小，且整体利率处于较低的水平；消金公司发行的1年期及以下消费贷ABS证券发行利率离散度明显高于其他主体发行的同期限消费贷ABS证券。 图9不同发行主体1年期及以下AAAsf级别消费贷ABS证券发行利率（单位：%） 数据来源：Wind，联合资信整理 图10不同发行主体1~2年期AAAsf级别消费贷ABS证券发行利率（单位：%） 数据来源：Wind，联合资信整理 二、基础资产特征分析 1、小额分散，入池资产笔数众多 个人消费贷ABS基础资产呈现小额分散的特点，一般入池资产笔数众多，单一或少数借款人违约不会引起资产池质量的明显恶化。以2023年1-9月发行且公布入池资产特征数据的个人消费贷ABS为样本，入池资产单笔贷款平均合同金额为2.80万元，入池资产笔数超过10万笔的消费贷ABS产品占2023年前三季度发行总额的57.30%。从资产供应方来看，商业银行的资产池加权平均单笔合同金额较高，消金公司居中，互联网机构最低；而入池资产笔数的排序则与之相反。 图112023年1-9月消费贷ABS入池资产笔数（单位：亿元、单） 600 60 500 50 400 40 300 30 200 20 100 10 0 0 未知1万笔以下1万至10万笔10万至100万笔100万笔以上 商业银行发行金额 消金公司发行金额 互联网机构发行金额 其他机构发行金额发行单数 数据来源：Wind，联合资信整理 2、收益率高，超额利差显著 相较于房贷、车贷等零售类贷款，个人消费贷款收益率更高，这与其纯信用、无抵押的放款模式相适应。根据公开数据，2023年前三季度发行的消费贷ABS基础资产加权平均利率约为